シティグループ：米国株式市場の位置付けフレームワークを再構築、「Mag 7」に代わる「クラスタ」モデルでAI成長ストーリーを捉える

格隆汇7月21日｜シティグループがレポートを発表し、「Mag 7」コンセプトが効果を失い、「クラスタ」分析フレームワークを提唱しました。シティグループは、「Mag 7」（米国株の7大テックジャイアント）は、もはや大型株成長ダイナミクスを評価する上で有効な構築とはいえないとしています。AI基盤の構築が進む中、Broadcom（AVGO）、Micron（MU）、AMD などが指数収益と利益成長の主要な原動力となっています。シティグループは、S&P500指数を「グロース（Growth）」「シクリカル（Cyclicals）」「ディフェンシブ（Defensives）」の3つのクラスタに分類するフレームワークを採用し、AIの波の影響をより網羅的に捉えるべきだと主張しています。グロースクラスタがS&P500のパフォーマンスと収益を主導。現在、グロースクラスタはS&P500の時価総額の55%を占め、利益の約48%を貢献しています。アナリストは、このクラスタの2026年1株当たり利益（EPS）が42%成長すると予想しており、S&P500全体の24% EPS成長を牽引する主力になるとみています。第1四半期には下落が見られましたが、年初来（YTD）でグロースクラスタは引き続き業績面でリードしています。バリュエーションは力強い利益修正に支えられており、過去と比べて割高ではありません。グロースクラスタの絶対的なバリュエーションはシクリカルやディフェンシブクラスタより高いものの、過去30年間の同クラスタ自身と比べて過度な割高には至っていません。予想PER（NTM P/E）は過去66パーセンタイルとなっており、継続的な「予想上振れ・上方修正（beat-and-raise）」による利益修正効果の恩恵を受けています。コンセンサス予想によれば、過去1年間でグロースクラスタの2026年EPS予想は30%上方修正されています。指数のボラティリティは引き続き高水準、従来のバリュエーション比較には慎重さが必要。グロースクラスタの指数内ウエイトが（30年前の20%未満から現在の54%へ）増大したことで、市場構造が変化しています。これは、S&P500指数が以前のように米国経済全体を直接的に反映しなくなったことを意味します。また、グロース株は一般にベータ値が高いため、今後も指数の実現ボラティリティは歴史的水準を上回ると予想されます。加えて、市場構造の変化により、長期的な歴史的バリュエーション比較の有効性は低下しています。