Federal Reserve: Jalur kenaikan suku bunga dan imbal hasil global – BNY

John Velis dari BNY memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sebesar 25bp pada pertemuan FOMC minggu ini dan melihat kemungkinan kenaikan lain pada akhir tahun ini. Sementara pasar memperkirakan pengetatan hampir 100bp hingga akhir 2027, Velis meyakini ekonomi AS mungkin akan kesulitan mempertahankan tingkat suku bunga restriktif seperti itu dalam waktu yang lama. Ia juga melihat ekspektasi kebijakan global yang semakin hawkish serta tekanan pada obligasi berjangka panjang, sambil memperingatkan bahwa imbal hasil obligasi bertenor pendek pada akhirnya mungkin telah bergerak terlalu jauh.

Arah Fed, imbal hasil riil dan risiko

"Kami memperkirakan FOMC akan melakukan kenaikan suku bunga sebesar 25bp pada hari Rabu ini, sesuai dengan probabilitas pasar yang tersirat, yang saat ini memperkirakan lebih dari 90% kemungkinan tindakan tersebut. Langkah yang diharapkan dari Fed ini juga kemungkinan akan diwarnai satu atau lebih perbedaan pendapat dari anggota Komite yang kurang hawkish dan memilih untuk menahan suku bunga. Pada pertemuan bulan Juli ketika suku bunga tetap, tiga presiden Fed regional tidak setuju dan mendukung kenaikan suku bunga."

"Kami memang memperkirakan kenaikan minggu ini, dan kemungkinan satu kali lagi tahun ini, namun kami berpikir bahwa jalur menuju tingkat kebijakan yang lebih tinggi penuh dengan potensi hambatan terhadap kebijakan yang jauh lebih ketat."

"Kami mengakui prospek tahun 2027 yang masih samar dan kemungkinan satu atau lebih kenaikan tambahan pada tingkat dana tahun depan, meskipun kami berbeda pandangan dengan pasar terkait prospek semester kedua 2027. Pasar melihat total hampir empat kali kenaikan suku bunga (sekitar 100bp) hingga akhir tahun depan. Kami berpikir bahwa pada saat itu ekonomi tidak akan mampu menahan tingkat suku bunga setinggi itu dalam waktu lama, dan Fed akan mulai mempertimbangkan untuk mengurangi tingkat restriktivitasnya pada paruh kedua tahun tersebut."

"Kami memang percaya bahwa hampir 100bp kenaikan (setara empat kenaikan masing-masing sebesar 25bp) yang saat ini sudah diperkirakan pasar akan terealisasi. Kami belum siap melihat imbal hasil obligasi bertenor pendek turun dalam waktu dekat, namun kami pikir pada akhirnya tingkat tersebut mungkin terlalu cepat naik."

"Pemodelan faktor dinamis atas kompleks suku bunga dan imbal hasil global memberikan dua kesimpulan: 1) selera risiko global atas obligasi berjangka panjang semakin menurun seiring waktu, dan 2) ekspektasi kebijakan moneter secara global menjadi semakin hawkish. Seperti telah dibahas di atas, setidaknya untuk AS, ada peluang besar ekspektasi hawkish ini akan terkonfirmasi selama Q4 tahun ini, namun kemungkinan berlebihan dan akan tetap seperti itu selama beberapa bulan, saat pasar mulai melihat lebih banyak kenaikan suku bunga, termasuk dari AS. Namun, masih ada ruang bagi ekspektasi suku bunga untuk mencapai puncaknya dan mungkin mulai turun sebelum terlalu lama."