陳果：フィラデルフィア半導体指数のベアマーケットがさらに深刻化、ナスダックが危機に瀕している

出典：グローバルマーケットレポート

米国AI産業はChatgpt以降歴史的な瞬間を迎えた。Microsoftはほぼ予想通り米国で初めてAI CAPEXを下方修正した大手企業となり、その株価は直ちに資本市場からの報奨を受けた。しかも、おそらくこれは最後ではないだろう。

以前述べた通り、CSPのうち少なくとも1社がCAPEXを下回るだろうと見ていたが、株価の動きからも職業経営者主導のMicrosoftが資本支出計画を下修正する確率が最も高いという資金の予想が示されていた。

本日、真相が明らかになった。1,900億ドルから1,750億ドルへの下方修正である。Microsoftは前四半期の決算が全体的に予想を上回る形となった状況下で下修正を発表、発表後に株価は大幅に上昇した。

もう一社、創業者主導のMetaも実はそれほど強気ではない。資本支出計画は下限を1,250億ドルから1,300億ドルに引き上げただけで、ほぼ資本圧力下でこれ以上の上方修正を控えた形となった。

これはひとつの姿勢を示している。ザッカーバーグは投資収益と企業価値に関心を持っており、MetaはOracleではない。

もちろん資本市場は満足していない。Metaのフリーキャッシュフローはいつでもマイナスに転じる可能性があり、Microsoftですら優等生として下方修正したのに、Metaこそより大幅なCAPEX下方修正が求められている。

高い確率で今後も資本はMetaを売却し、MicrosoftやApple、場合によってはコカ・コーラなどフリーキャッシュフローが安定した業界リーダーへと置き換えていくだろう。MetaがMicrosoftに倣い、フリーキャッシュフローで予想を超える業績を出し、さらにCAPEXを抑制するまで続くだろう。

米国株にとって、テック株の時価総額はすでに一巡した上で織り込み済みであり、AIエージェントの蜜月期―Codingバブルは終わった。新たで信頼できる付加価値的なAIアプリケーションが見えてこない限り、AI CAPEXの上方修正はウォール街からは賢明な投資とは見なされず、コントロールすべきギャンブルに過ぎない。米国の弱気市場はますます深刻化している。

フリーキャッシュフローと資本回収の視点から見ると、Microsoftは予想を上回り、GoogleとMetaは低調な予想、Amazonは以前社債を発行した際に冷ややかな反応を受け、原油価格と米国債利回りは上昇し続け、NASDAQの状況も依然として厳しい。

最後に私が見たポジティブな面について触れたい。中華系テックは資金が持続的に純流入している。青春が留まらないなら、しっかり「大人」になろう。米国のシリコンベース上流が成長鈍化の圧力に直面している今こそ、成長率が改善しつつある中国のシリコンベース下流、およびカーボンベース、例えばHang Seng Tech Indexなどに注目すべきだ。NASDAQのフリーキャッシュフローが悪化する中、より優れたビジネスモデルとフリーキャッシュフローを持ち、継続的なAI CAPEX投入の必要がない中国の「醤香テック」を選択するのが賢明だ。