【ロングツイート】Pantera独占インタビュー：12.5億ドルを投じて「Solanaトークン株」を選んだ背後のロジック

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PanteraのパートナーであるCosmo Jiangによれば、「暗号財庫会社」の台頭は単なる投機ではなく、新たな金融組織構造の誕生である。

出典：

記事執筆者：

BlockBeats

見解：

Cosmo Jiang：私たちがこの戦略に最初に取り組み始めたとき、実際には完全にコンセンサスのないベット（non-consensus bet）でした。当時、同様のプロジェクトのピッチを多く受けましたが、その意義を完全には理解できていませんでした。Defi Dev Corp（DFDV）――アメリカでSolana版MicroStrategyを再現しようとするチーム――に出会うまでは。彼らの設定は非常に明確でした：チームはアメリカにあり、アメリカの資本市場に直接アクセスできる；財庫の主な保有はSolanaであり、私たち自身もSolanaの将来性を非常に高く評価しています。この組み合わせは、当時非常に魅力的に映りました。だからこそ、私たちはDFDVに投資することを選びました。それは非常に先進的なプロジェクトで、他の機関はほとんど参入しておらず、私たちは最も早く、かつ数少ない大きな賭けをした投資家でした。当時は非常にマイナーに見えましたが、不確実性を引き受けて最初に挑戦することを選びました。私たちと一緒に投資した資本もいくつかありましたが、私たちがリード投資家であり、主導的な立場でした。当時、これが唯一のものだと思っていました。アメリカのデジタル資産トレジャリー会社はおそらくこれだけだろうと。 私たちの全てのファンドは実際に長期投資を目標としています――私たちはこの業界の長期的な信奉者であり、長期投資家の視点で参加しており、短期トレーダーではありません。例えば、私たち傘下のベンチャーキャピタルファンドは10年のライフサイクル、8年のロックアップ期間を持つクローズドファンドで、本当に初期プロジェクトの成長サイクルのために設計されており、保有期間も非常に長いです。一方で、より「流動性」に偏ったプロダクトもあります――それが私たちの「流動トークンヘッジファンド」で、四半期ごとの流動性があります。もちろん、投資家にも長期的な視点で私たちと共に歩んでほしいと考えています。そうすることで、私たちのリサーチや投資プロセスによるリターンを本当に享受できるからです。しかし、一定の流動性も提供しています。そしてこのDAT（Digital Asset Treasury）ファンドは、ちょうどその中間に位置します。私たちはこれらの会社がゼロからスタートするのを支援しているので、一定のロックアップ期間と流動性制限を設けています。しかし同時に、これらのプロジェクトが成功するかどうかは比較的短期間で判断できると考えています。したがって、このファンドの保有期間は従来のベンチャーキャピタルファンドよりも短くなります。また、私たちが投資しているのは「上場企業の株式」なので、投資家にも私たちが「長期的な勝者」と考える株式を長期保有してほしいと考えています。そのため、エグジット方法として「現物配当」（in-kind distribution）を採用します。つまり、これらの株式を直接投資家に分配し、彼ら自身が保有を続けるかどうかを選択できるようにします。必ずしも売却する必要はありません。この方法により、長期投資戦略を実行しつつ、投資家により高い自由度を提供できます。 全体的に見ると、これらのDAT（Debt Asset Tokenization）プロジェクトのバリュエーション倍率は通常1.5倍から8倍の間です。したがって、現在のプレミアムはかなり高い状態です。注意すべきは、多くのプロジェクトは初期の流通量が非常に少ないため、最初の取引時にはバリュエーションが高くなりがちですが、株式がアンロックされて本格的に流通し始めると、通常はある程度の調整が入ります。したがって、現在プレミアムが非常に高いプロジェクトもありますが、それらには流動性制限が存在します。今後、この種のプロジェクトでバリュエーションの調整が見られるかもしれません。しかし、完全に流通した後でも、多くのプロジェクトは1.5倍から8倍の範囲にあり、全体的に見ても依然としてかなり健全なプレミアム区間だと言えるでしょう。