Jensen Huang fuori gioco, il piano di finanziamento AI da 500 miliardi di dollari di Nvidia è a rischio
Dalla sua annunciata presentazione ad agosto, la piattaforma di finanziamento AI guidata da Jensen Huang non ha ancora concluso nessuna operazione; il nodo principale risiede nel fatto che Nvidia ha garantito solo una copertura del 25%, molto inferiore rispetto alla concorrente Broadcom (fino al 72,5%), il che ha suscitato scarso interesse tra i finanziatori. Secondo le analisi, oggi, con la perdita della figura chiave e sotto la pressione di Wall Street per assumersi più rischi, la realizzazione del progetto appare ancora lontana.
Le dimissioni improvvise di Jensen Huang, fondatore e CEO di Nvidia, gettano un'ombra ancora più profonda sull'ambizioso piano di finanziamento AI di questo colosso dei chip. La piattaforma di finanziamento dell'infrastruttura di calcolo AI da 500 miliardi di dollari, diretta personalmente da Huang e creata insieme ai sei principali gestori patrimoniali di Wall Street, già travagliata da diversi problemi prima dell'uscita di Huang, ora vede il suo futuro ancora più incerto.
Secondo quanto riferito da Bloomberg il 13 novembre, fonti informate hanno rivelato che, dopo non essere riuscita a concludere alcuna operazione negli ultimi mesi, Nvidia nell'ultimo mese ha affrontato pressioni da parte di alcuni clienti e partner di Wall Street, che richiedono un aumento della percentuale di garanzia del finanziamento. Attualmente, Nvidia si è impegnata a fornire un “accordo di supporto al valore residuo” con un limite del 25% dell'importo della transazione, inferiore al livello di Broadcom, e questa differenza viene considerata uno dei principali ostacoli alla conclusione degli accordi. Secondo una delle fonti, Nvidia potrebbe annunciare qualsiasi transazione non prima di gennaio del prossimo anno.
Le dimissioni di Huang complicano ulteriormente il quadro. Secondo un articolo di Wall Street Visione, giovedì Nvidia ha annunciato che la CFO Colette Kress assumerà il ruolo di CEO ad interim, mentre Huang ha tagliato completamente i rapporti con l'azienda. Durante i trent'anni di gestione di Nvidia da parte di Huang, egli è stato la forza trainante dietro questa piattaforma di finanziamento: la sua partenza mette in dubbio la continuazione dell'intero progetto.
Alleanza di Wall Street: dal momento d'oro allo stallo delle transazioni
Il punto di partenza di questa piattaforma di finanziamento fu una scena dal forte valore simbolico avvenuta nell'agosto di quest'anno. Con la sua iconica giacca di pelle, Jensen Huang si è mostrato davanti alle telecamere fianco a fianco con i dirigenti di Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR, annunciando congiuntamente la creazione di una piattaforma di finanziamento collettivo per le transazioni di calcolo AI, con un obiettivo fino a 500 miliardi di dollari.
Tuttavia, secondo quanto riportato da Bloomberg, dietro questo annuncio di grande impatto, Goldman Sachs, Blackstone e Apollo avevano lavorato per mesi a transazioni di debito correlate, senza però ottenere risultati. Huang ha elogiato pubblicamente il piano da 500 miliardi di dollari, anche per rafforzare la fiducia tra i suoi clienti: proprio questi ultimi sono il pilastro della domanda futura di Nvidia. Questo slancio arrivò in un momento cruciale: poche settimane prima dell'annuncio, il fondo hedge Situational Awareness, concentrato sull’AI, aveva appena subito gravi perdite, con effetti a catena su titoli tecnologici e azioni di chip.
Oggi, sono trascorsi diversi mesi da quell'apparizione di alto profilo e la piattaforma non ha ancora portato a termine nemmeno una transazione.
Disputa sulle garanzie: il gap tra Nvidia e Broadcom
Il meccanismo principale di questo modello di finanziamento è rappresentato dagli “accordi di supporto al valore residuo”. Di norma, le aziende creano veicoli di scopo speciale per indebitarsi e acquistare chip, che poi vengono affittati ai clienti. Il valore di tali veicoli proviene dai flussi di cassa generati dai contratti di locazione e dal valore residuo dei chip stessi.
Poiché i finanziatori temono che le aziende AI, che bruciano costantemente liquidità, possano andare in default, il supporto di garanzia fornito dai produttori di chip è fondamentale per attrarre i finanziatori. Il funzionamento è questo: se i pagamenti dell’affitto vengono interrotti, le attività vengono riaffittate o vendute per ripagare il debito residuo; se rimane un deficit, la parte garante copre la differenza. Questo meccanismo non solo attira più finanziatori, ma aiuta a ottenere migliori rating di credito e a ridurre i costi di finanziamento.
Broadcom ha già realizzato transazioni di questo genere tramite la piattaforma “AI XPV”, creata insieme ad Apollo e Blackstone nel giugno di quest’anno. Nel maggio di quest’anno, Broadcom ha fornito una garanzia da 30 miliardi di dollari su una transazione di debito da 35 miliardi, a sostegno della locazione dei chip Tensor Processing Unit (TPU), prodotti in collaborazione tra Broadcom e Alphabet di Google, da parte di Anthropic; la parte garantita ha ottenuto un rating investment grade e tassi d’interesse più bassi. Secondo il documento 8-K presentato da Broadcom il 26 ottobre 2026, l’azienda fornirà una garanzia del 72,5% (circa 43 miliardi di dollari) per un’altra transazione da 63 miliardi di dollari, sempre a favore di Anthropic.
Al contrario, Nvidia si è impegnata a fornire solo il 25% di garanzia. Secondo fonti informate, questa differenza rende più difficile portare avanti le operazioni di Nvidia, soprattutto quando sul mercato esistono offerte concorrenti con condizioni più favorevoli.
Per Nvidia, aumentare la quota di garanzia non è senza costi. Se Nvidia manterrà il limite del 25%, i suoi chip diventeranno meno accessibili per i clienti AI e cloud computing, riducendo anche l’attrattiva per i finanziatori; ma se aumenterà la percentuale di garanzia, dovrà assumersi più rischi, contraddicendo l’intenzione originaria di espandere l’infrastruttura AI sfruttando capitali di terzi.
Secondo quanto riportato, l’obiettivo alla base del design della piattaforma è proprio quello di stimolare la nuova crescita degli investimenti in potenza di calcolo AI attraendo capitali esterni, invece di caricare Nvidia stessa di ulteriori rischi sul proprio bilancio.
L’uscita di Huang: la piattaforma perde il suo principale promotore
Durante i trent'anni di gestione di Nvidia, Huang è stato l’unico CEO di questa azienda. Sotto la sua guida, Nvidia è stata soprannominata la “banca centrale dell’AI”, avendo costruito la fiducia nel settore ancora in fase embrionale attraverso partecipazioni nell'ecosistema AI e fornendo garanzie.
Questo ruolo ha avuto la sua massima espressione nell’annuncio della piattaforma di finanziamento di agosto. Tuttavia, con l’uscita forzata di Huang a causa dello scandalo legato a una relazione extraconiugale, la spinta principale della piattaforma è venuta meno.
Colette Kress ha assunto il ruolo di CEO ad interim, ma i problemi che Nvidia deve affrontare vanno ormai oltre il semplice avvicendamento dirigenziale. Secondo fonti informate, al momento non è chiaro se le dimissioni di Huang porteranno al fallimento delle transazioni correlate o addirittura allo stallo dell’intero progetto. Una cosa è certa: la prossima ondata di fiducia per il mercato dovrà arrivare da qualcun altro che non sia Jensen Huang.
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