歴史 は繰り返すのか？2026年、史上最大のIPOブームが到来、AIブームは新時代を切り開くのか、それとも「インターネットバブル」の二の舞か
現在の市場の状況は、25年前のインターネットバブルの最終段階を不気味に思い出させます。
ジートン・ファイナンスAPPは、現在の市場環境が25年前のインターネットバブル最終段階を不気味に思い出させることに気付きました。極端なバリュエーション水準はその主要な共通点の一つです。もう一つの共通点は、いずれの時代も重要な技術パラダイムの転換が中心にあり、この変革が市場指数のみならず、アメリカ経済そのものをも牽引していることです。
もう一つの類似点は、IPO の数や株式・債券発行を利用した巨額の資金調達活動が顕著に増加していることです。これらの資金は、現在アメリカ全土で進行中の大規模な AI インフラ建設への資金調達に使われています。
上図から分かるように、第2四半期にアメリカ市場を通じて調達された資金額は大きく急増しました。公衆からの企業資金調達がここまで大規模だったのは、2021年第4四半期が最後でした。その時はIPO/SPACブームの終盤でした。この急増は、FRBの緩和的金融政策とコロナ危機以降の2年間でM2マネーサプライが40％増加したことが要因となっています。
注目すべきは、2021年のIPOおよびSPACブームが翌年には大きく縮小したことです。2022年、Nasdaq指数は3分の1下落しました。S&P500指数も2022年には18％超下落しました。幸運なことに、ChatGPTが2022年11月に登場したことでAI関連の反騰が市場で始まり、現在に至るまで続いています。
直近四半期のIPO発行はSpaceX(SPCX.US)が6月中旬に行った巨大なIPOが牽引しました。イーロン・マスクのこの企業は市場で初登場し、約850億ドルを調達し、アメリカ史上最大のIPOとなりました。その後2週間ほどで、同社はさらに250億ドルの債券取引で追加の資金を公衆から調達しました。
注目すべきは、SpaceX株の上場初期に大きな熱狂が起きたのち、この銘柄はジェットコースターのような動きをし、現在はIPO時の価格帯まで下落しています。現在の時価総額は約1.8兆ドルです。2025年度の売上が19億ドル弱で約50億ドルの赤字を計上している企業としては、この成績は依然として悪くありません。それでも、上場後のピークから直近の下落で1兆ドル超えの時価総額が消失しました。上場基準の変更により、SPCXは現在多くのパッシブ型ETFに組み入れられています。注目すべきは、同社の債券が直近の数営業日で大幅に下落していることです。
その後、チップ製造企業であるSKハイニックス(SKHY.US)が先週アメリカ取引所上場を通して約260億ドルを調達しました。OpenAIとAnthropicも近日中の上場を目指しています。Anthropicは今年秋のデビューを目指し、OpenAIの潜在的な上場は2027年初頭と見込まれています。この2社はともに赤字企業ですが、目標時価総額はともに約1兆ドルを設定しています。
このほか、データセンター開発事業者も自社株式の過半数売却によるAIブームでの現金化を進めている可能性があります。これらの可能性があるデータセンター関連企業はNetrality Data Centers、DataBank、Edged、EdgeCore Digital Infrastructureなどです。
大規模データセンターの設備投資予算見通しが引き続き増加する中、債券発行、IPO、株式発行による資金調達も加速の一途をたどっています。少なくとも、市場がこうした巨額の株式・債務発行を吸収できなくなるまではこの傾向が続くでしょう。2026年は史上最大のIPO発行年になると予想されています。
では、投資家にとって向こう数四半期、この巨大なIPO/資本調達ブームは1999年や2021年とは異なる展開を迎えるのでしょうか。AI関連企業が設備投資予算を賄うために公開市場から数千億ドルを調達しつつも、インサイダーは大量の持分を換金しています。
例えば、AIクラウドサービスプロバイダーCoreWeave(CRWV.US)のインサイダーは、2025年5月の上場およびロックアップ解除以降、約23億ドル相当の株式を売却しました。過去3カ月間で1850万株超をネット売却しており、これらの株式は現在1株77.00ドル前後で取引され、時価総額は約420億ドルです。
マーク・トウェインの言葉を借りれば、歴史は繰り返さないかもしれませんが、驚くほど似たパターンを見せるものです。こうした状況を踏まえ、アナリストのBret Jensenは市場全体に対して慎重なスタンスを維持しています。同氏のポートフォリオの約4分の1は現在、利回りほぼ4％の短期国債に配分されています。
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