今日起こったすべてのことは、あの頃と非常によく似ています

出典：ウォール街インテリジェンスサークル

かつてCrescat Capitalのファンドマネージャーを務めた人物です。彼はCrescatのマクロ経済モデルの構築を主導し、このモデルは16の主要ファクターを組み合わせることで、米国経済サイクルの現在の段階を正確に特定します。

以下は彼が今週メディアインタビューで語った内容です：

1）ゴールド

これは単なる調整であり、投資ロジックの変更ではありません。「インフレ期待」（10年物ブレイクイーブンインフレ率で測定）に注目すると、2年、5年、10年、そして30年のインフレ期待はすべて低下しており、30年インフレ期待の下落幅が最も大きいです。これはFRBがインフレをどう判断するかに影響し、市場が再びハト派予想に転じる可能性もあります。私は利上げはないと考えています。最大のマイナス要素は依然としてドルですが、ポジティブなシグナルが一つあります。それは新興市場がドル高にもかかわらず崩壊していないことです。「スマートマネー」は依然として新興市場を買い続けています。彼らがドル高が長期トレンドだと考えているなら、この行動はしないはずです。

2）ドル

ドル高は市場をより不安定にしますが、私はドルが長期的に強いとは思いません。アメリカの貿易バランスが、アメリカにはより弱いドルが必要であることを決定づけています。基軸通貨として、アメリカが純輸入国であり続ける必要はありますが、今のように深刻な不均衡ではありません。ドルが強くなればなるほど、状況は悪化するだけです。70年代を振り返ると、ドルはかつてドイツマルクや円に対して20〜30%下落したことがありました。現在では信じがたいかもしれませんが、我々はオープンマインドでいるべきです。将来のドル安は、政策の一環となる可能性が高いです。

3）原油

司会者：私は最終的に原油価格が200ドルを突破すると考えています。多くの人は私が狂っていると言います。なぜなら今の原油価格は75ドルしかないからです。60ドル付近にギャップが残っているとしても、私はそのギャップが埋められるとは思いません。あなたはどう思いますか？

インフレ時代という観点からは、石油のロングポジションは、単純な株式のショートよりも有効です。今は2008年のようなデフレ環境ではありません。たとえ原油価格が暴落しても、インフレ時代が続く可能性があります。

一年前、私は非常に大きなエネルギーポジションを構築しました。それは戦争を予測したからではなく、マクロ分析から石油が明らかにゴールド、シルバー、銅に出遅れていると判断したからです。最終的にエネルギーが追いつき、原油価格が110ドル、120ドルを突破した時点で大きな利益確定をしました。なぜならその時、ニュースメディアがこぞって石油を話題にしていたからです。私には一つの投資原則があります－「ウォールストリート・ジャーナルの最終ページで買い、一面で売る」。だから、石油があらゆるメディアのトップニュースになったときに私は減らし始めました。今は熱が冷め、市場も疲れており、価格も割安ゾーンに戻っています。

1970年代、80年代以降の四半期チャートを振り返ると、原油価格が長期的なレジスタンス近くまで迫っていることがわかります。一度これを突破すれば、新たなエネルギーブル相場が始まる可能性があります。

4）テクノロジー株

私はテクノロジーセクターへの配分はゼロです。一株も持っていません。ドルが再び長期的な下落サイクルに入ると、資本の流れは大きく変化します。スマートマネーがすでに動き始めており、米国資産から徐々に世界の他の地域へシフトしています。

最近の市場の下落に戻ります。

私は常に自問します：ファンダメンタルズは変化したのか？

実際に変化したのは、ウォッシュがFRB議長になっただけです。パウエルが就任した当時、市場は彼が市場をより理解し、株式市場に配慮するだろうと考えていました。中には「彼の身長は6フィートで、過去の議長より高い。FRB議長の身長と金利動向にはなんらかの“相関関係”がある」と冗談を言う人もいました。しかし結果は、パウエルの初の記者会見で直ちに25ベーシス引き上げが行われました。そしてトランプは彼を指名した張本人なのに、最初に不満を示しました。

今日起きていることは、あの時と非常によく似ています。