Morgan Stanley optimis tentang SpaceX: Potensi “Tera’Merica” diremehkan, ekspansi AI perusahaan dan kapasitas komputasi membuka ruang pertumbuhan

Potensi pertumbuhan jangka panjang SpaceX kemungkinan tidak hanya berasal dari industri luar angkasa, komunikasi satelit, dan daya komputasi AI, tetapi juga dari peluang industri yang dihasilkan oleh upaya Amerika Serikat dalam membangun kembali manufaktur maju. Morgan Stanley meyakini bahwa pasar saat ini lebih banyak fokus pada tekanan belanja modal proyek-proyek seperti Terafab, namun mungkin meremehkan hubungan antara investasi-investasi ini dengan pemulihan manufaktur Amerika, serta potensi pertumbuhan jangka panjang yang dihasilkan.

Laporan tersebut merangkum upaya pemulihan manufaktur Amerika kali ini sebagai “Tera’Merica”. Konsep ini tidak terbatas pada relokasi industri semikonduktor, tetapi juga mencakup bidang roket, satelit, stasiun bumi, turbin, mobil otonom, robot industri, robot humanoid, kapal, dan drone. Seiring AI berkembang dari aplikasi digital menuju produksi fisik, Amerika Serikat harus meningkatkan kemampuan manufaktur lanjutan mereka, yang tidak hanya membutuhkan chip, tetapi juga pabrik pendukung, peralatan, dan rantai pasok penting.

Hal ini memberikan ruang imajinasi pertumbuhan yang lebih luas bagi SpaceX. Bisnis infrastruktur luar angkasa, komunikasi satelit, dan AI perusahaan memiliki irisan dengan tata letak industri seperti yang disebutkan di atas; sementara proyek-proyek seperti Terafab mungkin semakin memperkuat posisinya di bidang manufaktur chip dan daya komputasi AI. Morgan Stanley menganggap bahwa menilai nilai investasi-investasi ini tidak hanya dari belanja modal jangka pendek, namun juga dari dukungan mereka terhadap ekspansi bisnis jangka panjang perusahaan.

Berdasarkan penilaian ini, Morgan Stanley mempertahankan peringkat “Overweight” untuk SpaceX dengan target harga 300 dolar AS.

“Tera’Merica”: Pemulihan Industri Manufaktur AS Jauh Lebih dari Sekadar Kembalinya Chip

Laporan tersebut mengaitkan tren ini dengan “Physical Intelligence Economy” (Ekonomi Intelijen Fisik, PIE), yaitu dorongan AI dari aplikasi digital menuju aktivitas produksi nyata. Untuk mewujudkan transformasi ini, dibutuhkan investasi jangka panjang pada pabrik, peralatan, dan rantai pasok bahan penting, yang mencakup industri jauh lebih luas dari sekadar semikonduktor.

Bagi SpaceX, ini terkait dengan proyek manufaktur seperti Terafab, dan juga dapat memberikan ruang pengembangan yang lebih luas bagi bisnis luar angkasa, komunikasi satelit, dan infrastruktur AI. Namun, masih terdapat jalan panjang dari kemajuan teknologi menuju produksi otomatisasi berskala besar.

Laporan tersebut mengambil contoh Pabrik Tesla di Austin, yang mempekerjakan lebih dari 20.000 karyawan. Menurut analis, lini produksi Cybercab di sana belum menggunakan robot humanoid Optimus; produksinya masih mengandalkan kolaborasi antara lengan robotik dan tenaga manusia. Ini menunjukkan bahwa produksi mandiri oleh robot masih jauh dari penerapan berskala besar, implementasi teknologi memerlukan waktu, begitu juga transformasi keterampilan tenaga kerja dan kematangan alat manufaktur AI lebih lanjut.

Daya Komputasi AI dan AI Korporat: Jalur Pertumbuhan Lain Penilaian SpaceX

Selain potensi jangka panjang dari pemulihan industri manufaktur Amerika, Morgan Stanley juga optimistis terhadap potensi nilai dari ekspansi AI Korporat SpaceX dan daya komputasi mereka. Laporan ini menyatakan bahwa belanja modal proyek-proyek seperti Terafab tidak boleh hanya dipandang sebagai beban biaya, tetapi kuncinya adalah apakah investasi-investasi tersebut dapat diubah menjadi pasokan daya komputasi dan pendapatan bisnis baru.

AI Korporat merupakan salah satu sumber penilaian penting. Berdasarkan perhitungan dalam laporan, saat harga saham sekitar 170 dolar AS, kelipatan penjualan implisit yang diberikan pasar untuk bisnis AI Korporat SpaceX hanya berada di tingkat menengah ke bawah satu digit, mencerminkan sikap investor yang masih cukup hati-hati terhadap prospek komersialisasinya.

Ekspansi daya komputasi memberikan ruang penilaian yang lebih spesifik. Laporan tersebut memperkirakan, jika terdapat tambahan daya komputasi nominal 1 GW, dengan investasi 50 dolar AS per watt, margin laba tambahan 70%, dan valuasi EBITDA 10x, maka nilai per saham bisa naik sekitar 27 dolar AS. Morgan Stanley memperkirakan, pada akhir tahun fiskal 2027, skala daya komputasi AI SpaceX mencapai sekitar 4,9 GW, sementara target perusahaan mendekati 10 GW. Perbedaan antara kedua angka ini menunjukkan potensi pertumbuhan yang substansial, tetapi nilai akhirnya tetap tergantung pada kemajuan pembangunan, biaya aktual dan kemampuan daya komputasi untuk dimonetisasi.

Berdasarkan penilaian tersegmentasi dari empat lini bisnis: luar angkasa, layanan konektivitas, X dan AI konsumen, serta AI korporat, Morgan Stanley memberikan target harga 300 dolar AS. Meskipun AI korporat menjadi bagian penting penilaian, laporan tersebut tetap memberikan diskon penilaian 50% terhadap risiko eksekusinya.

Risiko juga tidak bisa diabaikan, termasuk kemajuan bisnis Starship dan Starlink yang kurang dari ekspektasi, melambatnya komersialisasi AI korporat, meningkatnya biaya pembangunan daya komputasi, serta kebutuhan pendanaan yang bertambah. Secara keseluruhan, logika bullish Morgan Stanley terbagi menjadi dua lapisan: ekspansi AI korporat dan daya komputasi menawarkan potensi pertumbuhan yang relatif langsung, sementara “Tera’Merica” sebagai perwakilan restrukturisasi industri manufaktur Amerika memberikan ruang imajinasi industri jangka panjang. Apakah keduanya dapat diubah menjadi nilai riil, tetap bergantung pada kemampuan eksekusi dan kemajuan komersialisasi SpaceX.