Circleの収益が脅威に直面：HyperliquidのUSDHステーブルコインがゲームチェンジャーになる可能性

Circleの2億ドル問題

USDCの発行元であるCircleは、長らく暗号資産業界で最も安定したビジネスモデルの一つ、すなわちステーブルコインの裏付けとなる巨額の準備金からの利息収入を享受してきました。現在、Hyperliquidは55億ドルのステーブルコイン（そのほとんどがUSDC）を保有しており、Circleは静かに年間およそ2億ドルの利回りを得ています。

この収益はCircleの年間収入のほぼ10％に相当し、4か月前に190億ドルの評価額でIPOを支えたストーリーの重要な一部となっています。

しかし、7億ドルのTVLを持ち、$Ethereumや$Solanaよりも高い日次プロトコル収益を誇る分散型取引所（DEX）であるHyperliquidは、そのルールを書き換えることを決断しました。

拡大するHyperliquidの影響力

Hyperliquidは分散型取引の分野で強大な存在となりましたが、その爆発的な成長にもかかわらず、プロトコル自体はプラットフォーム上で遊休状態にある数十億ドル規模のステーブルコインから生まれる利回りを一切享受できていません。

現在、Hyperliquidには55億ドルのステーブルコインが預けられています。

• そのほとんどが$USDCです。
• Circleはこれらの準備金から利息を得ていますが、Hyperliquidやそのユーザーには一切還元されていません。

これにより、手付かずの収益が数十億ドル規模で存在し、コミュニティの不満が高まるという、変革の嵐が巻き起こる完璧な状況が生まれました。

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Hyperliquidのステーブルコイン：USDH登場

Hyperliquidは独自のネイティブステーブルコイン：USDHを提案しました。

しかし、USDHは「よくあるステーブルコイン」ではありません。$USDHを発行する者は、利回りをエコシステムと共有しなければなりません。つまり：

• バリデーターへの報酬支払い。
• アシスタンスプールへの資金提供。
• HYPEトークンの買い戻しとサポート。

規模が拡大すれば、この収益再分配はエコシステムに年間10億ドル超をもたらす可能性があります。言い換えれば、Circleの現在の独占状態を完全に覆すものです。

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入札戦争：誰がUSDHを発行するのか？

Hyperliquidの提案は、暗号資産業界で最も熾烈な争いの一つを引き起こしました。現在、複数の大手チームがUSDH発行権を巡って競い合っており、利益の95～100％をHYPE保有者に還元する意向を示しています。

有力候補

• Paxos – Binanceの旧パートナーで、すでにMiCAおよび米国GENIUSフレームワークの規制下にあります。
• Agora – MoonPay、EtherFi、LayerZero Labs、Rainを含む連合体。
• Ethena Labs & その他 – 複数の挑戦者が入札を準備中。

そして、ワイルドカードとしてStripeが登場します。

Stripeは独自のレイヤー1ブロックチェーンTempoを立ち上げたばかりで、入札準備中との噂もあります。Tempoは、Stripe、Tempo、MoonPay、Agoraの主要投資家であるMatt Huang & Paradigmに支えられています。

Circleの反応：「HYPEを信じるな」

CircleはHyperliquid内でUSDCの普及を推進しつつ、独自の施策で対抗しています：

• 将来の成長を確保するため、独自のL1Arcを立ち上げ。
• USDCの利回りが予測可能で複利的な収益源となるというIPOストーリーを強化。

しかし、USDHが成功すれば、Circleのビジネスモデルは直接的な打撃を受け、収益基盤のほぼ10％が揺らぐ可能性があります。

なぜこれはCircle以上の意味を持つのか

2億ドルもの損失はCircleにとって巨大ですが、この争いが示すより大きなストーリーがあります：

1. 決済レールを巡る戦争

私たちは今、未来の決済インフラを巡る世界的な戦争に突入しています。戦場には以下が含まれます：

• Stripe (Tempo)
• Circle (Arc)
• Google (GSUL)
• Tether.io (Plasma)
• Stable

vs.

• Ethereum（依然として全ステーブルコイン取引量の60％を処理）

この戦争の勝者は、今後10年間で数兆ドル規模の価値の流れを支配することになります。

2. 企業チェーン vs. 分散型レール

もしStripeがHyperliquidのUSDH入札に参加すれば、争いは単なる一つのプロトコルの収益を超え、企業ブロックチェーンと分散型インフラが真っ向から対決することになります。

銀行、Visa、Mastercardはすでに圧力を受けています。この対決は、暗号資産が本当にグローバル決済の基盤となる瞬間を示すかもしれません。

まとめ

HyperliquidがUSDHをローンチし、利回りをエコシステムに再分配することで、Circleは年間収益の10％を失う可能性があります。しかし、Circleへの打撃を超えて、この瞬間はStripeやGoogleのような企業大手と分散型プロトコルがグローバル決済レールを巡って衝突する転換点となるかもしれません。

これを公平性、分散化、あるいは単なる数兆ドル規模の領土争いと見るかは別として、一つだけ明らかなことがあります：
ステーブルコイン戦争は始まっています。

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