"Perdebatan internal" Federal Reserve menjadi terbuka, Waller membantah langkah Walsh yang melemahkan panduan ke depan

Federal Reserve saat ini tengah melakukan perdebatan terbuka secara internal mengenai cara berkomunikasi kebijakan moneter, dengan inti perbedaan pendapatnya terletak pada: seberapa banyak panduan ke depan yang seharusnya diberikan bank sentral kepada pasar?

Wall Street Vision menyebutkan bahwa anggota Federal Reserve, Waller, pada hari Kamis dalam sebuah acara yang diselenggarakan oleh Reuters, menyampaikan pidato yang secara khusus menjelaskan posisinya terkait komunikasi eksternal bank sentral. Ia menyatakan, komunikasi kebijakan moneter yang efektif harus berkisar pada tiga tujuan: posisi kebijakan saat ini, prospek kebijakan ke depan, serta panduan pre-emptive dalam situasi tertentu.

Pemaparan Waller merupakan tanggapan atas perumpamaan "bermain baseball, bukan hanya mengamati wasit" yang sebelumnya dikemukakan oleh Ketua baru, Walsh. Maksud awal Walsh adalah mendorong investor untuk lebih memperhatikan tren data ekonomi, alih-alih hanya fokus pada jalur kebijakan Federal Reserve itu sendiri — yang secara luas ditafsirkan sebagai penolakan jelas terhadap pemberian panduan ke depan.

Namun, Waller membantahnya dengan perumpamaan "strike" atau pukulan yang sah dalam baseball, berpendapat bahwa pasar tidak perlu menunggu wasit memberikan keputusan mekanis untuk setiap bola, tetapi harus memiliki kerangka ekspektasi dasar tentang "apa itu bola yang sah dan apa yang tidak".

Walsh dalam pidatonya pada pertemuan tahunan di Jackson Hole minggu lalu sudah sedikit melunak, secara lebih jelas menegaskan bahwa Federal Reserve akan mengambil tindakan terhadap inflasi yang lebih tinggi dari target, namun tetap bersikeras bahwa Federal Reserve belum dapat "memberikan jawaban standar yang mekanis dan teruji".

Presiden Kansas City Federal Reserve, Jeffrey Schmid, ketika ditanya apakah ia terlibat dalam kelompok kerja komunikasi yang baru dibentuk The Fed selama pertemuan tahunan tersebut, menjawab "tidak begitu", yang semakin menunjukkan keterbatasan dalam koordinasi internal.

Analogi "fokus bermain bola, bukan hanya melihat wasit" yang diajukan Walsh pada bulan Juli, intinya adalah mempertanyakan dua jenis instrumen: pertama, fungsi respons yang terlalu jelas (misalnya kebijakan yang terlalu kaku mengikuti Taylor Rule), dan kedua, panduan ke depan dalam pengertian konvensional.

Logika Walsh menyiratkan penilaian bahwa ketergantungan berlebihan pada panduan ke depan akan melemahkan kemampuan Federal Reserve untuk merespons data dengan fleksibel, dan dapat membuat bank sentral menjadi pasif ketika kondisi ekonomi berubah dengan cepat.

Sebelumnya, Walsh sudah berkomitmen untuk mereformasi cara komunikasi bank sentral dengan publik, termasuk menghapus panduan ke depan serta mengurangi jumlah pidato dan pernyataan resmi. Strategi ini pada bulan Juli mendapat kritik dari investor obligasi yang menganggap Walsh tidak memberikan cukup banyak informasi terkait prospek ekonomi.

Waller mempunyai sikap yang lebih berhati-hati terhadap hal ini. Pandangannya lebih dekat dengan prinsip komunikasi bank sentral tradisional, yakni transparansi itu sendiri memiliki nilai fungsional dalam menstabilkan ekspektasi dan mengurangi volatilitas pasar.

Ia tidak keberatan jika wasit diberikan ruang diskresi tertentu, dan menyatakan kesepakatan bahwa panduan ke depan memang tidak selalu berlaku.

Namun ia berpandangan bahwa kerangka kebijakan yang benar-benar samar juga sama berbahayanya bagi pasar. Analogi baseball-nya menekankan bahwa: pelaku pasar perlu memiliki "gambaran besar" tentang bagaimana Federal Reserve merespons, yakni pada tingkat penyimpangan inflasi atau pekerjaan tertentu dari target, Federal Reserve biasanya akan mengambil tindakan.

Ia menekankan bahwa menyampaikan arah kebijakan secara jelas kepada pelaku usaha dan rumah tangga dapat memberikan ekspektasi yang lebih pasti kepada publik. Waller menyatakan:

Namun, ketika benar-benar dibutuhkan, menurut saya panduan itu harus digunakan.

Walsh sendiri pernah menyebut perdebatan ini sebagai "perdebatan dalam keluarga".

Akan tetapi, perdebatan ini kini berlangsung secara terbuka di hadapan pasar, sehingga pengaruhnya telah melampaui diskusi internal.

Pada saat yang sama, pasar obligasi sedang berada dalam kondisi sangat sensitif. Imbal hasil global telah naik ke level tertinggi sejak 2008.

Menkeu AS, Bessant, mengumumkan perluasan program buyback (pembelian kembali) obligasi pemerintah AS jangka panjang, sehingga memicu diskusi luas di pasar mengenai batas-batas instrumen kebijakan.

Sementara itu, sikap Walsh yang mendorong pengetatan neraca Federal Reserve, ditambah dengan tekanan yang ada di pasar obligasi, membuat kebutuhan akan kejelasan dalam komunikasi kebijakan Federal Reserve semakin mendesak bagi pasar.

Sebelum Federal Reserve memiliki kerangka komunikasi internal yang terpadu, mungkin investor perlu tetap "bermain bola" sambil "mengamati wasit" — karena pada akhirnya, bahkan wasit sendiri masih mendiskusikan di mana batas strike zone yang tepat.