市場は現在、投資家の忍耐力が試されている局面にあります。
簡単に言えば、HODLerたちは上昇を見越してポジションを維持するか、より深い調整で損益が圧縮される前にリスクを軽減するかを決断しています。一方で、日本の国債利回りに対する不確実性がリスクオフムードを強めています。
このような状況下で、Bitcoin（BTC）のオンチェーン指標が第2四半期のような反発を見せていないのは驚くことではありません。当時は、BTCのSTH NUPLが2か月間のFUDの後に回復しましたが、今回は依然として赤字圏にとどまっています。
Source: CryptoQuant
特に、現在のFUDはネットワーク内にさらに広がっているようです。
上記のチャートによると、過去2日間でマイナーリザーブは900BTC減少し、売却額は7,600万ドルに上ります。彼らの平均採掘コストと比較すると、これらのマイナーが損失を出していることが明らかです。
要するに、Bitcoinのオンチェーンシグナルは引き続き降伏（キャピチュレーション）を示しています。
それにもかかわらず、このようなストレスが見られる中でも、BTCは依然として85,000ドル以上を維持しています。この粘り強さは重要な疑問を投げかけます。「教科書通りの“恐怖で買う”セッティングがついに機能し始め、BTCの底を固めているのか？」
新たなクジラの動きがBitcoinの実現時価総額の半分を牽引
現在のマクロ環境では、クジラのサポートが大きな役割を果たし始めています。
参考までに、日本ではBOJが金利を25bps引き上げ、過去30年で最高水準となったことでストレスが高まっています。
その影響は？
スポットBitcoinの需要は低調で、特に米国の投資家はほとんど様子見の状態です。
とはいえ、このボラティリティはBTCの供給ダイナミクスの変化に絶好の環境を作り出しています。弱い手が振り落とされ、強い手が供給を拾っています。下のチャートはこの点を裏付けています。
Source: CryptoQuant
現在、Bitcoinの実現時価総額のほぼ50%が新たなクジラの買いによるものとなっています。
参考までに、実現時価総額はコインが最後にオンチェーンで移動した「価格」を反映しています。そのうちほぼ半分が最近のクジラの購入に紐づいているため、Bitcoinの供給の大部分が強い手に移動したことになります。
テクニカルな観点から、このダイナミクスはBTCの粘り強さを説明するのに役立ちます。
市場のFUDや降伏圧力が高まる中でも、BTCはここ4週間、85,000ドル以上の明確なレンジ内で推移しています。この動きが続けば、Bitcoinの底打ちを予想するのは決して突飛なことではありません。
まとめ
- オンチェーン指標は依然としてストレスを示しているものの、BTCは85,000ドル以上を維持しており、基礎的な強さを示唆しています。
- Bitcoinの実現時価総額のほぼ50%が新たなクジラの買いによって牽引されており、供給が弱い手から強いホルダーへと移動し、BTCの底を強化しています。
