CICC: Pertumbuhan Lapangan Kerja Dipercepat, Federal Reserve Tetap Lanjutkan Kenaikan Suku Bunga secara Bertahap

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapat informasi bahwa CICC telah merilis laporan penelitian yang menyatakan bahwa skenario dasar tetap bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sekali lagi pada bulan Desember sebelum beralih ke sikap wait-and-see. Dengan mempertimbangkan penurunan risiko konflik AS-Iran setelah pemilu paruh waktu, peluang kenaikan harga minyak yang lebih besar terbatas, sehingga kontribusi harga energi terhadap inflasi diperkirakan akan menurun di masa depan. Sementara itu, volatilitas pasar modal baru-baru ini membuat kondisi keuangan menjadi sedikit lebih ketat, yang sebagian menggantikan kenaikan suku bunga Federal Reserve. Oleh karena itu, kami percaya Fed tidak perlu terburu-buru untuk memperketat kebijakan moneter lebih lanjut. Secara keseluruhan, siklus pengetatan kali ini relatif moderat, dan Federal Reserve akan mengambil strategi kenaikan suku bunga secara bertahap serta mempertahankan sikap hati-hati selama proses pengetatan.

Pandangan utama CICC adalah sebagai berikut:

Pekerjaan nonpertanian Amerika Serikat pada bulan Oktober meningkat sebanyak 165.000, jauh melampaui ekspektasi pasar, dengan revisi total sebanyak 84.000 untuk dua bulan sebelumnya, menunjukkan percepatan ekspansi. Secara struktural, pertumbuhan lapangan kerja meluas dari sektor jasa ke sektor siklikal seperti transportasi pergudangan dan manufaktur; di sektor konstruksi, non-residensial berkembang dan residensial menyusut, mencerminkan perbedaan antara investasi AI dan properti. Tingkat pengangguran turun ke 4,1%, berasal dari ekspansi permintaan tenaga kerja yang lebih cepat dari pasokan. Pertumbuhan upah semakin cepat secara marginal, namun tekanan upah terkonsentrasi pada industri pekerja kasar terkait infrastruktur AI, dengan risiko kenaikan secara keseluruhan tetap rendah. Menjaga penilaian dasar bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sekali lagi di bulan Desember dan kemudian beralih ke wait-and-see, CPI pekan depan menjadi kunci.

Pekerjaan nonpertanian Amerika Serikat pada bulan Oktober meningkat sebanyak 165.000, jauh melebihi ekspektasi pasar sebesar 65.000, dengan data dua bulan sebelumnya juga direvisi secara signifikan, menunjukkan pemulihan pasar tenaga kerja yang kuat. Di antaranya, penambahan pekerjaan bulan Agustus direvisi dari 133.000 menjadi 186.000, dan September dari 29.000 menjadi 60.000, dengan revisi total sebanyak 84.000. Setelah direvisi, rata-rata bulanan pekerjaan nonpertanian selama tiga bulan terakhir meningkat 137.000, jauh lebih tinggi dari rata-rata 48.000 selama dua belas bulan sebelumnya.

Dari sisi struktur, pertumbuhan tenaga kerja terus meluas dari sektor jasa ke sektor siklikal yang lebih luas. Profesional dan jasa bisnis menambahkan 70.000 pekerjaan bulan ini, jauh lebih tinggi dari rata-rata bulanan 15.000 selama dua belas bulan sebelumnya; industri pendidikan dan kesehatan menambahkan 53.000, transportasi pergudangan 25.000, manufaktur 19.000. Pertumbuhan lapangan kerja tidak lagi bergantung pada beberapa sektor jasa kehidupan, dan dorongan AI terhadap kebutuhan tenaga kerja manufaktur masih berlanjut.

Penurunan utama berasal dari sektor rekreasi akomodasi, konstruksi, dan informasi. Sektor rekreasi dan akomodasi menurun 13.000 pada bulan Oktober, masih merupakan fluktuasi kecil dibandingkan dengan total lapangan kerja di sektor tersebut. Sektor konstruksi secara keseluruhan hanya menurun 3.000, tetapi ada perbedaan signifikan di dalamnya: kontraktor spesialisasi non-residensial dan pekerjaan konstruksi meningkat sekitar 11.000, sedangkan kontraktor spesialisasi residensial menurun sekitar 15.000. Ini sesuai dengan kebutuhan belanja modal yang tetap kuat seperti pusat data dan investasi residensial yang masih ditekan oleh suku bunga tinggi. Industri informasi sedikit menurun 1.000, menunjukkan efek substitusi AI masih berkembang; namun, industri keuangan menambah 7.000, menandakan pekerjaan pekerja kantoran belum menyusut secara luas, dampak AI terhadap berbagai posisi masih perlu diamati.

Tingkat pengangguran turun ke 4,1%, pasokan yang terbatas membantu menstabilkan tingkat pengangguran. Tingkat partisipasi tenaga kerja pada bulan Oktober naik dari 61,8% menjadi 61,9%, tingkat partisipasi kelompok usia 55 tahun ke atas mengalami rebound, dan populasi tenaga kerja yang lahir di luar negeri juga meningkat secara marginal. Secara keseluruhan, populasi tenaga kerja meningkat 421.000, tetapi jumlah orang yang bekerja bertambah 463.000, mendorong tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%. Ini berarti penurunan tingkat pengangguran bukan disebabkan oleh keluarnya tenaga kerja dari pasar kerja, melainkan pertumbuhan permintaan kerja yang melebihi ekspansi pasokan tenaga kerja. Mengingat penuaan populasi dan kebijakan imigrasi membatasi pertumbuhan pasokan tenaga kerja, dalam kondisi permintaan tetap kuat, tingkat pengangguran akan terus berada di level rendah.

Pertumbuhan upah secara marginal semakin cepat, tetapi di bawah efek substitusi AI, tekanan inflasi upah tetap dapat dikendalikan secara keseluruhan. Rata-rata upah per jam pada bulan Oktober naik 0,4% dibandingkan sebelumnya, pertumbuhan tahunan secara marginal dalam tiga bulan terakhir naik menjadi 3,9%. Secara struktural, investasi AI mendorong permintaan tenaga kerja konstruksi non-residensial dan manufaktur terkait, beberapa jenis teknisi mengalami kenaikan upah yang lebih cepat. Fed Dallas sebelumnya juga menyatakan bahwa pembangunan pusat data meningkatkan biaya tenaga kerja dan menarik pekerja dari industri lain[1]. Namun, tekanan upah saat ini masih terkonsentrasi pada beberapa industri dengan permintaan dan penawaran yang ketat, seperti industri pekerja kasar terkait infrastruktur AI, sementara AI membentuk substitusi untuk beberapa posisi pekerja kantoran, menekan pertumbuhan upah. Oleh karena itu, permintaan tenaga kerja terus berkembang, tetapi kemungkinan terjadinya spiral “upah-inflasi” tetap rendah.

Data nonpertanian yang kuat memberikan Fed opsi untuk kenaikan suku bunga Desember, CPI minggu depan menjadi kunci. Laporan ini lebih lanjut menegaskan bahwa pasar tenaga kerja berada dalam kondisi hampir penuh, kekhawatiran Fed terhadap penurunan lapangan kerja dan pertumbuhan menjadi berkurang, fokus kebijakan tetap pada sisi inflasi. Data CPI minggu depan akan memberikan lebih banyak informasi tentang inflasi bagi Fed, dan hal ini juga akan menentukan sikap pejabat mengenai kenaikan suku bunga Desember dan ke depannya.