Saham dan obligasi SpaceX(SPCX.US) mengalami perbedaan tajam! Rencana ekspansi agresif meningkatkan risiko hutang, premi risiko utang naik, selisih kredit obligasi melebar 9 basis poin

Aplikasi Zhihui Keuangan mendapatkan informasi bahwa meskipun kinerja SpaceX (SPCX.US) pada kuartal ketiga jauh melebihi ekspektasi Wall Street dan mendorong harga saham perusahaan naik lebih dari 12% pada hari Rabu, obligasinya justru mengalami penjualan oleh investor. Seiring pengumuman SpaceX untuk terus melakukan investasi besar-besaran pada kecerdasan buatan (AI), konektivitas satelit, dan bisnis komunikasi seluler, pasar obligasi mulai khawatir bahwa perusahaan mungkin akan semakin memperluas skala utangnya di masa depan, yang pada akhirnya menambah beban keuangan mereka.

Pada hari Rabu, premi risiko untuk obligasi SpaceX meningkat secara signifikan, melanjutkan tren peningkatan risiko kredit yang tercermin dari pasar derivatif kredit perusahaan tersebut di awal pekan ini. Selama perdagangan saham AS, spread kredit untuk obligasi SpaceX dengan kupon 6,6% yang jatuh tempo pada 2046 melebar 9 basis poin, mencapai 264 basis poin. Ini menunjukkan bahwa investor kini menuntut kompensasi risiko ekstra yang lebih tinggi untuk memegang obligasi perusahaan tersebut.

Pada saat yang sama, menurut data ICE Data Services, spread credit default swap (CDS) SpaceX tenor lima tahun sempat melebar 0,8 basis poin menjadi sekitar 232,6 basis poin, membalikkan tren pengetatan sebelumnya.

Credit default swap biasanya dianggap sebagai indikator pasar penting untuk mengukur risiko kredit perusahaan. Pelebaran spread menandakan biaya lindung nilai terhadap risiko gagal bayar utang meningkat, juga mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap kemampuan pembayaran utang dan tekanan pendanaan perusahaan di masa depan.

Penting untuk dicatat, spread CDS SpaceX terus mengalami kenaikan sepanjang Oktober dan beberapa kali mencatatkan level tertinggi bulanan, menunjukkan bahwa perhatian investor obligasi terhadap rencana belanja modal perusahaan semakin meningkat.

Namun demikian, berbeda dengan sikap hati-hati di pasar obligasi, investor saham SpaceX justru merespons positif laporan keuangan terbaru.

Laporan keuangan SpaceX yang diumumkan Selasa kemarin menunjukkan, untuk kuartal ketiga yang berakhir 30 September, perusahaan membukukan laba bersih sebesar $4,4 miliar, jauh di atas ekspektasi Wall Street yang hanya $1,88 miliar. Sementara itu, pendapatan meningkat tajam sebesar 161% secara tahunan, juga melampaui perkiraan analis. Pertumbuhan laba dan pendapatan yang kuat membuat harga saham SpaceX melonjak hingga 12,44% pada hari Rabu. Saat ini, valuasi perusahaan telah melampaui $2 triliun, menjadikannya salah satu aset infrastruktur AI paling diminati di pasar modal global.

Namun, meskipun kinerja begitu kuat, sinyal belanja modal yang disampaikan manajemen SpaceX pada konferensi telepon laporan keuangan justru memunculkan interpretasi berbeda di pasar obligasi. Bret Johnsen, Chief Financial Officer SpaceX, pada hari Selasa menyatakan bahwa perusahaan sedang aktif berinvestasi di tiga bidang utama yang diyakini dapat menciptakan imbal hasil jangka panjang tertinggi, yakni bisnis AI compute di bawah divisi Super Intelligence, serta layanan internet satelit Starlink dan bisnis komunikasi seluler.

Johnsen menekankan bahwa perusahaan berencana mempertahankan peringkat kredit investment grade sambil mempercepat investasi, namun pernyataan manajemen terkait skala investasi di masa depan tetap memicu kekhawatiran pasar mengenai kemungkinan SpaceX menambah utang lebih lanjut.

Faktanya, SpaceX sebelumnya sudah mengumpulkan dana dalam jumlah besar melalui pasar obligasi. Pada bulan Juni tahun ini, perusahaan menerbitkan beberapa tranches obligasi senilai $25 miliar untuk mendukung ekspansi bisnis mereka.

Selain itu, media melaporkan awal bulan ini bahwa SpaceX sedang bernegosiasi dengan bank dan investor untuk mengumpulkan sekitar $40 miliar, yang akan digunakan untuk membeli chip AI dari Nvidia (NVDA.US). Ini berarti ketika SpaceX terus memperluas infrastruktur komputasi AI, kebutuhan pendanaan di masa depan mungkin akan semakin bertambah.

Pada konferensi telepon laporan keuangan hari Selasa, Johnsen menyatakan bahwa perusahaan saat ini sedang berdiskusi dengan berbagai penyedia modal utang untuk mendukung pertumbuhan bisnis yang pesat. Ia menambahkan, SpaceX masih memiliki berbagai jalur pembiayaan utang yang bisa dimanfaatkan dan tengah mengevaluasi cara-cara pendanaan tersebut untuk mendukung perkembangan perusahaan di masa mendatang.

Bagi investor obligasi, permasalahannya bukan pada seberapa kuat kinerja laba SpaceX saat ini, melainkan pada kebutuhan pengeluaran modal masa depan yang besar—apakah hal tersebut akan menyebabkan peningkatan utang dengan cepat dan lebih jauh memengaruhi profil kredit perusahaan.

Kekhawatiran ini bukan hanya dialami SpaceX, namun juga sedang melanda pasar obligasi perusahaan teknologi besar secara luas. Seiring perusahaan teknologi global terus meningkatkan investasi pada infrastruktur AI, pasar memperkirakan akan terjadi gelombang baru penerbitan obligasi korporasi besar-besaran di waktu mendatang.

Data menunjukkan, sepanjang tahun ini, skala pembiayaan utang global yang digunakan untuk mendukung investasi AI sudah melebihi $450 miliar, sementara sepanjang tahun lalu pendanaan jenis sama hanya sekitar $200 miliar. Ini berarti sejak awal tahun ini, skala pembiayaan utang terkait AI sudah dua kali lebih besar dari sepanjang tahun lalu.

Di sisi lain, sejalan dengan ekspektasi investor bahwa perusahaan teknologi akan meningkatkan upaya pembiayaan setelah laporan keuangan kuartal ketiga diumumkan, indikator risiko kredit beberapa perusahaan teknologi besar pekan ini telah mencetak rekor tertinggi baru.

Dengan pasokan obligasi yang terus meningkat, investor mulai menuntut premi risiko yang lebih tinggi guna mengimbangi potensi risiko dari kenaikan kebutuhan pendanaan serta beban utang di masa depan.

Bagi SpaceX, perbedaan antara pasar saham dan obligasi mencerminkan bagaimana investor mengevaluasi strategi ekspansi cepat perusahaan dari perspektif yang berbeda. Investor saham lebih fokus pada pertumbuhan bisnis AI compute yang pesat dengan potensi peningkatan pendapatan dan laba, sedangkan investor obligasi lebih menitikberatkan pada besaran belanja modal, kebutuhan pendanaan di masa depan, serta kemampuan perusahaan mempertahankan peringkat kredit investment grade.