インフレはもはや最大の懸念ではない？UBS：FRBは雇用維持のために4回連続の利下げを開始へ

智通财经APPによると、UBSは、インフレ率が目標レンジ付近で維持され、労働市場リスクが高まっていることから、FRBが9月から4回連続で利下げを実施し、合計で100ベーシスポイントの利下げになると予想している。同行は、7月の穏やかな個人消費支出（PCE）データ、雇用需要の減少、そしてFRB当局者のハト派的な発言が、連邦公開市場委員会（FOMC）が利下げに踏み切る準備ができていることを示していると指摘した。

FRBが重視するインフレ指標である7月のコアPCEは前年比でわずかに2.9%に上昇し、総合PCEは前年比2.6%で安定しており、いずれも市場予想通りとなった。これは物価圧力が効果的に抑制され、加速的な上昇傾向が見られないことを示している。現在、エネルギー価格の下落と商品のインフレ安定が、サービスコストの粘着性の高い影響を相殺しており、住宅インフレの鈍化も全体の物価上昇抑制に寄与している。

UBSは、現時点でより大きなリスクは雇用市場に集中していると考えている。失業率は依然として低水準にあるものの、最近の複数の指標は雇用需要の軟化を示している。同時に、FRBの議事録では、当局者が失業率が年末までに自然失業率を上回り、2027年まで高止まりすることを予想していることが明らかになった。FRB議長のPowellは、レイオフが加速すれば雇用市場の状況が急速に悪化する可能性があると警告しており、UBSは、このリスクの重要性が残存インフレへの懸念を上回っていると考えている。

さらに、FRB当局者の発言やFOMC内部のスタンスの変化も、利下げの合理性をさらに裏付けている。7月の会合では、2票の利下げ支持の反対票があり、これは30年以上ぶりにFRB理事会でこのような意見の相違が見られた。同時に、Powell、副議長のWilliams、理事のWallerはいずれも最近の発言でよりハト派的なシグナルを発している。特にWallerは先週、9月の利下げを明確に支持し、雇用市場データがさらに悪化すれば、より大幅な利下げも排除しないと述べた。

UBSは、現時点でインフレが目標水準に近づき、経済成長は堅調ながらも減速しており、政策決定者の雇用リスクへの関心が高まっていることを踏まえ、FRBが次回会合で緩和サイクルを再開し、今後4回の会合で毎回利下げを実施すると予想している。