BTCのボラティリティ（9月8日〜9月15日）

主要指標（香港時間 9月8日16:00 から 9月15日16:00）

• BTC/USD は3.8%上昇（111,300ドルから115,500ドル）、ETH/USD は7.2%上昇（4,290ドルから4,600ドル）

• BTC現物の動きは、私たちが段階的に進化してきた見解と一致しています：2024年9月から始まった上昇プロセスはほぼ完了し、現在は調整段階に入っています。今回は主にレンジ相場となると予想され、市場は前回高値（さらには史上最高値の突破）を試す動きを模索しており、その後、より大きな下落修正が展開される見込みです。この調整では101,000ドルのサポートを下抜けし、価格は88,000～92,000ドルの高ボラティリティレンジに戻る可能性があり、最終的には数ヶ月（場合によっては年間を通じて）の三波構造の調整を引き起こし、目標は60,000～75,000ドルのレンジとなります。上値抵抗は118,000ドルおよび120,000ドルに位置し、これを突破すれば史上最高値への挑戦となります。現時点では下値112,000～113,000ドルのサポートが比較的堅調です。

市場テーマ

• 先週の市場は米国の経済指標と企業決算に注目が集まりました。非農業部門雇用者数が弱かったことを背景に、9月のFRB利下げ期待が高まり、さらにミシガン大学消費者信頼感指数やPPIデータの弱さが利下げ期待を強化しました——CPI発表前にもかかわらず、金利市場は2026年末までに累計6回の利下げサイクルをすでに織り込んでいます。コアCPI月次は0.346%と今年1月以来の高水準でしたが、市場はFRBの最近の発言や雇用データへの注目からこの影響を迅速に消化し、米株は週末まで上昇を続けました。
• 暗号資産はリスク選好の高まりの恩恵を受けました：BTCはジャクソンホール会議後に形成された116,000～110,000ドルのギャップを埋めました。数ヶ月にわたる低迷の後、市場の信頼感は徐々に回復し、ETFへの資金流入も「夏の閑散期」後に顕著に回復しました。DATs（ビットコイントラスト）の純資産価値プレミアム率の崩壊は、むしろ全体のセンチメントを押し上げ、コイン価格とDAT株式価格が再び乖離しました。さらに、Galaxy DigitalがSolanaエコシステムの国庫構築に16.5億ドルをリード投資すると発表し、SOL価格は250ドルに迫りました。

BTC インプライド・ボラティリティ

• 実現ボラティリティは先週大きく低下し20%～25%のレンジとなりました。ETF資金の流入が現物価格を支えていますが、上昇のたびに大量の売り圧力がかかり、上方向のボラティリティが抑制されています。価格が徐々に120,000～124,000ドルの心理的抵抗帯に近づくにつれ、売りの流動性が徐々に薄れる可能性があり、今後の実現ボラティリティの動向には注視が必要です。
• 低迷する実現ボラティリティはインプライド・ボラティリティ（特に短期）を引き下げましたが、今週水曜日のFOMC会合と価格がレンジ上限を試す動きにより、短期ボラティリティは自然に回復しています。BTCが他市場で既に見られる利下げ相場に追いつくために上昇することを狙ったブル・スプレッドの再登場もあり得るため、9月以降満期のオプション契約にとっては支えとなっています。

BTC ドル・スキュー／クルトシス

• スキュー指標はプットオプションのプレミアムが継続的に縮小していることを示しています：ETF資金の流入が下方向の実現ボラティリティを抑制し、リスク選好の環境が現物価格の113,000～114,000ドルの初期抵抗突破を後押ししました。しかし、過去のサイクルと比較すると、構造的なブル需要は依然として不足しており、ボラティリティが低水準にあることから、長期キャッシュ投資家は上昇局面でも下落リスクヘッジを購入し続けています。
• クルトシスは週末前に上昇：歴史的に9月のBTCの季節性パフォーマンスが弱く、（他の）市場がFRBデータリスク選好を十分に織り込んでいるため、投資家は引き続きウィングサイドのヘッジを求めています。以前はプット側（スキューが下方向に偏る）に需要が集中していましたが、最近の価格反発により、史上高値を上回るコールオプションが注目され、クルトシスが上昇（同時にプットスキューが縮小）しています——これは市場が高値突破時にオプションポジションを過少保有することを強く回避していることを示しています。

新しい一週間の取引が順調でありますように！