- Qiao Wang dari Alliance DAO meragukan nilai jangka panjang token L1, dengan alasan kurangnya moat yang kuat.
- Ia memandang token L1 sebagai “taruhan berkualitas rendah” namun tidak percaya bahwa mereka adalah investasi yang buruk secara keseluruhan.
- Wang menyarankan bahwa lapisan aplikasi menawarkan peluang investasi yang lebih aman dengan penangkapan nilai yang lebih kuat.
Perdebatan mengenai nilai blockchain Layer-1 kembali memanas minggu ini. Co-founder Alliance DAO, Qiao Wang, mengatakan bahwa sebagian besar token L1 tidak memiliki kekuatan yang bertahan lama. Sementara itu, Haseeb Qureshi dari Dragonfly merilis esai panjang yang berargumen bahwa rantai smart-contract akan memiliki nilai jangka panjang.
Pertukaran pendapat mereka menunjukkan adanya perbedaan antara investor yang optimis terhadap pertumbuhan crypto dan mereka yang berpikir hype melebihi fundamentalnya.
L1 Tidak Memiliki “Moat” dan Menjadi Komoditas
Qiao Wang menanggapi esai Qureshi dengan menjelaskan mengapa ia merasa sulit untuk memegang token L1 dalam jangka panjang. Masalahnya bukan pada metrik valuasi tradisional, melainkan keyakinannya bahwa L1 tidak memiliki “moat” yang kuat.
Wang berargumen bahwa pengguna dapat dengan mudah berpindah antar chain, pengembang dapat menerapkan ulang aplikasi mereka tanpa banyak kesulitan, dan membuat blockchain baru kini cukup sederhana. Karena itu, ia melihat L1 sebagian besar dapat saling dipertukarkan, bukan platform yang defensif.
Ia membandingkan ini dengan Amazon Web Services, di mana biaya perpindahan yang tinggi dan integrasi mendalam menciptakan moat yang kuat dan sulit ditiru pesaing. Blockchain, di sisi lain, tidak memiliki penguncian seperti itu.
Kesimpulan Wang bukan berarti L1 adalah investasi yang buruk, hanya saja mereka “7/10” di pasar yang memiliki “9/10”. Ia tidak akan melakukan short terhadap mereka, tetapi ia juga tidak melihat mereka sebagai pilihan utama jangka panjang.
Ia percaya cara terbaik bagi chain untuk membangun moat nyata adalah dengan “vertikalisasi” — memiliki baik blockchain maupun lapisan aplikasi. Solana, Base, Hyperliquid, dan chain korporat baru seperti Tempo, menurutnya, sudah menuju ke arah tersebut.
“Crypto Adalah Pasar Eksponensial, Bukan Linear”
Menariknya, postingan Qureshi menyoroti perpecahan yang semakin besar dalam cara orang memandang blockchain L1. Dalam esainya, “In Defense of Exponentials,” ia berargumen bahwa pasar menjadi sinis terhadap valuasi L1 tepat saat seharusnya berpikir jangka panjang.
Ia mengatakan Crypto Twitter telah bergeser dari nihilisme finansial (“tidak ada yang berharga di sini”) ke sinisme finansial (“semuanya sangat overvalued”), terutama terkait chain baru seperti Monad, MegaETH, Hyperliquid L1, dan Tempo. Ia mencatat bahwa penolakan terhadap L1 baru kini lebih kuat dari sebelumnya.
Qureshi berargumen bahwa sikap ini mengabaikan gambaran besar: blockchain general-purpose cenderung tumbuh secara eksponensial, mirip dengan e-commerce di masa awal. Ia membandingkan keraguan terhadap ETH dan SOL saat ini dengan skeptisisme yang dihadapi Amazon selama bertahun-tahun sebelum membuktikan dirinya.
Ia mengatakan bahwa menggunakan metrik valuasi seperti rasio P/E menunjukkan kurangnya imajinasi. Pendapatan L1 tampak kecil saat ini hanya karena ruang ini masih awal dan volatil. Jika infrastruktur crypto pada akhirnya menangani bahkan sebagian kecil dari arus modal global, skala semata akan membenarkan valuasi besar.
Satu Pasar: Kualitas vs. Eksponensial
Meski Wang dan Qureshi tidak sepakat, mereka sebenarnya menyoroti dua sisi dari isu yang sama. Wang melihat dari perspektif investor: ia menginginkan token dengan moat yang kuat, penangkapan nilai yang jelas, dan ekonomi jangka panjang yang stabil. Dari sudut pandang itu, banyak L1 tampak ramai, rapuh, dan mudah diganggu.
Sementara itu, Qureshi melihat sistem secara keseluruhan: crypto masih dalam tahap awal, dan L1 adalah fondasi dari pergeseran finansial global. Kelemahan jangka pendek tidak mengubah potensi jangka panjang mereka.
Terkait: Google Akan Meluncurkan Layer 1 Blockchain Sendiri untuk Pembayaran; Menargetkan Ripple, Stripe, dan Circle
