Penulis: @Jjay_dm
Diterjemahkan oleh: Deep Tide TechFlow
Pembaruan Pasar – 24 November 2025
Momentum pasar yang didorong oleh AI pecah, memicu rotasi ke aset safe haven, kapitalisasi pasar kripto turun di bawah 3 triliun dolar AS, dan untuk minggu ketiga berturut-turut menjadi kelas aset utama dengan kinerja terburuk. Data ketenagakerjaan yang lemah, ekspektasi penurunan suku bunga yang menurun, serta tekanan di pasar Jepang semakin menekan dalam kondisi likuiditas yang tipis karena liburan. Posisi pasar kripto telah disesuaikan kembali, tingkat pendanaan berbalik negatif, dan volume perdagangan spot tetap stabil.
Pembaruan Makro
Selera risiko memburuk tajam minggu ini, momentum pasar saham yang didorong oleh AI akhirnya kehilangan tenaga. Meskipun laporan keuangan Nvidia kembali menunjukkan hasil yang luar biasa, reli terkait hanya berlangsung singkat, dan pasar segera memanfaatkan rebound untuk melakukan aksi jual. Reaksi ini menandai perubahan perilaku pasar yang jelas: investor menggunakan kekuatan untuk mengurangi posisi, menandakan perdagangan AI kehilangan dukungan dari pembeli baru. Seiring saham teknologi AS melemah, tekanan langsung menular ke pasar kripto, dengan total kapitalisasi pasar turun di bawah 3 triliun dolar AS untuk pertama kalinya sejak April.
Data makro semakin memperburuk kerentanan pasar:
-
Data Non-Farm Payroll (NFP) bertambah 119.000, tetapi tingkat pengangguran naik menjadi 4,4%
-
Peluang penurunan suku bunga pada bulan Desember turun menjadi sekitar 30%
-
Pasar Jepang tertekan, kurva imbal hasil obligasi Jepang semakin curam (bear steepening) dan yen melemah, memicu kekhawatiran atas kemampuan Jepang untuk terus menyerap obligasi AS
-
Pasar Eropa dan Asia juga menunjukkan kinerja lemah, pasar Tiongkok mengalami aksi ambil untung di sektor AI dan tekanan di sektor properti kembali muncul
-
Inflasi Inggris mereda, namun dampaknya terbatas di tengah likuiditas rendah selama libur Thanksgiving di AS
Oleh karena itu, kripto untuk minggu ketiga berturut-turut menjadi kelas aset utama dengan kinerja terburuk, aksi jual menyeluruh dan likuidasi posisi long menyebabkan altcoin mengalami penurunan terbesar.
Meskipun kondisi makroekonomi masih tidak stabil, struktur internal pasar kripto menunjukkan perubahan positif. Sejak akhir Oktober, ketika harga bitcoin (BTC) mendekati 115.000 dolar AS, tingkat pendanaan untuk pertama kalinya berubah negatif, dan ini merupakan periode negatif terpanjang sejak 26 Oktober. Dana leverage cenderung membuka posisi short, sementara arus modal kembali ke pasar spot. Meskipun minggu perdagangan lebih singkat karena liburan, volume perdagangan spot tetap kuat secara mengejutkan. Kombinasi ini menunjukkan bahwa pasar telah melakukan reset secara menyeluruh, dan begitu tekanan makro mereda, pasar akan berada dalam kondisi stabil yang lebih menguntungkan.
Di antara 100 token teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, korelasi terutama terkonsentrasi pada 10 teratas, yang juga menunjukkan kinerja terburuk. Hal ini mencerminkan bahwa aset terbesar diperdagangkan sebagai satu blok makro, sepenuhnya terkait dengan sentimen risiko yang lebih luas. Sementara di antara token peringkat 50 hingga 100, penurunan relatif lebih kecil dan mulai menunjukkan tanda-tanda decoupling awal, dengan perdagangan lebih banyak didorong oleh faktor unik. Ini konsisten dengan situasi pasar: beberapa narasi sempit (seperti protokol proxy, privasi, dan DePIN/Internet of Things terdesentralisasi) masih mendorong kinerja berlebih jangka pendek, meskipun pasar secara keseluruhan lemah.
Sementara itu, volatilitas bitcoin terus meningkat, realisasi volatilitas (RV) 7 hari telah kembali ke tingkat mendekati 50.
Kinerja semua sektor umumnya lemah, area volatilitas tinggi paling terkena dampak aksi jual:
-
Layer 2 (L2) turun 14,9%
-
Sektor game turun 12,0%
-
DePIN (Internet of Things terdesentralisasi) turun 11,4%
-
Kecerdasan buatan (AI) turun 10,5%
-
Aset berkapitalisasi kecil dan menengah juga tertinggal
-
Core L1s turun 7,0%, indeks GMCI-30 (@gmci_) turun 7,2%, kinerja relatif sedikit lebih baik
Penurunan kali ini hampir tanpa diskriminasi, dengan jelas mencerminkan sentimen de-risking makro yang menyelimuti semua sektor.
Grafik di atas menggunakan data dari Senin ke Senin, sehingga terdapat perbedaan dengan grafik pertama.
Pandangan Kami:
Meskipun pasar aset digital sedang berada dalam gelombang deleveraging yang dipicu oleh lingkungan makro, saat ini pasar telah memasuki tahap konsolidasi yang akhirnya menunjukkan potensi.
Setelah mengalami deleveraging yang didorong oleh faktor makro, aset digital pertama-tama tertekan oleh meredanya hype AI, kemudian oleh penyesuaian ekspektasi pasar oleh Federal Reserve, namun struktur internal pasar kini telah membaik secara signifikan. Aset utama menunjukkan kekuatan relatif yang lebih jelas, sentimen pasar telah benar-benar terhapus, dan risiko leverage juga telah berkurang secara signifikan. Total open interest kontrak perpetual turun dari sekitar 230 miliar dolar AS pada awal Oktober menjadi sekitar 135 miliar dolar AS saat ini, terutama disebabkan oleh deleveraging pada aset ekor panjang dan keluarnya dana secara sistemik. Perubahan ini mendorong aktivitas pasar kembali ke pasar spot, di mana kedalaman dan likuiditas spot tampil lebih baik dari perkiraan dalam kondisi likuiditas tipis selama liburan.
Hal ini sangat penting: ketika tingkat leverage turun ke level serendah ini dan pasar spot menjadi arus utama perdagangan, pemulihan pasar biasanya lebih teratur dibandingkan dengan squeeze mekanis di awal tahun. Tingkat pendanaan negatif dan posisi net short pada kontrak perpetual juga mengurangi risiko likuidasi paksa lebih lanjut, memberikan ruang bernapas lebih bagi pasar, terutama jika lingkungan makro stabil. Beberapa hari ke depan akan menentukan bagaimana kita memasuki bulan terakhir tahun ini, namun setelah berminggu-minggu tekanan makro, pasar akhirnya memiliki kondisi untuk konsolidasi.
