Il punto che più ha infastidito gli azionisti di titoli di storage in questo report Sandisk è: i risultati sono già così forti, eppure dopo la chiusura il titolo è stato venduto.
Ricavi trimestrali a 11,03 miliardi di dollari, in crescita del 378% anno su anno; margine lordo non-GAAP all'85,1%; ricavi dei data center in crescita sequenziale del 61%. L’azienda ha anche annunciato uno split 1 a 8. Guardando solo questi numeri, è difficile concludere che “la domanda sia venuta meno”.
Ma il prezzo delle azioni guarda al prossimo passo.
Secondo US Stock Investment Network, i titoli di storage stanno passando dalla fase di “aumenti di prezzo per scarsità e revisioni continue delle attese sugli utili” alla fase “quanto tempo si possono mantenere margini così elevati”. Il business è ancora molto solido, ma il mercato inizia a ridurre la fiducia nella sostenibilità di questa redditività nel lungo termine.
Basta guardare due dettagli per capirlo.
I ricavi di Sandisk in questo trimestre sono cresciuti del 23% rispetto al trimestre precedente, la guidance per il prossimo trimestre prevede un punto intermedio di 12,4 miliardi di dollari, corrispondente a una crescita sequenziale di circa il 12%. Il margine lordo in questo trimestre è stato dell’85,1%, la guidance per il prossimo trimestre è tra l’84,5% e l’85,5%, praticamente invariato.
La società è ancora in crescita e prevede di mantenere margini elevati. Ma ciò che prima sosteneva il prezzo delle azioni era una performance ogni volta più sorprendente. Ora che la crescita dei ricavi sta rallentando e il margine lordo è vicino alla stabilità, anche se i numeri assoluti sono impressionanti, le nuove sorprese potrebbero non bastare.
Questo non significa che il ciclo dello storage sia finito, ma che le richieste del mercato per i risultati “oltre le attese” sono cambiate.
Un’altra informazione da non trascurare: il management ha dichiarato nella conference call che circa il 60% della crescita sequenziale dei ricavi di questo trimestre viene dai volumi, il 40% dai prezzi.
Quindi non si può semplicemente interpretare questo report come “sostenuto solo dai rincari”. Le consegne reali sono ancora in aumento, segno di una domanda solida. Tuttavia, in futuro, se la contribuzione dei prezzi dovesse diminuire, l’azienda dovrà puntare su maggiori volumi, upgrade di prodotto e diminuzione dei costi per sostenere la crescita degli utili.
Per gli azionisti, questo richiede molto di più rispetto ad attendere semplicemente l’aumento dei prezzi come in passato.
Ecco perché, proprio quando i profitti delle azioni di storage sono migliori che mai, gli investitori potrebbero trovarle più difficili da gestire. Se il mercato teme un calo degli utili futuri, abbassa immediatamente il multiplo di valutazione disposto a pagare, facendo scendere il titolo anche prima dei report finanziari.
Da qui in avanti, terrò d'occhio tre cose:se il prezzo di transazione NAND può continuare a salire, se i clienti stanno accumulando scorte, e se, dopo il rilascio di nuova offerta, le guidance sui margini inizieranno a scendere in modo continuo.
La cosa da monitorare con più attenzione è se le spedizioni continueranno a crescere mentre prezzi e margini calano insieme. È lì che la concorrenza sull’offerta si trasforma davvero in pressione sul conto economico.
Quanto allo split 1 a 8, riduce solo il prezzo per azione, non aumenta il valore dell’azienda né altera il rapporto domanda/offerta.
Non deciderò che il ciclo sia finito solo perché il titolo è sceso in una notte, né entrerò frettolosamente solo perché il prezzo si è quasi dimezzato.
In questa fase, preferisco aspettare che i prezzi e le previsioni sugli utili si stabilizzino gradualmente prima di aumentare l’esposizione; meglio guadagnare meno da un rimbalzo che considerare i profitti ai massimi di ciclo come livello normale di lungo periodo.
Se in futuro i prezzi resteranno solidi, i clienti acquisteranno costantemente e i margini verranno mantenuti, ma il titolo sarà ancora prezzato come se gli utili fossero destinati a crollare, quella sarà l’opportunità che preferirò cogliere.
Viceversa, se prezzi e margini cominceranno a scendere consecutivamente, ridurrò la posizione, senza cercare scuse sul “potenziale dell’AI nel lungo periodo” a fronte di un peggioramento degli utili nel breve.
Per le azioni di storage, il mio atteggiamento ora è molto chiaro:mantenere interesse per studio e partecipazione, ma aumentare la posizione solo se supportata dai dati operativi. Quanto il prezzo scende determina solo se aprirò i report; quanti utili futuri posso ottenere decide quanto acquisterò.
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US Stock Investment Network è una fintech specializzata in azioni USA, fondata nella Silicon Valley nel 2008,da Ken, ex-analista del New York Stock Exchange, insieme a diversi analisti di Morgan Stanley, ingegneri Google e Meta che utilizzano AI e big data, con oltre dieci anni di pratica sul mercato USA e modelli quantitativi del settore, per costruire un database azionario che ogni giorno analizza decine di milioni di dati: rilevando grandi volumi di opzioni, flussi di capitale in tempo reale, cambiamenti nelle posizioni degli istituzionali, notizie improvvise su Trump
