Hitung mundur kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang, apakah pasar kripto akan kembali mengalami penurunan?

Sejak tahun 2024, setiap kali Bank of Japan menaikkan suku bunga, harga Bitcoin turun lebih dari 20%.

Penulis: 1912212.eth, Foresight News

Setelah Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin, ada satu lagi peristiwa makro penting yang patut diperhatikan. Bank of Japan (BOJ) akan mengadakan rapat kebijakan pada 18-19 Desember, dan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga telah mencapai puncaknya.

Berdasarkan data terbaru dari platform prediksi pasar Polymarket, probabilitas BOJ akan menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin pada pertemuan kali ini mencapai 98%, sementara probabilitas tetap tidak berubah hanya 2%, dan kemungkinan penurunan suku bunga atau kenaikan yang lebih besar kurang dari 1%. Data ini sejalan dengan survei Reuters, yang menunjukkan 90% ekonom (63 dari 70 orang) memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga jangka pendek dari 0,5% saat ini menjadi 0,75%.

Indikator-indikator ini mencerminkan konsensus pasar terhadap pemulihan ekonomi Jepang dan tekanan inflasi: CPI inti Jepang pada November naik 2,5% secara tahunan, jauh di atas target 2% BOJ, sementara nilai tukar yen terhadap dolar AS baru-baru ini bertahan di sekitar 150, mendorong bank sentral untuk bertindak guna menahan depresiasi yen lebih lanjut.

Sejak tahun 2024, Jepang telah tiga kali menaikkan suku bunga. Pada Maret 2024, BOJ untuk pertama kalinya mengakhiri kebijakan suku bunga negatif, menaikkan suku bunga dari -0,1% menjadi 0-0,1%, menandai berakhirnya era kebijakan moneter ultra-longgar selama 17 tahun di Jepang. Pada Juli 2024, BOJ kembali menaikkan suku bunga menjadi 0,25%, memicu volatilitas tajam di pasar saham global dan pasar kripto. Pada Januari 2025, suku bunga naik menjadi 0,5%, yang juga menyebabkan harga aset berisiko tertekan. Kini, harga pasar menunjukkan kenaikan suku bunga kali ini hampir pasti terjadi, namun dampaknya tidak hanya terbatas di Jepang, melainkan melalui mekanisme transmisi yang kompleks mempengaruhi likuiditas global, terutama pasar kripto.

Mekanisme Transmisi Kenaikan Suku Bunga BOJ ke Pasar Global

Kebijakan moneter Bank of Japan dapat mempengaruhi dunia terutama karena besarnya skala "yen carry trade". Inti dari strategi ini adalah investor meminjam yen berbunga rendah, lalu menginvestasikannya ke aset berimbal hasil tinggi seperti obligasi pemerintah AS, pasar saham, atau kripto. Menurut data Bank for International Settlements (BIS), skala global yen carry trade melebihi 1 triliun dolar AS, sebagian dana langsung mengalir ke pasar kripto. Ketika BOJ menaikkan suku bunga, biaya pinjaman yen naik, menyebabkan apresiasi yen (nilai tukar USD/JPY turun), investor terpaksa menutup posisi carry trade, menjual aset berisiko tinggi untuk melunasi utang yen. Hal ini memicu pengetatan likuiditas global, mirip dengan "quantitative tightening" secara terbalik.

Secara historis, mekanisme ini telah berulang kali memperbesar volatilitas pasar. Setelah kenaikan suku bunga pada Juli 2024, yen menguat terhadap dolar AS dari 160 ke bawah 140, memicu gelombang penjualan aset global senilai triliunan dolar. Pasar kripto terkena dampak pertama: harga Bitcoin anjlok dari puncak 65.000 dolar menjadi 50.000 dolar, turun 26%; kapitalisasi pasar kripto menguap sebesar 60 billions dolar. Peristiwa ini bukanlah kasus terpisah, melainkan reaksi berantai akibat apresiasi yen: dana carry trade keluar, mendorong lonjakan indeks VIX (indeks ketakutan), dan memperbesar likuidasi leverage.

Dalam situasi saat ini, dampaknya mungkin lebih kompleks. Meski Federal Reserve (Fed) pada tahun 2025 telah tiga kali menurunkan suku bunga, menurunkan suku bunga dana federal menjadi 4,25%-4,5%, memberikan dukungan likuiditas global, namun pengetatan kebijakan BOJ dapat menetralkan sebagian efek tersebut. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun telah naik menjadi 1,95%, jauh di atas suku bunga kebijakan yang diantisipasi, menunjukkan pasar telah mengantisipasi kenaikan suku bunga. Namun, jika yen terus menguat ke bawah 140, aset berisiko global akan menghadapi repricing.

Bitcoin sebagai aset beta tinggi sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas. Pada tahun 2025, harga Bitcoin telah turun dari puncak 120.000 dolar menjadi sekitar 90.000 dolar, dan biasanya dijual terlebih dahulu dalam jangka pendek saat likuiditas mengetat.

Co-founder Glassnode, Negentropic, menulis, "Pasar tidak takut pada pengetatan (kenaikan suku bunga), melainkan takut pada ketidakpastian. Normalisasi kebijakan Bank of Japan membawa ekspektasi yang jelas bagi lingkungan pembiayaan global, meskipun leverage akan tertekan dalam jangka pendek. Yen carry trade telah menyusut secara signifikan, volatilitas berarti peluang, Bitcoin seringkali menguat setelah tekanan kebijakan mereda, bukan sebelumnya. Kekacauan berkurang, sinyal menguat. Ini tampaknya sedang mempersiapkan risiko kenaikan yang asimetris."

Analis AndrewBTC, berdasarkan analisis data historis, menyatakan bahwa sejak tahun 2024, setiap kali Bank of Japan menaikkan suku bunga, harga Bitcoin turun lebih dari 20%, misalnya pada Maret 2024 turun sekitar 23%, Juli 2024 turun sekitar 26%, Januari 2025 turun sekitar 31%. Jika Bank of Japan menaikkan suku bunga minggu depan, risiko penurunan serupa mungkin akan kembali terjadi.