UBS: Keinginan Capex perusahaan AS sudah mencapai titik terendah dan mulai pulih, dampak kenaikan suku bunga lebih lanjut terhadap ekonomi mungkin terbatas

Keinginan belanja modal perusahaan Amerika Serikat sedang bangkit kembali dari titik terendah, sehingga dampak negatif kenaikan suku bunga lebih lanjut terhadap pertumbuhan ekonomi mungkin akan lebih rendah dari pengalaman historis.

UBS dalam laporan terbarunya menyatakan, investasi perusahaan di Amerika Serikat telah mengalami masa lemah yang cukup panjang, dan titik awal belanja modal saat ini jelas lebih rendah dibandingkan siklus sebelumnya. Dalam konteks ini, sekalipun suku bunga terus naik, ruang tekanan tambahan pada investasi perusahaan juga mungkin terbatas.

Di saat yang sama, investasi AI masih menjadi pilar utama pertumbuhan belanja modal Amerika Serikat. Dalam delapan kuartal terakhir, investasi terkait AI tumbuh 26% YoY; namun yang lebih menarik, setelah mengeluarkan faktor AI, niat belanja modal perusahaan juga mulai meningkat, menunjukkan bahwa sinyal pemulihan investasi mungkin mulai menyebar dari industri teknologi ke sektor perusahaan yang lebih luas.

UBS menilai, permintaan pemeliharaan dan pembaruan yang terakumulasi selama periode lesu berkepanjangan, arus kas operasional perusahaan yang melimpah, serta kemungkinan permintaan AI yang menyebar ke industri lain, semua dapat menopang pemulihan belanja modal. Artinya, dalam menilai dampak kebijakan pengetatan, tidak cukup hanya melihat tingkat suku bunga, tetapi juga harus mengamati perubahan marginal pada investasi perusahaan.

Investasi tradisional terus lesu, ruang dampak suku bunga mungkin menyempit

Menurut aturan praktis model FRBUS dari Federal Reserve, setiap kenaikan suku bunga sebesar 100 basis poin, pada tahun pertama biasanya akan memangkas pertumbuhan ekonomi sekitar 60 basis poin, dan dalam dua tahun dapat menahan hingga 150 basis poin. Ini menjadi tolok ukur penting pasar dalam menilai dampak pengetatan selanjutnya.

Tetapi UBS menunjukkan, perbedaan dalam siklus kali ini adalah investasi perusahaan tidak memasuki tahap pengetatan dari tingkat yang tinggi.

Dalam delapan kuartal terakhir, investasi tetap nonresidensial swasta di Amerika Serikat rata-rata hanya tumbuh 0,1% YoY, jauh di bawah rata-rata jangka panjang 3,2%; investasi residensial rata-rata menurun 2,0% YoY, juga jelas lebih rendah dari rata-rata jangka panjang 2,2%. Di luar sektor teknologi, investasi tradisional di Amerika Serikat memang sudah lesu setidaknya dua tahun terakhir.

Karena itu, dalam situasi investasi yang memang sudah rendah, suku bunga yang terus naik tetap akan membatasi, tetapi ruang untuk menekan pengeluaran perusahaan lebih lanjut mungkin sudah menyempit. Dampak suku bunga dalam model FRBUS bukan tidak berlaku, hanya saja titik awal investasi yang dulu lebih sehat berbeda dengan situasi sekarang.

Niat belanja modal non-AI bangkit, investasi menunjukkan titik balik awal

AI tetap menjadi sumber pertumbuhan belanja modal terkuat di Amerika Serikat saat ini. Dalam delapan kuartal terakhir, investasi terkait AI tumbuh 26% YoY, menunjukkan bahwa investasi perusahaan Amerika bukan benar-benar melemah secara menyeluruh, melainkan sangat terkonsentrasi di bidang AI.

Namun UBS mengamati, niat belanja modal di luar AI juga mulai membaik.

UBS merangkum 14 indikator niat belanja modal dari survei manufaktur dan jasa regional Reserve Bank, lalu mengambil nilai median. Indikator ini sempat turun ke peringkat ke-3 terendah dalam sejarah setelah April 2025, dan pada Agustus 2026 telah naik ke peringkat ke-36.

Tingkat ini memang masih belum tinggi, namun arahnya telah berubah. Data historis menunjukkan, setiap indikator ini naik 1 poin, sekitar setara dengan 1,2 deviasi standar, dan biasanya mengindikasikan percepatan pertumbuhan belanja modal sekitar 5,5 poin persentase. Meski niat tidak sama dengan belanja aktual, namun biasanya mendahului perubahan belanja modal.

UBS sekaligus menyesuaikan data investasi modal tetap dengan mengeliminasi faktor AI, total ada 5 kategori investasi terkait AI yang dikeluarkan. Namun, dalam definisi “non-AI” ini, masih mungkin terdapat sebagian pengeluaran AI, sehingga perubahan ini lebih tepat dipahami sebagai sinyal pemulihan investasi non-teknologi, dan tidak berarti pengaruh AI sudah sepenuhnya dieliminasi.

Permintaan pembaruan dan arus kas yang melimpah menopang pemulihan Capex

Pemulihan niat belanja modal, salah satu alasannya adalah permintaan pemeliharaan dan pembaruan yang sebelumnya tertunda mulai dirilis. Setelah investasi non-teknologi lesu setidaknya dua tahun, sebagian perusahaan mungkin sudah sulit terus menunda pembaruan peralatan dan fasilitas, sehingga kenaikan Capex baru-baru ini belum tentu berarti ekspansi menyeluruh, melainkan bisa jadi berasal dari kebutuhan pengeluaran yang memang sudah harus dijalankan.

Arus kas perusahaan menjadi dasar pendanaan. Arus kas operasional meningkat USD 825 miliar secara YoY, naik 25%; di saat yang sama, selain hyperscalers cloud, proporsi belanja modal terhadap arus kas operasional masih mendekati rekor terendah secara historis.

Ini menunjukkan bahwa perusahaan sebenarnya tidak kekurangan dana, namun sebelumnya tidak mengalokasikan lebih banyak arus kas ke investasi. Jika niat belanja modal terus membaik, arus kas internal yang berlimpah diharapkan bisa mengurangi ketergantungan perusahaan pada pembiayaan eksternal, sehingga menekan dampak langsung suku bunga tinggi pada investasi perusahaan.

Selain itu, jika kebutuhan infrastruktur AI, perangkat lunak, dan otomasi terus menyebar ke sektor non-teknologi, pemulihan belanja modal mungkin semakin meluas. Data saat ini belum cukup membuktikan tren ini sudah terbentuk secara luas, namun niat investasi non-AI yang pulih dari titik terendah dalam sejarah sudah mengirim sinyal awal yang layak mendapat perhatian.