ヨーロッパの競争規制当局は、世界最大級の取引所であるDeutsche Boerse AGとNasdaq Inc.に対して重大な警告を発しました。欧州委員会（EC）は、これらの企業がデリバティブの上場、取引、清算において非競争的な合意を結んだ疑いがあるとして、本格的な独占禁止法調査を開始しました。
この動きは市場を動揺させ、規制当局が金融市場の公正性を維持するためにどこまで踏み込むのかという議論を再燃させました。
Deutsche Boerseの株価は7%以上急落し、過去2年間で最大の下落となりました。一方、Nasdaqは米国プレマーケット取引で1.7%下落し、投資家は潜在的な影響に備えました。
ECは、両取引所が価格を協調したり、市場需要を分割したり、機密性の高い商業データを交換したりした可能性があると考えています。これらの行為はEUの競争規則に違反する可能性があります。この懸念は、Deutsche Boerseのデリバティブ部門であるEurexと、後にNasdaqが買収したフィンランドのデリバティブ取引所HEXとの間で1999年に締結された協力協定にまで遡ります。
Nasdaqは、この取引が合法かつ透明であったと主張しています。
「Nasdaqは、この協力が合法であったと信じています」と同社は述べ、欧州委員会と協議の上で合意がなされ、「協力が終了するまで異議が唱えられたことは一度もなかった」と付け加えました。
Deutsche Boerseも同様の姿勢を示し、このパートナーシップは「競争促進的」であり、北欧デリバティブ市場の流動性と効率性を高めるために設計されたと述べています。両社とも、調査当局に全面的に協力しているとしています。
この調査は、2024年9月に両社のヨーロッパ拠点で行われた家宅捜索に続くものであり、これはDeutsche BoerseのEuropean Energy Exchange（EEX）が競争上の懸念からNasdaqの北欧電力取引部門の買収計画を中止した数か月後のことでした。
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ECの正式な調査開始により、違反が確認された場合、世界年間売上高の最大10%の罰金を科す権限が与えられます。
調査の開始自体が有罪を意味するものではありませんが、ヨーロッパが市場の談合に対してますます寛容でなくなっていることを示しています。
興味深いことに、Deutsche Boerseは歩みを緩めていません。調査開始が発表された同日、同社は欧州中央銀行が2026年第1四半期にEurexの中央清算レポ市場に参加することを明らかにし、市場インフラ拡大への大きな一歩となりました。
この取り締まりがどのような方向に進むのか、今後が注目されます。
