米国財務省が円買い介入の「弾薬」不足に直面？JPMorganの試算では、わずか380億ドルしかなく、日本が一度介入するには全く足りない

知通財経APPによると、JPMorganは、米国財務省が日本との協調介入を支援するための流動性資源は限られているが、当局が非伝統的な手段を取れば、その資金力を大幅に拡充できる可能性があると述べた。

同社のストラテジストであるJunya Tanaseらは、6月時点で米国財務省の為替安定基金が約130億ユーロ相当の資産および255億ドル相当の資産を保有しており、これは日本が2022年から2026年にかけて行った約350億ドルから600億ドル規模の介入操作と比較してごくわずかだと報告書で記した。

この評価は、米国大統領トランプが日本の為替安定への取り組みを公然と支持した後、ワシントンと東京が円問題でここ数十年で見られないほどの協調体制を強化したタイミングで発表された。

財務長官ベセントは、米国が円の「無秩序」な変動に対応するために介入を行い、必要に応じて再び日本を支援する準備があると発言し、円が再び圧力を受けた場合に両政府がさらなる協調行動を取るとの市場の期待を強めた。

JPMorganは、財務省が保有する国際通貨基金特別引出権（SDRs）をドルに交換し、外貨資産をドルに転換することで、大幅に資金力を増強できると指摘した。このシナリオでは、理論的には財務省は最大1,870億ドルまで動員可能であり、FRBが参加すれば介入規模は実質的に倍増する可能性がある。

しかし、彼らは「米国財務省には無制限の介入能力はないと我々は考える。なぜなら為替安定基金の資源は限られており、追加資金は議会の承認が必要となる可能性がある」と述べた。過去の米国の介入規模は通常10億～25億ドル程度であり、これは財務省が現在保有している流動性あるドルやユーロのポジションよりもかなり少ないと指摘した。

ストラテジストたちは、米日が共同で円買い介入を行った最後の事例は1998年6月17日であり、その規模は比較的小さく一度きりだったと述べた。ドル円為替レートはその後数週間で介入前の水準に戻ったが、協調介入も単独介入もそれ以降行われていないことから、関係各国が持続的な市場介入に対する意欲が限定的であることが浮き彫りとなった。

総じて、ストラテジストたちは、米国当局が予想以上に支援的な姿勢を示したことで、ドル円が164を突破するリスクは低下すると分析している。それでも、協調介入では円が150を下回る水準まで持続的に上昇するとは考えにくく、日本と米国の双方が円の大幅な上昇を意図していないようだ、としている。