Saat teknologi anjlok, saham “perwakilan veteran” Berkshire mencapai rekor tertinggi! Kembali ke obligasi yen memicu diskusi panas “menambah investasi di Jepang”.

Aplikasi Keuangan Zhihong telah mengetahui bahwa perusahaan asuransi dan investasi raksasa Amerika, Berkshire Hathaway (BRK.A.US, BRK.B.US), yang telah lama dipimpin oleh Warren Buffett yang dijuluki "Dewa Saham", telah menunjuk Mizuho Securities dan BofA Securities untuk mempersiapkan penerbitan obligasi berdenominasi yen untuk pertama kalinya sejak April tahun ini, meneruskan pola pembiayaan mereka di pasar Jepang. Tepat beberapa hari sebelum Berkshire mengumumkan penerbitan obligasi yen lagi pada Senin pekan ini, ketika pasar mulai meninjau kembali hubungan antara pengeluaran modal AI, kebutuhan pembiayaan dan realisasi pendapatan, Berkshire dengan bisnis yang beragam dan likuiditas yang kuat, mencatat rekor harga saham tertinggi selama kejatuhan global saham teknologi—melampaui indeks tolok ukur saham teknologi global, termasuk Nasdaq 100.

Pada Januari tahun ini, Greg Abel secara resmi menggantikan veteran Berkshire Warren Buffett sebagai CEO. Dalam wawancara awal September, ia mengatakan bahwa grup tersebut berencana mempertahankan kepemilikan saham di lima perusahaan perdagangan besar Jepang selama puluhan tahun dan bahkan mungkin menambah kepemilikan. Maka, ketika berita tentang rencana penerbitan obligasi Jepang pertama sejak April ini muncul, pasar berspekulasi Berkshire mungkin akan kembali membangun portofolio saham Jepang atau meningkatkan kepemilikan pada lima perusahaan dagang besar Jepang, menyebabkan indeks tolok ukur pasar Jepang—Nikkei 225 dan lima perusahaan perdagangan utama—melonjak secara signifikan dalam intraday.

Media yang mengutip sumber yang mengetahui masalah tersebut melaporkan bahwa Berkshire Hathaway telah mempekerjakan bank untuk mempersiapkan penerbitan obligasi yen pertama sejak April tahun ini, bertujuan untuk mengumpulkan lebih banyak dana di Jepang.

Sumber internal mengungkap bahwa Berkshire telah menunjuk Mizuho Securities dan BofA Securities untuk mengatur kemungkinan penerbitan obligasi yen berskala tolok ukur. Transaksi diperkirakan akan dilakukan dalam waktu dekat, tergantung pada kondisi pasar.

Perusahaan ini mempertahankan pola menerbitkan obligasi yen sekitar dua kali setahun. Dengan rencana penerbitan terbaru ini, penerbitan obligasi oleh perusahaan lokal Jepang telah melambat. Pasokan obligasi melonjak pada bulan Oktober, mendorong spread kredit antara obligasi perusahaan lokal Jepang dan obligasi pemerintah; setelah itu, penerbitan baru menurun belakangan ini. Seperti terlihat pada gambar di atas, spread kredit obligasi perusahaan lokal Jepang melebar.

Ini akan menjadi kedua kalinya Berkshire Hathaway menerbitkan obligasi yen setelah Warren Buffett mundur dari posisi CEO. Investor akan memperhatikan seberapa tinggi premi spread yang ditawarkan dan seberapa besar permintaan yang dapat ditarik. Pada April tahun ini, perusahaan menerbitkan obligasi dengan enam tenor, mulai dari 3 hingga 30 tahun, dengan total 272,3 miliar yen, sekitar 1,7 miliar dolar AS. Ini merupakan salah satu penerbitan obligasi yen terbesar Berkshire, lebih kecil dari penerbitan pertama tahun 2019 dan penerbitan Oktober 2024.

Takashi Fujiwara, Manajer Dana Kepala Departemen Investasi Pendapatan Tetap di Resona Asset Management, mengatakan, "Berkshire terkenal di Jepang karena investasinya di saham Jepang. Selama spread sesuai, obligasi ini seharusnya mendapat permintaan yang kuat."

Perdagangan AI Tertekan, Saham Tradisional Melonjak: Kekuatan Kas Berkshire Mendapatkan Premi Kembali

Berkshire sebagai representasi "saham tradisional" mencatat rekor harga saham minggu lalu dan mengungguli saham teknologi secara signifikan. Sementara itu, perusahaan telah menunjuk Mizuho Securities dan BofA Securities untuk mempersiapkan penerbitan obligasi yen pertama sejak April, melanjutkan pembiayaan di Jepang. Kedua indikasi tersebut menunjukkan dana global semakin menghargai profitabilitas nyata, kekuatan neraca dan kemampuan alokasi modal.

Kinerja harga saham Berkshire telah melampaui rekor yang dicatat pada 2 November: saham Kelas B Berkshire ditutup pada 579,09 USD pada 4 November, mencatat harga penutupan tertinggi; pada 5 November, mencapai titik tertinggi intraday 586,30 USD. Namun, Kamis berikutnya mengalami penurunan sejalan dengan pasar saham AS, turun 1,17%, tetapi penurunan itu jauh lebih kecil daripada penurunan 6,36% pada Nasdaq 100 dan 12,25% pada indeks semikonduktor Philadelphia. Pada penutupan 6 November, saham Berkshire Kelas B ditutup pada 570,89 USD, naik sekitar 5,24% selama seminggu, sangat dekat dengan level tertinggi sepanjang masa, sementara pada periode yang sama, Nasdaq 100 dan Philadelphia Semiconductor turun sekitar 4,91% dan 12,15% secara signifikan.

Sahama "tradisional" di pasar saham biasanya merujuk pada industri konvensional, model bisnis matang dan saham dengan nilai investasi, menekankan profitabilitas nyata, kemampuan menghasilkan kas dan keterbatasan penilaian. Berkshire menjadi representasi gaya ini karena beragamnya sumber profit dari asuransi, kereta api, utilitas, manufaktur, dan konsumsi, dana mengambang asuransi dan arus kas operasional mendukung investasi jangka panjang, serta likuiditas besar yang memungkinkan akuisisi, buyback dan alokasi anti-siklus.

Ketika nilai perusahaan dengan pertumbuhan tinggi semakin bergantung pada realisasi investasi besar di masa depan, perusahaan dengan aset yang sudah menghasilkan keuntungan cenderung mendapat pengakuan pasar lebih tinggi. Cathy Seifert, analis senior di CFRA, baru-baru ini menyatakan bahwa kekuatan neraca, diversifikasi bisnis dan buyback menjadi daya dukung, dan dana bisa beralih ke perusahaan dengan fluktuasi lebih rendah dan kualitas lebih tinggi.

Laporan keuangan Watt Berkshire pada 7 November menunjukkan bahwa pada akhir September, kas, setara kas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang dimiliki Berkshire mencapai sekitar 377,4 miliar USD, meningkat sekitar 11,9 miliar USD dibandingkan akhir kuartal dua, terus berada di level tertinggi dalam sejarah perusahaan; setelah dikurangi pembayaran obligasi yang belum selesai, kas likuiditas terkait tetap mencapai 356,9 miliar USD.

Hingga akhir September 2026, asuransi dan bisnis lainnya di Berkshire memegang kas dan setara kas sebesar 36,034 miliar USD, obligasi pemerintah AS jangka pendek sebesar 336,735 miliar USD, kereta api, utilitas dan energi memegang kas tambahan sebesar 4,666 miliar USD, dengan total 377,435 miliar USD. Standar yang sama pada kuartal dua adalah 365,514 miliar USD, sehingga meningkat 11,921 miliar USD secara kuartalan.

Dari segi operasional, laba operasi kuartal ketiga sebesar 12,705 miliar USD, turun 5,8% dari tahun lalu, karena tekanan pada underwriting asuransi dan hasil investasi; namun laba dari rel kereta api BNSF, Berkshire Energy serta manufaktur, layanan dan ritel masing-masing naik sekitar 19,3%, 8,3% dan 11,8%, menunjukkan kekuatan diversifikasi bisnis.

Namun, pada akhir kuartal tiga aset tersebut termasuk pembayaran pembelian obligasi pemerintah AS yang belum dibayar, yang berjumlah 20,489 miliar USD. Ini berarti obligasi sudah masuk aset, tetapi dana pembelian belum keluar, dan di neraca juga tercatat liabilitas pembayaran. Setelah dikurangi liabilitas tersebut, kas likuiditas yang disesuaikan adalah 356,946 miliar USD; pada kuartal dua usai penyesuaian adalah 364,743 miliar USD, sebenarnya turun sekitar 7,797 miliar USD secara kuartalan.

Memiliki Kas Besar Tapi Tetap Membiayai Dengan Yen: Fokus Jepang Adalah Keseimbangan Aset dan Liabilitas

Penerbitan potensial kali ini berlangsung pada waktu yang perlu diperhatikan: setelah penerbitan obligasi oleh perusahaan Jepang melonjak di Oktober, spread kredit membesar, dan penerbitan baru menurun belakangan ini. Kemampuan Berkshire menarik permintaan sangat bergantung pada kualitas kredit, penetapan tenor dan akhir spread yang diterbitkan.

Bagi investor, rekor harga saham mencerminkan pengakuan pasar ekuitas, sementara permintaan obligasi yen akan menguji seberapa besar harga yang bersedia diberikan oleh kreditor untuk dana jangka panjang. Jumlah penerbitan, tenor, kupon dan tujuan spesifik belum diungkapkan, sehingga belum bisa dipastikan apakah biaya pembiayaan menurun atau dana pasti akan digunakan untuk menambah saham Jepang.

Penebitan obligasi yen secara berkelanjutan oleh Berkshire sejalan dengan kerangka kepemilikan jangka panjang terhadap Mitsubishi Corporation, Itochu, Mitsui & Co., Marubeni dan Sumitomo Corporation. Pada akhir 2025, biaya investasi gabungan pada lima perusahaan dagang sekitar 15,382 miliar USD, nilai pasar sekitar 35,368 miliar USD, dan memberikan dividen sebesar 862 juta USD tahun itu; perusahaan secara tegas menyatakan pinjaman yen secara umum sesuai dengan biaya investasi yen pada perusahaan tersebut. Ketika itu, rata-rata biaya pembiayaan sekitar 1,2%, sedangkan yield dividen terhadap biaya investasi historis sekitar 5,6%.

Pengaturan tersebut mengombinasikan dividen perusahaan matang dan pertumbuhan jangka panjang, dengan sejumlah liabilitas dalam mata uang sama berbiaya rendah, serta mengurangi risiko nilai tukar bersih bila membeli aset yen langsung dengan dana dolar.

Penerbitan obligasi kali ini dapat melanjutkan basis dana untuk investasi di Jepang, tetapi belum bisa dipastikan akan terjadi penambahan kepemilikan. Contohnya, penerbitan 272,3 miliar yen oleh Berkshire pada April tahun ini memiliki beragam tujuan: pertama untuk menebus obligasi jatuh tempo senilai total 133,9 miliar yen, sisa dana bersih digunakan sebagian untuk mendukung akuisisi saham minoritas Tokyo Marine Holdings. Pengaturan pembiayaan tersebut mendukung peralihan utang sekaligus alokasi aset jangka panjang. Kas dolar digunakan untuk likuiditas grup dan cadangan investasi, sementara dana yen mendukung aset Jepang dan pengelolaan utang lokal, keduanya tidak saling bertentangan.

Laporan keuangan terbaru Berkshire juga menunjukkan bahwa obligasi baru pada April memiliki rata-rata bunga sekitar 2,4%, lebih tinggi dibanding rata-rata bunga 1,4% pada obligasi yen yang masih ada di akhir September; jadi makna positif investasi pada transaksi ini tetap terletak pada apakah biaya pembiayaan dan return aset yang didukung benar-benar cocok.

Di era Buffett memimpin, Berkshire menyukai lima perusahaan dagang besar terutama karena "aset bisnis global + kemampuan alokasi modal", bukan sekadar bisnis perdagangan atau eksposur harga komoditas. Dalam surat tahunan pemegang saham 2024, Buffett menegaskan bahwa perusahaan-perusahaan ini memiliki beragam hak bisnis, dengan model operasional mirip Berkshire; awal ketertarikannya adalah catatan keuangan yang baik dan harga saham yang rendah, dan kemudian semakin mengapresiasi manajemen, cara penggunaan dana dan sikap terhadap pemegang saham, termasuk peningkatan dividen yang moderat, buyback pada saat yang tepat dan gaji eksekutif yang terkendali.

Dari pernyataan Greg Abel sebelumnya, Berkshire tetap ingin memegang jangka panjang saham lima perusahaan perdagangan besar Jepang bahkan setelah harga saham melonjak, bahkan mempertimbangkan menambah kepemilikan, menunjukkan kepercayaan jangka panjang terhadap kemampuan mereka untuk terus menciptakan arus kas, mengalokasikan modal dengan efektif dan membayar dividen serta buyback untuk pemegang saham.