小さな下落、大きなサプライズ

出典：ウォール街インテリジェンスサークル

戦争が沈静化した後、人々が突然気づいたのは、本当に対峙しなければならない相手が、ずっとFederal Reserveだったということです。

月曜日の市場の動きは「意外」という言葉で表現できます：

もともと原油価格は取引開始時に急騰しましたが、結果的には下落し、米国原油は75ドルを割って取引を終了しました；

さらに、人々は米国とイランの交渉が良いニュースをもたらすと考えていましたが、結局米国株は下落し、特にテック株の下落幅が大きかったです。

各市場の動きには物語が満ちています——米国株は原油安の恩恵を受けず、ドル指数は101台に乗せ、10年米国債利回りが4.5%を突破したのが同じ日に起こりました。このような状況下で金価格が上昇したのです。

火曜日の相場は決して月曜日の単純な延長ではありません。

第一に、月曜日の市場はすでに「中東取引」から「金利取引」へのストーリー転換を完了しています——米国株は、もはや原油安で上昇することはありませんでした（原油安がリスク選好の回復をもたらさなかった）。本日は、昨晩の下落が「一時的な感情の発散」だったのかを市場が確認する日となります。最も注目すべきポイントは、米国株の上下ではなく、「ドル指数が101を維持できるか」と「原油が75ドル付近で下げ止まれるか」です。もし今晩米国株取引開始後、ドル指数が101をしっかりキープすれば、世界的な資金が「予防的な流動性引き締め」を開始していることを意味します——投資家は米国株のAIによるリターンよりもドル現金への切り替えを選ぶのです。

第二に、現時点で市場最大のドライバーは、ウォッシュの発言を聞き、先週のドットチャートの変化を観察したことによる、市場予想のかなり急進的なタカ派シフトです。連邦ファンド先物トレーダーが現在示している価格付けによれば、9月までの利上げ確率は75%に達しています。市場が下落する中、Federal Reserveは取引終了後さらに冷や水をかけました。

シカゴ連邦準備銀行総裁グールズビーは、「インフレは目標を大きく上回っており、間違った方向に進んでいる」と発言——これは今週木曜発表予定のコアPCE物価指数が更なる上昇を示唆しているかのようです。グールズビーは連邦内部で公認の「ハト派リーダー」（昨年は利上げの急ぎ過ぎに反対票を投じたほど）ですが、今や全米で最も著名な「ハトの王」でさえ「インフレは間違った方向に進んでいる」と認めており、Federal Reserve内部で「利上げ路線への回帰」への絶対的な合意が急速に固まりつつあることを示しています。

第三に、本日は「検証の日」となり、トレーダーは全ての経済指標を注意深く読み解くことが求められ、市場の経済データへの反応はさらに変動的となる可能性があります。今夜21:45には今週最初の試練として、米国6月製造業・サービス業PMIが公表されます。以前は悪いデータが市場のお気に入りでしたが、それは利下げにつながることを意味していたためです。しかし現在では、市場はすでに「良いデータ＝悪いニュース」へと変わり始めています。