Naik 4 kali berturut-turut! Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek mencatat kenaikan tercepat sejak 2022, pasar bertaruh The Fed akan menaikkan suku bunga

Imbal hasil obligasi negara AS jangka pendek mengalami lonjakan terbesar dalam empat hari perdagangan sejak siklus kenaikan suku bunga tahun 2022, pasar sedang melakukan penetapan harga ulang atas ekspektasi kebijakan The Fed—bertaruh bahwa suku bunga akan lebih tinggi dan bertahan lebih lama.

Pada hari Kamis, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 2 tahun, yang paling sensitif terhadap kebijakan The Fed, naik menjadi 4.862%, dalam empat hari perdagangan terakhir (tidak termasuk hari libur Veteran pada hari Rabu) naik total 38,8 basis poin, mencatat kenaikan empat hari tertinggi sejak 15 Juni 2022.

Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun juga menembus 5,10%, memperbarui ambang psikologis kunci, memberi tekanan pada pasar saham AS.

Pemicu aksi jual kali ini meledak secara beruntun: Data CPI AS bulan Oktober lebih tinggi dari ekspektasi, pasar tenaga kerja tetap panas, anggota Dewan The Fed Waller pada hari Selasa mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga sebesar 50 basis poin mungkin diperlukan pada bulan Desember, Presiden The Fed Cleveland Hammack menegaskan kembali perlunya mengalihkan kebijakan ke sikap restriktif, ditambah dengan memanasnya geopolitik yang mendorong kenaikan harga minyak, tekanan tiga kali lipat ini mempercepat aksi jual di pasar obligasi.

Kepala strategi suku bunga AS TD Securities, Gennadiy Goldberg, menyatakan:

Kenaikan imbal hasil kali ini pada dasarnya merupakan hasil dari penetapan harga ulang ekspektasi pasar terhadap The Fed, mencerminkan arah kebijakan yang lebih hawkish dalam beberapa bulan mendatang.

Guncangan pasar pada hari Kamis dipicu oleh resonansi dari banyak faktor secara bersamaan.

Pertama, data CPI bulan Oktober yang kuat membuat pasar khawatir bahwa inflasi masih luas dan melekat, sehingga mempertanyakan apakah laju kenaikan suku bunga The Fed saat ini cukup untuk mengatasi tekanan inflasi.

Kedua, beberapa pejabat The Fed terus mengirimkan sinyal hawkish, Presiden The Fed Cleveland Hammack bulan lalu sempat memberikan suara mendukung kenaikan suku bunga, dan hari itu menegaskan kembali bahwa kebijakan moneter harus masuk ke zona restriktif agar inflasi bisa ditekan kembali ke target 2%.

Ketiga, perkembangan baru dalam situasi geopolitik meningkatkan harga minyak, semakin memperkuat narasi risiko inflasi dan mempercepat aksi jual obligasi negara.

Kombinasi tiga faktor ini menyebabkan imbal hasil obligasi negara AS naik 12 hingga 13 basis poin dalam satu hari, dengan tenor panjang relatif lebih tahan banting, namun imbal hasil 10 tahun masih naik sekitar 8 basis poin; hasil lelang obligasi negara 30 tahun yang lemah semakin memperburuk situasi, memberikan tekanan tambahan pada tenor panjang, sehingga imbal hasil 10 tahun akhirnya menembus 5,10%.

Skala penetapan harga ulang pasar obligasi kali ini sangat signifikan.

Kepala strategi suku bunga AS TD Securities, Gennadiy Goldberg, berpendapat bahwa para trader pada hari Kamis telah menaikkan ekspektasi "terminal rate" dari 4,44% beberapa hari lalu menjadi 4,82%, dan mulai bertaruh The Fed akan menaikkan suku bunga dua kali lagi sebelum Januari tahun depan—di mana kenaikan suku bunga pada bulan Desember hampir dipastikan, dan kemungkinan kenaikan lagi pada Januari mencapai 75%.

Pada bulan September tahun ini, The Fed untuk pertama kali dalam tiga tahun kembali menaikkan suku bunga, menaikkan target rentang suku bunga federal fund menjadi 3,75% hingga 4%.

Siklus kenaikan suku bunga agresif sebelumnya yang dimulai awal 2022, dari tingkat suku bunga hampir nol, sempat mendorong batas atas tingkat suku bunga hingga puncak 5,5% pada 2023 hingga 2024, dengan kecepatan kenaikan tercepat sejak 1987.

Perlu dicatat bahwa kenaikan imbal hasil kali ini tidak semata-mata didorong oleh ekspektasi inflasi. Imbal hasil riil obligasi negara AS 10 tahun Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) juga melonjak tajam pada hari Kamis, naik untuk hari kelima berturut-turut, dengan kenaikan kumulatif sebesar 90 basis poin sejak awal tahun.

Analis berpendapat, kenaikan imbal hasil riil secara bersamaan artinya logika aksi jual tidak semata-mata kekhawatiran terhadap inflasi, tetapi juga merefleksikan ekspektasi tegas investor bahwa The Fed akan benar-benar melakukan pengetatan moneter. Tekanan terhadap aset berisiko dari hal ini kemungkinan akan bertahan lebih lama daripada sekadar pemanasan ekspektasi inflasi.

Gejolak di pasar obligasi kali ini juga merupakan gambaran perubahan ekosistem pasar sejak ketua The Fed, Walsh, menjabat.

Walsh menjabat sebagai ketua The Fed pada bulan Mei tahun ini, menganjurkan pengurangan komunikasi proyeksi ke depan oleh The Fed dan lebih mengikuti sinyal pasar, gaya yang sangat berbeda dengan pendahulunya. Ia juga berencana untuk memangkas satu kali pertemuan FOMC mulai tahun depan.

Cara komunikasi yang lebih tenang dan pasif ini telah diartikan pasar sebagai tanda meningkatnya ketidakpastian kebijakan, dan sampai batas tertentu memperbesar sensitivitas harga pasar obligasi terhadap data dan komentar pejabat.

Melihat ke belakang, pada siklus kenaikan suku bunga tahun 2022, meskipun guncangan suku bunga tinggi tidak membuat ekonomi AS resesi, namun langsung menyebabkan kebangkrutan Silicon Valley Bank dan memicu krisis sektor perbankan regional yang singkat namun hebat pada tahun 2023.

Sekarang, seiring imbal hasil mendekati tertinggi dalam sejarah sekali lagi, pasar semakin waspada terhadap potensi efek berantai dari guncangan suku bunga.