Plasma、Falconの後、次世代の期待される「神マイニング」USD.AIにはどのように参加するのか？

原文タイトル：《Plasma、Falcon の後、USD.AI は次世代の神マイニングとなるか？》

原文著者：Azuma，Odaily

Plasma、Falconが短期間で相次いでTGEを行い、それぞれ数百億ドル、数十億ドルのFDVで上場した後、資金は次の高収益「神マイニング」を探し始めています。「AI + ステーブルコイン」、「YZi Labsの投資」、「Plasmaパートナー」、「5億枠が争奪戦」などの目立つラベルにより、USD.AIは多くのユーザーの中で最有力候補となっています。

AIとステーブルコインの融合

USD.AIは合成型ドルステーブルコインプロトコルとして位置付けられており、人工知能やその他の新興分野の物理インフラに資金を提供することを目的としています。

8月14日、USD.AIは1,300万ドルのAラウンド資金調達を完了したと発表し、Framework Venturesがリード、Bullish、Dragonfly、Arbitrumなどが参加しました。その後8月26日にYZi LabsがUSD.AIへの投資を発表、具体的な金額は未公開です。その後8月28日、USD.AIはPlasmaとの提携を発表し、Plasmaメインネットのローンチ初日の初期デプロイの一つとなる予定です。

USD.AIによれば、現在の新興AI業界の主要な資金調達チャネルは依然として伝統的な金融収益型商品、例えばローン、債券、転換優先株などが中心ですが、この資金調達形態と市場ニーズの間には明らかなギャップが存在しています。そのため、このプロトコルはAIサイクルに合わせた金融レイヤーを構築し、この需要ギャップを埋めることを目指しています。

具体的には、USD.AIは資金調達ニーズのある対象がハードウェア自体をローン担保として利用でき、関連リスクを標準化された投資可能な商品に再構成し、そこから収益を得ることを可能にします——簡単に言えば、AI企業がグラフィックプロセッサ（GPU）ハードウェアを担保として差し入れ、ローンを受け、そのローン収益を預金ステーキングユーザーに分配するという仕組みです。

USD.AIプロトコルの運用は3つの役割に依存しています——1つ目は預金者（Depositors）で、ユーザーは預金を通じてステーブルコインUSDaiを取得し、さらにsUSDaiとしてステーキングしてプロトコル収益を得ることができます。2つ目は借り手（Borrowers）で、通常は伝統的な資金調達チャネルではローンニーズを満たせない中小AI企業です。3つ目はキュレーター（Curators）で、この役割はやや特殊で、主にファーストロスキャピタルを提供し、相応のプレミアムを得て、トークン化によって資本と運営主体のリスク分離を実現します。

上述の通り、USD.AIは現在2種類のステーブルコイン商品を提供しています。1つ目は米ドルにペッグされた全額担保型ステーブルコインUSDai（現在はプレミアムあり）で、いつでも償還可能です。2つ目はプロトコル収益をシェアできるステーキング版ステーブルコインsUSDai（現在のステーキング利回りは13.22%）、sUSDaiの価格は収益の蓄積に伴い徐々に上昇し、アンステーキングには30日間の制限があります。

ポイントプログラム——権益は二者択一

USD.AIはローンチ当初からポイント（Allo™）プログラムを開始しており、ポイントは今後の権益分配に利用され、その潜在的な価値期待が現在このプロトコルがユーザーを惹きつける主な理由となっています。

ただし明確にしておくべきは、USD.AIのポイントに対応する権益は異なる選択肢の間で二者択一しかできません——USDaiを利用してポイントを獲得する場合は一方の権益（総配分の70%トークン）となり、KYCと出資が必要です。sUSDaiを利用してポイントを獲得する場合はエアドロップ権益（総配分の30%トークン）となり、KYCも出資も不要です。

USD.AI側は、単一アドレスでは両方の権益を同時に得ることはできず、ユーザーの総配分枠は最終的なポイント貢献値に基づきいずれか一方に割り当てられると明言しています。両方を得たい場合は、2つの独立したウォレットを使ってポイント活動に参加する必要があります。

下図の通り、ユーザーがUSDaiおよびsUSDaiでポイントを獲得できるチャネル（対応する利回りおよびポイント倍率を含む）は以下の通りです。左側のUSDaiが第一種権益、右側のsUSDaiが第二種権益に対応しています。

見ての通り、USDaiでもsUSDaiでも、現在PendleでLPをするかYTを購入するのがポイント倍率が最も高い方法です（注意：LPはSY部分のみがポイント対象）、さらにLP自体にも高い年利（42.21%、36.59%）があります——ただし今は勢いで飛び込むのはおすすめしません。USD.AIのミント上限がすでに満杯のため、現在USDaiを入手するにはセカンダリーマーケットでプレミアム（約1.03ドル）で購入するしかなく、今は参入コストが高すぎるので、次回ミント上限引き上げまで待つのが無難です。

本当に掘る価値はあるのか？

USD.AIの熱度が高まる一方で、このプロトコルを巡るFUDも現れ、市場の見方は明確に分かれているようです。

強気派は、USD.AIが「ステーブルコイン」と「AI」という2大ホットストーリーを兼ね備えているため、ファンダメンタルズを抜きにしても極めて良い投機対象だと考えています。さらにUSD.AIのリード投資家Frameworkは最近好成績を上げており（Plasmaのリード投資家でもある）、YZi LabsによるBinance上場期待も加わり、USD.AIの想像力の上限をさらに押し上げています。また、USD.AIが過去に数回預金上限を引き上げた際、すぐに枠が埋まったこともPlasmaを連想させます。

一方、弱気派は、USD.AIが導入したレンディングモデルはまだ市場で十分に検証されていない、伝統的なチャネルで十分な資金調達ができないAI企業を主な借り手とするのはデバフであり、この仕組みが長期的に有効で持続可能かは未知数だと指摘しています。また、KOL「加密无畏（@cryptobraveHQ）」はUSD.AIのチームがかつてRugしたNFTプロジェクトMetaStreetの元メンバーである疑いがあると暴露し、ブラックヒストリーの可能性も……

個人的な運用としては、8月下旬のUSD.AIローンチ後にPendleのUSDai LPに少額を預けましたが、ポジションは小さめに抑えています。今後は価格がもう少し下がった時に別アカウントでsUSDai YTを追加購入することを検討しています。

USD.AIへの参加を検討しているユーザーには、個人的にはリスク許容範囲内でPendleを中心に運用することをおすすめします（LP自体の基本利回りだけでもAPYは十分理想的です）が、現状プレミアムでの参入はおすすめしません——次回の上限解放までの間に3%近いコストをカバーできると考える場合を除きます。どちらの権益で参加するかは、各自の判断に委ねます。

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