この光景は「デジャヴュ」か？JPMorganが警告：AIブームは1999年のシナリオを再現、秋にもセンチメントが急落する可能性

JPMorganは、米国株式市場で、インターネットバブル崩壊前にも現れた危険なシグナルが再び見られると警告しています。それはAIハードウェア関連株が急騰する一方、AIへの大規模な資本支出を行うテクノロジー大手が明らかに出遅れているという現象です。

JPMorganのストラテジスト、Jason Hunterは7月1日（水）に発表したクライアント向けレポートで、現在のAI関連取引において分化がますます鮮明になってきていると指摘しました。一方では、半導体やその他AIハードウェア関連株が継続的に大幅上昇し、他方でAI投資が最も積極的な大手テクノロジー企業が投資家によって売却され、市場は巨額なAI投資が本当に十分なリターンに繋がるのかを疑い始めているのです。#AIブーム：チップから資本への競争#

今年に入り、半導体株はAI相場の中で最も強力なセクターとなっています。フィラデルフィア半導体指数は年初来で87%も急騰し、史上最高の四半期パフォーマンスを記録しました。これは市場のAIインフラ構築への関心がさらに高まっていることを示しています。

半導体以外にも、AIハードウェア関連企業が強いパフォーマンスを見せています。メモリチップ関連株も今年大幅に上昇しており、Roundhill Memory ETFは4月の設立以降141%もの上昇を記録しています。

しかし、AIハードウェア供給業者の高騰とは対照的に、AI資本支出が多いテクノロジー大手の一部は軟調です。多くの投資家は、テクノロジー企業によるAIインフラへのあまりにも大きな投資に対し、AIの商業化実現や投資リターンには依然として不透明感があると懸念し始めています。

昨年AIブームで大きな恩恵を受けた「米国株式の7大巨頭」も、今年はその勢いが明らかに鈍化しています。Roundhill Magnificent Seven ETFは今年初めのピークから7%下落。中でもMetaとMicrosoftはAI資本支出が最も多い企業のひとつですが、今年に入りそれぞれ5%と18%下落しています。Microsoftは6月に2000年以来最悪の月間パフォーマンスを記録しました。

JPMorganは、こうした市場の分化は1999年の状況に類似しているとみています。当時、通信機器サプライヤーの株価が「放物線状に上昇」した一方、関連分野で大規模な資本投資を行っていた企業は高値から下落し始めました。その後、2000年初にインターネットバブルが崩壊しました。

Hunterはレポートで次のように述べています。「現在の広がる分化と、ハイパースケールクラウド企業の株価の明確なネガティブパフォーマンスは、1999～2000年の市場動向を思い起こさせます。」

彼はさらに、「この構図から、我々は今後もハイパースケールクラウド企業の株価チャートの動きを注視し、これらの銘柄が今夏に横ばいになり、市場が秋にセンチメントやポジション調整による下落リスクを低減できるかどうかを見極めたい」と付け加えています。

AI投資の規模が過大であるとの市場の懸念は高まっています。企業の発表によれば、Meta、Microsoft、Amazon、Alphabetの四大AI支出企業による今年のAI資本支出は、7,250億ドルに達する見通しです。

Goldman Sachsの予測によれば、この10年末までに、これら企業のAI資本支出は日本など主要経済国のGDPを超える可能性さえあるということです。

これは、AI相場の核心的なテーマが「誰がAI革命に参加できるか」から「誰が本当にAI投資で収益を上げられるか」へと移っていることを意味します。投資家の視点から見ると、AIブームで「シャベル」を売る半導体やメモリ、ハードウェア企業は、短期的な利益確保の論理が明確ですが、巨額の資本を投じてデータセンターやコンピュートインフラを構築するテクノロジー大手は、これらの投資が最終的に十分に高いリターンをもたらすことを証明しなければなりません。

市場にとって、JPMorganの警告はAI相場がすぐに崩壊するという意味ではありませんが、現在のAI銘柄取引がもはや全ての関連株が一斉に上昇する単純な上昇相場ではないことを投資家に警鐘しています。もしテクノロジー大手が引き続きAI投資のリターンを証明できなければ、市場は秋に一層明確なセンチメント反転やポジション調整圧力に直面する可能性があります。