IMF memperingatkan tentang dampak global dari stablecoin dolar

International Monetary Fund keluar dari sikap biasanya yang berhati-hati dan menerbitkan panduan rinci tentang stablecoin. Ketika pasar melebihi 300 miliar dolar, institusi ini percaya bahwa regulasi saja tidak akan cukup. Strategi apa yang sebenarnya mereka anjurkan?

IMF khawatir ketidakstabilan keuangan akibat stablecoin

IMF baru saja menerbitkan pada hari Kamis laporan “Understanding Stablecoins”, sebuah analisis mendalam yang meneliti pendekatan regulasi di Amerika Serikat, Inggris, Jepang, dan Uni Eropa. Kesimpulannya jelas: setiap yurisdiksi bergerak sendiri-sendiri, namun tidak ada yang memainkan permainan yang sama.

Institusi yang berbasis di Washington ini menunjukkan adanya risiko besar. Proliferasi stablecoin di berbagai blockchain menciptakan “inefisiensi akibat potensi kurangnya interoperabilitas.” Sistem ini menjadi tambal sulam yang tidak dapat dikelola di mana perbedaan regulasi antarnegara menciptakan hambatan transaksi.

Dua raksasa di sektor ini menggambarkan fragmentasi tersebut. USDT milik Tether dan USDC milik Circle mendominasi pasar dengan strategi cadangan yang sangat berbeda. Tether menahan sekitar 75% jaminannya dalam surat utang negara AS jangka pendek, ditambah repo dan simpanan bank. 

Circle mempertahankan 40% cadangannya dalam surat berharga pemerintah yang sama. Detail yang mengkhawatirkan: Tether juga menahan 5% asetnya dalam bitcoin, diversifikasi yang menimbulkan pertanyaan tentang stabilitas konsep “stablecoin” itu sendiri.

Di Amerika Serikat, GENIUS Act yang ditandatangani oleh Donald Trump pada bulan Juli telah mengubah peta regulasi. Aturan ini memberlakukan kerangka ketat untuk stablecoin pembayaran. Menurut audit yang dilakukan oleh CertiK, hal ini menyebabkan pemisahan likuiditas yang signifikan antara pool Amerika dan Eropa. Balkanisasi ini menggambarkan kekhawatiran IMF dengan sangat jelas.

Di luar regulasi, soal ketahanan sistemik

Pesan IMF berbeda dengan pidato biasanya yang hanya berfokus pada kerangka hukum. Institusi ini menyatakan bahwa “kebijakan makroekonomi yang kuat dan institusi yang kokoh harus menjadi garis pertahanan pertama.” 

Dengan kata lain: regulasi saja tidak cukup; fondasi sistem keuangan itu sendiri harus diperkuat.

Visi ini sangat masuk akal jika melihat evolusi pasar baru-baru ini. Beberapa analis, seperti Stephen Miran dari Fed, percaya stablecoin bisa bernilai 3 triliun dolar pada tahun 2030. 

Perspektif ini kemungkinan akan memaksa Federal Reserve untuk mempertimbangkan kembali kebijakan moneternya, terutama suku bunga netralnya. Permintaan yang terus meningkat untuk aset yang didukung dolar ini secara harfiah menyedot surat utang negara AS.

IMF juga menekankan “koordinasi internasional” sebagai elemen penting untuk mengatasi tantangan ini. Koordinasi yang sangat kurang saat ini. Sementara Eropa menerapkan regulasi MiCA, Amerika Serikat menyempurnakan GENIUS Act, dan Asia bereksperimen dengan modelnya sendiri.

Dominasi dolar yang luar biasa di dunia stablecoin – lebih dari 99% pasar – menimbulkan pertanyaan lain. Crypto stabil ini menjadi vektor dolarasi bagi ekonomi berkembang, melewati sirkuit perbankan tradisional. Fenomena ini dapat melemahkan transmisi kebijakan moneter dan mengubah keseimbangan makroekonomi global.

IMF tidak lagi hanya mengamati: mereka membunyikan alarm atas fragmentasi regulasi. Pesannya jelas: tanpa koordinasi internasional dan tanpa memperkuat kerangka makroekonomi, stablecoin berisiko menjadi faktor ketidakstabilan daripada inovasi keuangan yang terkontrol. Kini bola ada di tangan regulator global.