ゴールドマン・サックスのチームによると、AIによる破壊的変化への懸念から、資産集約型株式のパフォーマンスがより良好であるという。

　　ゴールドマン・サックスのグループストラテジストによると、有形生産資産を保有する企業の株式のパフォーマンスがより優れている。これは、投資家が人工知能による業界の変革リスクを回避し、安全資産を求めているためだという。

　　ゴールドマン・サックスのチームは、2025年初頭以降、彼らが作成した重資産／資本集約型株式ポートフォリオ（経済価値が実物資産から生まれる）は、人材やデジタル資本に依存する軽資産ポートフォリオと比べて、約35%の超過リターンを記録していると指摘している。

　　ギヨーム・ジェソンを含むストラテジストは、顧客向けレポートで、投資家がいわゆる「HALO効果」（重資産、淘汰リスクが低い）の株式をますます買い増しており、これらは主に公益事業、基礎資源、エネルギーなどのセクターに集中していると述べている。

　　このチームが選定したヨーロッパの資本集約型銘柄には、ASML、サフラン、LVMH、エア・リキード、エアバスなどが含まれる。一方、軽資産ポートフォリオにはロレアル、Adyen、DSV、シーメンス・ヘルスケアなどが挙げられている。

　　ジェソンは、「市場は生産能力、ネットワーク、インフラ、エンジニアリングの複雑さを評価している。これらの資産は複製コストが高く、技術進化による淘汰の影響を受けにくい」と記している。

　　AIの応用による既存ビジネスモデルの変革への恐怖は、ソフトウェアから資産運用まで多くの業界を席巻しており、かつて「鉄板」と見なされていた株式が大きく下落している。この恐怖感は無差別な売りを引き起こし、表面的にはAIの脅威が少ない物流などの業界にも波及している。

　　ストラテジストによると、AIの覇権争いが、かつての軽資産リーダー株（5大クラウドサービスプロバイダー）を資本集約型企業へと変貌させているという。

　　彼らの試算によれば、Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta、Oracleの各社は、2023年から2026年の間にAIインフラ構築のために約1.5兆ドルを投資する予定である。一方、2022年以前にこれらの企業が歴史的に行ってきた総投資額は約6,000億ドルに過ぎない。

　　ゴールドマン・サックスのチームは、実質利回りの上昇、地政学的要因による財政支出や製造業の拡大が、資金を資本集約型セクターへと振り向けていると述べている。収益トレンドもこの種の企業に有利に働き始めている。市場コンセンサスによれば、重資産企業の1株当たり利益成長率と純資産利益率は、現在、軽資産企業を上回っている。

　　モルガン・スタンレーのストラテジストも、資金がソフトウェアなど軽資産業界から離れていると指摘している。彼らは月曜日のレポートで、ヨーロッパの純ロングファンドは2025年末時点でAIによる変革リスクのある株式を減持し始めたと記している。

編集責任者：郭明煜