Analis senior Wall Street David Woo: Perdagangan AI didorong oleh "fear of missing out", sekarang sangat sulit untuk melakukan short selling

Analis senior Wall Street David Woo memperingatkan bahwa logika valuasi AI memiliki cacat mendasar, dan jika narasi tersebut runtuh, akan memberikan dampak bencana bagi pasar saham AS.

Seiring laporan keuangan Nvidia memicu peninjauan ulang gelombang panas AI di pasar, David Woo secara langsung menyatakan dalam sebuah program podcast bahwa risiko inti dari perdagangan AI saat ini bukan pada kinerja satu kuartal, melainkan asumsi dasar yang menopang seluruh sistem valuasi AI itu sendiri. Menurutnya, mulai dari target valuasi Anthropic sebesar 2 triliun dolar AS hingga belanja modal agresif raksasa teknologi, narasi AI semakin banyak didorong oleh “fear of missing out” (takut ketinggalan) ketimbang logika ekonomi.

Woo menegaskan, sebelumnya ia selalu memposisikan short pada aset terkait AI, namun untuk saat ini mundur sementara untuk menunggu situasi lebih jelas, dan menekankan bahwa ini hanyalah penghindaran secara taktis, bukan perubahan penilaian. Ia memperingatkan, jika narasi AI runtuh, hal itu akan menjadi “bencana” bagi pasar saham AS—hampir setiap investor yang memegang indeks S&P 500 menghadapi eksposur tersembunyi yang sangat besar.

Woo secara tegas menunjuk pada target valuasi Anthropic sekitar 2 triliun dolar AS, dan menganggap angka ini dibangun di atas asumsi hasil “pemenang menguasai semua”, sebuah asumsi yang menurutnya sama sekali tidak berdasar.

“Cara berpikirnya orang adalah, oh, kita akan punya Google atau Apple berikutnya,” ujarnya:

“Tapi saya sangat yakin satu hal: Tidak peduli seberapa bagus Anthropic, mustahil bagi mereka untuk mendominasi seperti Google di bidang pencarian.”

Ia lebih lanjut menunjukkan bahwa esensi AI adalah komoditisasi dan kanibalisasi, bukan membangun moat (parit perlindungan bisnis). “Jika Anda bisa melindungi sesuatu yang punya moat alami, itu cerita lain. Tapi saya tidak melihat satu pun moat alami di sini. Yang saya lihat adalah kanibalisasi, komoditisasi, dan setiap upaya melindunginya hanya akan jadi pemborosan biaya yang mahal.”

Menurutnya, bahkan bisnis pencarian Google yang dulunya sangat kokoh, di bawah tekanan AI juga akan menjadi “pecundang besar”—bukan karena pencarian Google jelek, tapi karena dibandingkan dengan AI, kemampuan pencarian tradisional jadi kalah jauh.

Woo mempertanyakan sifat belanja modal raksasa teknologi untuk AI pada putaran kali ini, dan menilai bahwa motif utamanya adalah “takut ketinggalan”, bukan pertimbangan ekonomi yang berhati-hati.

“Seluruh cerita belanja modal digerakkan oleh ketakutan, yaitu ketakutan akan tertinggal, bukan pertimbangan ekonomi,” ujarnya:

“Tentang ketakutan, satu-satunya yang saya tahu adalah: ketakutan tidak punya logika, tidak punya logika ekonomi, dan ketakutan itu tidak punya batas atas.”

Ia mencontohkan Microsoft, dan secara tegas mempertanyakan praktik akuntansinya. Menurutnya, pada kuartal lalu angka depresiasi Microsoft adalah nol, karena perusahaan memutuskan memperpanjang usia depresiasi proyek data center AI dari 15 menjadi 25 tahun. Woo menilai ini sangat tidak masuk akal—biaya pembangunan data center, 60% berasal dari chip, dan masa pakai nyata chip-chip tersebut paling lama cuma dua sampai tiga tahun, sehingga depresiasi seharusnya diakui secara cepat. “Saya rasa ini sepenuhnya trik akuntansi,” katanya.

Selain urusan akuntansi, Woo juga mengkritik kualitas laba keseluruhan perusahaan teknologi pada musim laporan keuangan kali ini, menilai adanya banyak faktor satu kali yang menutupi performa sebenarnya di balik angka-angka mencolok tersebut.

Menurut hitungannya, jika mengeluarkan keuntungan investasi yang didapatkan Amazon dan Google dari revaluasi kepemilikan saham mereka di Anthropic, pertumbuhan laba kolektif raksasa teknologi akan turun sekitar 30%; jika selanjutnya dikeluarkan juga manfaat dari pengurangan tarif, maka pertumbuhannya akan dipangkas lagi sebesar 30%. “Angka laba pada dasarnya hanya didandani agar terlihat bagus di pasar,” tegasnya.

Meski Woo menilai valuasi AI ada cacat mendasar, ia mengakui bahwa saat ini sangat sulit untuk melakukan short pada sektor ini.

Ia menunjukkan bahwa pemerintahan Trump lihai dalam mengoperasikan “mesin hype” bila diperlukan, dan pasar tampaknya sangat percaya akan hal itu. Sementara itu, perusahaan seperti Nvidia sudah sangat dalam tertanam dalam jaringan politik dan bisnis AI—misalnya Nvidia dikabarkan memberikan jaminan senilai 125 miliar dolar AS kepada OpenAI, dan SpaceX juga dilaporkan mengumumkan akan secara eksklusif bermitra dengan Nvidia untuk membangun data center generasi berikutnya, dengan komitmen senilai 250 miliar dolar AS. “Bagaimana caranya melawan hal seperti ini?” tanyanya balik.

Namun, ia menekankan, sikap menunggu ini bersifat taktis, bukan berarti menyerah dalam keyakinannya untuk short selling. Begitu narasi AI mulai retak, karena hampir semua investor yang memegang indeks S&P 500 memiliki eksposur besar ke aset terkait AI, dampaknya akan dengan cepat meluas ke seluruh pasar saham AS. “Itu akan menjadi sebuah bencana,” tegasnya.