Imbal hasil obligasi AS memiliki nilai jangka panjang, JPMorgan mendorong perdagangan "steepening low-beta"
Dalam konteks resonansi berbagai variabel seperti jangkar penetapan harga aset global (imbal hasil obligasi pemerintah AS), geopolitik, dan cuaca, JPMorgan baru-baru ini merilis prospek dan strategi makro global terbarunya yang menggambarkan lanskap pasar dengan “perbedaan struktural dan konvergensi peluang”.
Aplikasi Finansial Zhihui dilaporkan bahwa, di tengah resonansi beragam variabel global termasuk penanda harga aset global (imbal hasil obligasi AS), geopolitik, hingga cuaca, JPMorgan baru saja merilis prospek makro global dan strategi terbaru yang menggambarkan lanskap pasar dengan “perbedaan struktural, peluang menyempit”: imbal hasil obligasi pemerintah AS turun didorong oleh sentimen lindung nilai di pasar saham dan ekspektasi pengelolaan utang, obligasi Eropa cenderung stabil usai aksi jual besar-besaran, dolar AS tetap kuat didukung oleh “American exceptionalism”, sementara El Niño diam-diam mengubah logika harga musim dingin di Eropa dan pasar produk pertanian. Secara keseluruhan, sikap JPMorgan adalah “optimisme yang berhati-hati”—imbal hasil tetap tinggi sehingga bernilai untuk investasi jangka panjang, namun ketidakpastian jangka pendek meningkat, peluang lebih terfokus pada posisi struktural terpilih daripada taruhan arah yang luas.
Obligasi AS: Transaksi Steepener Beta Rendah Dimulai, Pasokan dan Struktur Membatasi Ujung Panjang
JPMorgan menilai penurunan imbal hasil obligasi AS kali ini didorong oleh kekhawatiran risiko pasar ekuitas dan juga karena meningkatnya ekspektasi pasar terhadap pergeseran strategi pengelolaan utang Treasury. Dari sisi kebijakan, The Fed diproyeksikan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin di bulan Desember; setelah rebound, valuasi jangka pendek sudah tidak lagi sangat rendah, sedangkan kurva 10s/30s tetap datar, sehingga posisi “long 10s/30s steepener” dianggap tepat sebagai alat beta rendah untuk secara tidak langsung mengekspresikan posisi durasi long—jika Kementerian Keuangan tidak mengumumkan pengurangan penerbitan ujung panjang dalam refinancing bulan depan, posisi ini berpotensi diuntungkan.
Perubahan struktur investor juga patut dicermati. Permintaan resmi luar negeri turun ke level terendah sejak 2021, motivasi pembelian bank komersial melemah, sehingga investor ujung panjang berpindah ke kelompok yang lebih sensitif terhadap harga, membuat imbal hasil ujung panjang obligasi AS mudah bertahan relatif tinggi. JPMorgan mengutip pengalaman historis Inggris dan Jepang, bahwa penyesuaian penerbitan ujung panjang atau buyback hanya memberikan dorongan jangka pendek yang bersifat impulsif pada harga, sehingga jangan terlalu berharap pada kebijakan sisi suplai.
Obligasi Eropa, Inggris dan Asia Pasifik: Kehati-hatian Taktis Saat Stabil dengan Nilai Strategis
Pasar obligasi zona euro cenderung stabil dalam dua minggu terakhir usai aksi jual besar September, dengan kurva imbal hasil datar pada 5–6 basis poin, masih tertinggal dari pasar obligasi AS yang didorong sentimen AI. Mengingat ketidakpastian tinggi pada eskalasi konflik Timur Tengah dan potensi koreksi sektor AI, JPMorgan tetap taktis pada eksposur durasi tunggal di Eropa, namun menekankan imbal hasil masih tinggi dan menarik bagi investor jangka panjang, serta tetap overweight strategis pada bund Jerman dibanding treasuries AS. Di dalam zona euro, JPMorgan tetap berhati-hati pada selisih sovereign Italia, Prancis, dan Spanyol, lebih memilih posisi struktur nilai relatif.
Untuk Inggris, JPMorgan netral secara taktis pada durasi, namun tetap optimis pada nilai jangka panjang imbal hasil, serta memperkirakan anggaran fiskal tidak akan menaikkan premium jatuh tempo secara signifikan. Untuk Jepang, posisi steepener 2s10s JGB masih dipertahankan meski kepercayaan menurun, ujung ekstrapanjang terganggu rotasi investasi asuransi jiwa dan pengurangan pembelian obligasi oleh BoJ; jika tidak ada risk-off masif, pasar kemungkinan akan mengoreksi harga kenaikan suku bunga di ujung depan, lalu imbal hasil ujung panjang menurun.
Forex dan Komoditas: Dolar Kuat Laksana “Bubble Internet”, El Niño Mengubah Musim Dingin
Pada forex, narasi “American exceptionalism” terus menopang dolar, JPMorgan menyarankan posisi long dolar via opsi dan membandingkan situasi saat ini dengan bubble internet akhir 90-an: saat ini arus masuk modal asing ke saham AS mendekati proporsi di era bubble, namun waktu itu AS surplus fiskal, kini defisit kembar membesar; jika narasi AI berakhir, dolar bisa turun dua digit, meski menurut skenario dasar perubahan besar ini belum dekat.
Variabel utama komoditas adalah El Niño: prediksi musim dingin hangat bisa menekan permintaan pemanasan dan listrik di Eropa dan memberi tekanan bearish pada harga gas alam; dampak pada produk pertanian diperkirakan memuncak pada kuartal pertama 2027. Logam dasar terpolarisasi, tembaga didukung permintaan impor China di akhir tahun dan risiko pasokan, sedangkan aluminium menghadapi tekanan kelebihan pasokan pada 2027.
Emerging Market: Portofolio Diperketat, Fokus pada Carry Tinggi dan Fundamental Unik
Transmisi harga energi dan imbal hasil tinggi obligasi AS mulai memberi tekanan pada fiskal, volatilitas, dan pertumbuhan emerging market. JPMorgan tetap overweight valuta emerging market secara umum, menilai kondisi reflasi masih mendukung logika spread yield, namun menegaskan perlunya memperketat portofolio—hanya mempertahankan instrumen dengan carry tertinggi dan fundamental terbaik, menurunkan eksposur Eropa Tengah & Timur dan menambah kredit pada Amerika Latin. Ruang repricing suku bunga terminal terbatas, namun ujung panjang masih menghadapi risiko steepener dan fiskal, sehingga perlu tetap waspada.
Secara keseluruhan, JPMorgan menawarkan peta jalan “optimis bersyarat”: imbal hasil tinggi memberi nilai jangka panjang, namun jangka pendek tertekan oleh geopolitik, koreksi saham AI, pasokan fiskal, dan variabel cuaca. Situasi Timur Tengah, pemilihan paruh waktu AS, refinancing treasuries, kekuatan El Niño, serta dampak imbal hasil AS tinggi adalah variabel kunci yang harus dipantau terus. Saat ini, pasar lebih cocok menangkap peluang lewat struktur kurva, nilai relatif, serta seleksi eksposur emerging market, daripada memasang taruhan satu arah.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Bank-bank besar Wall Street secara kolektif meningkatkan prediksi kenaikan suku bunga, kontrak berjangka obligasi AS melanjutkan tren penurunan, dan harga emas turun lebih dari 1% menembus level 4000.
Setelah CPI AS bulan Oktober melebihi ekspektasi, Goldman Sachs dan Nomura menambahkan prediksi kenaikan suku bunga pada Maret tahun depan dalam jalur kebijakan mereka, sedangkan Deutsche Bank menambahkan prediksi kenaikan suku bunga pada Januari tahun depan. Saat ini, pasar telah sepenuhnya mengantisipasi kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember, dengan kemungkinan kenaikan 50 basis poin sebesar 13%. Pada hari Rabu, pasar obligasi AS tutup, tetapi kontrak berjangka obligasi AS terus turun, menyebabkan imbal hasil naik sekitar 2 hingga 4 basis poin, sementara harga emas spot mengalami tekanan dan turun sebesar 1,1%.
Tidak perlu khawatir tentang pendinginan pembangunan pusat data AI? Gelombang impor di Amerika Serikat sulit mereda dalam jangka pendek, dampak nyata mungkin terjadi pada tahun 2029
Proyek pusat data rata-rata memerlukan waktu 4,8 tahun dari penentuan investasi hingga dimulainya konstruksi, dan membutuhkan tambahan 2,6 tahun dari awal pembangunan hingga beroperasi. Server biasanya baru dapat masuk setelah struktur bangunan dan pemasangan rak selesai. Bagi mitra dagang seperti Taiwan, Korea Selatan, dan Meksiko yang bergantung pada rantai pasokan pusat data Amerika Serikat, inersia permintaan selama masa konstruksi setidaknya memberikan penyangga ekspor untuk satu hingga dua tahun ke depan.
Kontroversi besar Federal Reserve: Kapan masa jabatan "orang ketiga" Williams harus berakhir?
Fokus perdebatan terletak pada apakah Williams seharusnya mengakhiri masa jabatannya pada Juni 2028 (setelah menyelesaikan masa jabatan penuh selama 10 tahun) atau pada Juni 2027 (saat usia pensiunnya mencapai 65 tahun). Analisis menunjukkan bahwa Dewan Gubernur Federal Reserve memiliki wewenang akhir dalam hal ini. Jika Williams mundur lebih awal, Ketua Federal Reserve Powell dapat lebih awal mengatur pengisian posisi penting ini, namun pemangkasan paksa masa jabatan Williams dapat dengan mudah ditafsirkan sebagai manipulasi politik. Williams sendiri diperkirakan akan menjabat hingga Juni 2028.
Morgan Stanley memperingatkan: Harga penyimpanan lama sedang mencapai puncak, pasokan dan permintaan mungkin beralih ke kelonggaran pada tahun 2028
Morgan Stanley menunjukkan bahwa setelah pemilihan tengah Amerika Serikat, diperkirakan sekitar 20% kapasitas tambahan pusat data Amerika Serikat pada tahun 2028 akan ditunda hingga terealisasi pada tahun 2029. Hal ini dapat menyebabkan "kesenjangan" dalam rantai pasokan pada tahun 2028, yang memicu risiko penumpukan persediaan penyimpanan lama. Penyimpanan lama kurang terikat pada perjanjian harga tetap jangka panjang, sehingga penyempitan selisih permintaan dan pasokan akan menghadapi fluktuasi harga yang lebih besar. Analisis di atas hanya berlaku untuk penyimpanan lama, termasuk DDR3/4, SLC/MLC NAND, dan NOR flash.
Harga kripto
Lainnya
