Likuiditas Bitcoin telah dibentuk ulang, indikator pasar baru apa yang harus kita perhatikan?
Saat ini, pemegang terbesar bitcoin telah beralih dari whale menjadi perusahaan publik dan dana yang sesuai regulasi. Tekanan jual pun berubah dari reaksi pasar oleh investor ritel menjadi dampak modal institusi.
Saat ini, pemegang bitcoin terbesar telah beralih dari whale menjadi perusahaan publik dan dana yang patuh regulasi, sehingga tekanan penjualan pun berubah dari reaksi investor ritel terhadap pasar menjadi dampak modal institusional.
Penulis: Blockchain Knight
Hingga awal minggu ini, ETF bitcoin dan perusahaan publik secara kolektif memegang sekitar 2,57 juta bitcoin, jauh melebihi 2,09 juta bitcoin yang ada di bursa.
Data ini menandakan bahwa stok bitcoin yang sensitif terhadap harga dalam pasokan beredar telah berpindah dari bursa ke sistem institusi, sepenuhnya membentuk ulang karakteristik likuiditas pasar dan jalur transmisi risiko.
Saat ini, dana likuid bitcoin membentuk 3 "kolam" baru, dengan logika operasional yang berbeda-beda.
Kolam bursa bereaksi paling cepat, lebih dari 2 juta bitcoin di platform seperti Coinbase dapat diperdagangkan dalam hitungan menit, menjadi sumber utama tekanan penjualan jangka pendek, namun ukuran kolam ini terus menyusut sejak 2021.
Kolam ETF memegang sekitar 1,31 juta bitcoin (BlackRock IBIT memegang 777 ribu bitcoin), di mana kepemilikan diperdagangkan di pasar sekunder dan memerlukan proses penyelesaian T+1/T+2, serta hanya akan masuk ke pasar spot setelah authorized participant melakukan penebusan. Gesekan ini memang menekan volatilitas harian, namun bisa menumpuk risiko gelombang penebusan.
Kolam korporasi memegang lebih dari 1 juta bitcoin (5,1% dari sirkulasi), dengan perusahaan seperti Strategy sebagai pemegang utama. Dana jenis ini dipengaruhi oleh kerugian mark-to-market, jatuh tempo utang, dan faktor lain, sehingga kurang lengket dibandingkan pemegang jangka panjang namun lebih sensitif terhadap lingkungan modal.
Kebangkitan ETF juga telah membentuk ulang pasar derivatif. Institusi melakukan arbitrase basis dengan "membeli ETF dan menjual futures", mendorong open interest futures bitcoin di CME meningkat, dan basis kini menjadi sinyal arbitrase, bukan indikator arah.
Lembaga survei menunjukkan, arus keluar dana besar-besaran dari ETF pada pertengahan Oktober sebenarnya adalah penutupan posisi arbitrase basis, bukan penarikan institusi, sehingga operasi mekanis semacam ini membuat interpretasi arus dana menjadi lebih kompleks.
Di saat yang sama, volatilitas pasar telah menurun secara signifikan, data Glassnode menunjukkan volatilitas riil jangka panjang bitcoin turun dari 80% menjadi 40%.
Volume transaksi harian ETF yang mencapai miliaran dolar AS menarik dana patuh regulasi, institusi menyeimbangkan dana sesuai rencana alih-alih melakukan panic selling, ditambah dengan spread market maker yang menyempit, sehingga likuiditas spot meningkat.
Namun, penurunan volatilitas bukan berarti risiko hilang, konsentrasi kepemilikan pada ETF dan perusahaan membuat dampak penebusan atau likuidasi besar-besaran jauh lebih besar daripada transaksi ritel.
Struktur baru ini juga menyimpan risiko baru, sebagian besar perusahaan mengalokasikan BTC melalui penerbitan obligasi, jika harga turun di bawah harga pokok dan kredit diperketat, bisa memicu penjualan paksa; meski ETF tidak memiliki tekanan refinancing, penebusan yang berkelanjutan tetap akan mengalirkan bitcoin kembali ke bursa, hanya menunda, bukan menghilangkan tekanan jual.
Saat ini, pemegang bitcoin terbesar telah beralih dari whale menjadi perusahaan publik dan dana yang patuh regulasi, sehingga tekanan penjualan pun berubah dari reaksi investor ritel terhadap pasar menjadi dampak modal institusional.
Perubahan ini memang menekan volatilitas harian, namun menumbuhkan risiko ekor baru, menandakan pasar bitcoin telah memasuki tahap baru yang didominasi institusi, sehingga logika perdagangan perlu diperbarui secara menyeluruh, dan kita juga perlu kembali memperhatikan beberapa data.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Bank-bank besar Wall Street secara kolektif meningkatkan prediksi kenaikan suku bunga, kontrak berjangka obligasi AS melanjutkan tren penurunan, dan harga emas turun lebih dari 1% menembus level 4000.
Setelah CPI AS bulan Oktober melebihi ekspektasi, Goldman Sachs dan Nomura menambahkan prediksi kenaikan suku bunga pada Maret tahun depan dalam jalur kebijakan mereka, sedangkan Deutsche Bank menambahkan prediksi kenaikan suku bunga pada Januari tahun depan. Saat ini, pasar telah sepenuhnya mengantisipasi kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember, dengan kemungkinan kenaikan 50 basis poin sebesar 13%. Pada hari Rabu, pasar obligasi AS tutup, tetapi kontrak berjangka obligasi AS terus turun, menyebabkan imbal hasil naik sekitar 2 hingga 4 basis poin, sementara harga emas spot mengalami tekanan dan turun sebesar 1,1%.
Tidak perlu khawatir tentang pendinginan pembangunan pusat data AI? Gelombang impor di Amerika Serikat sulit mereda dalam jangka pendek, dampak nyata mungkin terjadi pada tahun 2029
Proyek pusat data rata-rata memerlukan waktu 4,8 tahun dari penentuan investasi hingga dimulainya konstruksi, dan membutuhkan tambahan 2,6 tahun dari awal pembangunan hingga beroperasi. Server biasanya baru dapat masuk setelah struktur bangunan dan pemasangan rak selesai. Bagi mitra dagang seperti Taiwan, Korea Selatan, dan Meksiko yang bergantung pada rantai pasokan pusat data Amerika Serikat, inersia permintaan selama masa konstruksi setidaknya memberikan penyangga ekspor untuk satu hingga dua tahun ke depan.
Kontroversi besar Federal Reserve: Kapan masa jabatan "orang ketiga" Williams harus berakhir?
Fokus perdebatan terletak pada apakah Williams seharusnya mengakhiri masa jabatannya pada Juni 2028 (setelah menyelesaikan masa jabatan penuh selama 10 tahun) atau pada Juni 2027 (saat usia pensiunnya mencapai 65 tahun). Analisis menunjukkan bahwa Dewan Gubernur Federal Reserve memiliki wewenang akhir dalam hal ini. Jika Williams mundur lebih awal, Ketua Federal Reserve Powell dapat lebih awal mengatur pengisian posisi penting ini, namun pemangkasan paksa masa jabatan Williams dapat dengan mudah ditafsirkan sebagai manipulasi politik. Williams sendiri diperkirakan akan menjabat hingga Juni 2028.
Morgan Stanley memperingatkan: Harga penyimpanan lama sedang mencapai puncak, pasokan dan permintaan mungkin beralih ke kelonggaran pada tahun 2028
Morgan Stanley menunjukkan bahwa setelah pemilihan tengah Amerika Serikat, diperkirakan sekitar 20% kapasitas tambahan pusat data Amerika Serikat pada tahun 2028 akan ditunda hingga terealisasi pada tahun 2029. Hal ini dapat menyebabkan "kesenjangan" dalam rantai pasokan pada tahun 2028, yang memicu risiko penumpukan persediaan penyimpanan lama. Penyimpanan lama kurang terikat pada perjanjian harga tetap jangka panjang, sehingga penyempitan selisih permintaan dan pasokan akan menghadapi fluktuasi harga yang lebih besar. Analisis di atas hanya berlaku untuk penyimpanan lama, termasuk DDR3/4, SLC/MLC NAND, dan NOR flash.
Harga kripto
Lainnya
