モルガン・スタンレー、成長リスクの中でドル高がブル・トラップとなる可能性を警告

要約：

• ドルはイラン紛争開始以来約2%上昇
• 安全資産需要とエネルギー動向が上昇を牽引
• Morgan Stanleyはこの上昇がブルトラップの可能性と警告
• 市場は成長への悪影響を過小評価していると見られる
• 今年、Fedは2回の利下げが予想される
• ECBはエネルギー要因によるインフレ対策で利上げの可能性
• 金利差の縮小はUSDの逆風となりそう
• 成長が鈍化すればドルの下落リスク

Morgan Stanleyは、米ドルの最近の上昇が短期間に終わる可能性を警告しており、現在の強さが「ブルトラップ」となり得ることを示唆しています。背景には、マクロ経済のダイナミクスが通貨にとって逆風になるとの見方があります。

ドルはイラン紛争勃発以来、約2%上昇しており、安全資産需要と高エネルギー価格の組み合わせによって支えられています。この動きは、ユーロや円など主要通貨の弱含みと同時に発生し、地政学的リスクの高まりの中で市場が流動性や安定性を求めた結果とも言えます。

しかし、Morgan Stanleyのストラテジストは、この上昇が持続可能ではないと主張しています。彼らは、紛争の世界経済への悪影響が市場で過小評価されており、最終的には米経済へもより強く重くのしかかる可能性があると示しています。

同行がこの見方に至った主な要因は、金融政策の分岐が変化する見込みがあることです。Morgan Stanleyは、成長が鈍化することでFedが今年2回の利下げを行うと予想しており、これに対しヨーロッパ中央銀行はエネルギー価格の上昇によるインフレ圧力への対抗策として金融引き締めに動く可能性があると考えています。

この金利差の縮小は、通貨トレンドの主な要因となってきたことから、ドルにとって逆風になると見られています。利回りの優位性が薄れるにつれ、米資産を保有する魅力も低下し、特に成長懸念が市場心理を支配し始める場合にはその傾向が強まります。

同行は最近の価格動向を「典型的なブルトラップ」と位置づけており、最初の上昇が投資家を引き寄せながらも、ファンダメンタルズが再度主導権を握ることで転換点が訪れる様子を表しています。

市場は今後、経済指標や中央銀行のシグナルを通じてこの見方が裏付けられるかどうかを注視しています。もし成長リスクが現実化し、政策期待も変化すれば、地政学的不確実性が継続する中でもドルは再び下落圧力に直面する可能性があります。