Sejak perang antara Amerika dan Iran dimulai, biaya utang negara maju melonjak, G7 telah "menanggung" 16 miliar dolar AS

Imbal hasil obligasi global terus meningkat sejak pecahnya perang AS-Iran, negara-negara G7 telah menanggung biaya fiskal yang besar dan tekanan tersebut masih terus menumpuk.

Menurut laporan Financial Times (Inggris) tanggal 30 Agustus, berdasarkan analisis data penerbitan obligasi pemerintah dari berbagai negara, sejak pecahnya perang AS-Iran pada Februari tahun ini, negara-negara G7 telah mengunci sekitar 1,6 miliar dolar AS biaya pembiayaan utang kedaulatan tambahan akibat kenaikan imbal hasil obligasi. Jika imbal hasil bertahan di level saat ini, diperkirakan pada akhir kuartal pertama tahun depan, biaya tambahan ini akan semakin membengkak hingga sekitar 3,4 miliar dolar AS.

Laporan tersebut menyebut, Amerika Serikat sejauh ini menanggung biaya tambahan terbesar, diperkirakan telah membayar sekitar 1,06 miliar dolar AS, dan jika imbal hasil tinggi bertahan hingga akhir kuartal pertama 2027, angka ini akan bertambah lagi sebesar 2,17 miliar dolar AS. Sementara itu, Inggris, Italia, Jerman, dan Jepang sebagai negara pengimpor energi juga terdampak—krisis pasokan energi akibat blokade Selat Hormuz telah mendorong ekspektasi inflasi dan meningkatkan imbal hasil obligasi negara-negara tersebut.

Ekonom Kepala Eropa Jefferies, Mohit Kumar, memperingatkan bahwa "kenaikan suku bunga adalah salah satu risiko terbesar yang dihadapi pasar saham dan kredit", jika imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun menembus 5%, pasar saham akan bereaksi negatif karena imbal hasil obligasi yang lebih tinggi akan mengurangi daya tarik relatif saham serta biaya pinjaman yang lebih besar juga akan menekan laba perusahaan.

AS Menanggung Porsi Terbesar, Tekanan Kenaikan Imbal Hasil Sulit Hilang

Metode estimasi Financial Times adalah membandingkan biaya pinjaman aktual dengan tingkat suku bunga sebelum perang, prediksi 3,4 miliar dolar AS mengacu pada rencana penerbitan yang diumumkan oleh kementerian keuangan negara-negara terkait, serta mengombinasikan pola penerbitan pada berbagai tenor untuk estimasi.

Amerika Serikat, berkat statusnya sebagai pasar obligasi kedaulatan terbesar di dunia, menjadi yang paling terdampak pada gelombang kenaikan imbal hasil kali ini.

Dalam beberapa minggu terakhir, imbal hasil obligasi AS naik tajam, investor semakin khawatir terhadap beban utang publik AS yang terus membengkak dan apakah pemerintahan Trump dapat menahan lonjakan inflasi yang dipicu perang dengan Iran.

Perlu dicatat, Menteri Keuangan AS, Besent, berupaya menekan imbal hasil dengan meningkatkan pembelian obligasi jangka panjang, namun upaya ini kurang membuahkan hasil, dan tren kenaikan imbal hasil tidak berbalik.

Saat ini, hampir semua seri dan tenor obligasi pemerintah negara-negara G7 diperdagangkan dengan tingkat bunga lebih tinggi dibanding Februari lalu, sehingga meningkatkan biaya yang harus dibayar pemerintah ketika menerbitkan obligasi baru. Sisa negara G7 secara kolektif menanggung lebih dari sepertiga dari peningkatan biaya tambahan gelombang kali ini.

Krisis pasokan energi akibat penutupan Selat Hormuz adalah salah satu pendorong penting kenaikan imbal hasil kali ini. Inggris, Italia, Jerman, dan Jepang semuanya adalah pengimpor energi, sehingga lonjakan harga energi langsung memicu ekspektasi inflasi dan turut menaikkan biaya pembiayaan utang kedaulatan negara-negara tersebut.

Meskipun peningkatan biaya tersebut tergolong kecil dibandingkan dengan komitmen pengeluaran publik negara-negara tersebut, para analis menilai hal ini akan memberikan tekanan tambahan pada neraca aset dan utang pemerintah yang sudah mengetat.

Kombinasi Banyak Faktor, Kenaikan Imbal Hasil Bisa Jadi Tren Jangka Panjang

Para ekonom memperingatkan bahwa banyak faktor struktural kini bersama-sama mendorong imbal hasil naik lebih lanjut.

Direktur Peterson Institute for International Economics, Adam Posen, menyampaikan bahwa, "Selain risiko inflasi, stabilitas politik di AS, Prancis, Jepang, Inggris, bahkan Jerman menghadapi risiko nyata, dan jika digabungkan faktor geopolitik, ini menambah risiko yang lebih nyata."

Ia juga menambahkan bahwa kenaikan belanja pertahanan, kebutuhan akibat populasi menua, ekspansi investasi infrastruktur, serta pertumbuhan belanja hijau di luar AS, semuanya memberikan tekanan ke atas pada tingkat bunga riil.

Selain itu, pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan (AI) secara masif juga dapat menyebabkan "efek crowding out" terhadap aset seperti obligasi kedaulatan, sehingga semakin mendorong kenaikan imbal hasil.

James Knightley, Kepala Ekonom Global ING, menyatakan bahwa kenaikan biaya pinjaman "bukan hanya soal keberlanjutan fiskal; di AS, hal ini sudah membatasi aktivitas ekonomi melalui biaya pinjaman rumah tangga dan perusahaan yang lebih tinggi". Ia memperingatkan bahwa pasar properti AS telah mengalami stagnasi, dan kurva imbal hasil yang semakin curam berarti tingkat suku bunga KPR bisa menembus 7%.

Era Kelangkaan Modal, Kompetisi Utang Kedaulatan Semakin Ketat

Ekonom Kepala Eropa Societe Generale, Michel Martinez, berpendapat bahwa, tren ini merefleksikan "dunia di mana modal tidak lagi melimpah siap untuk direvaluasi". Ia mengatakan, pembiayaan kedaulatan kini semakin bersaing dengan gelombang investasi yang didorong kecerdasan buatan, kebutuhan belanja pertahanan, transisi energi, hingga reindustrialisasi.

Sementara itu, Gianluca Salford, Kepala Strategi Suku Bunga Eropa Morgan Stanley, menilai tren saat ini adalah kembalinya lingkungan "dunia normal" sebelum dekade 2010-an yang penuh dengan pertumbuhan rendah, inflasi rendah, dan suku bunga rendah. Ia menyampaikan:

"Ini bukan situasi yang jelas-jelas tak dapat diatasi… Terkadang perlu melewati sejumlah krisis, namun umumnya negara-negara akan mengambil langkah yang tepat untuk tetap di jalur, karena pada dasarnya tidak ada alternatif nyata lainnya."

Mohit Kumar menegaskan, dalam lingkungan suku bunga tinggi, mengurangi defisit fiskal akan menjadi "jauh lebih sulit". Sementara dengan semakin dekatnya pemilu paruh waktu AS dan pemilu parlemen di banyak negara Eropa, dorongan pemerintah untuk melonggarkan kebijakan fiskal masih terus ada, yang akan semakin menambah kesulitan pengelolaan utang.