JPMorgan mempertahankan peringkat 'Netral' pada Bullish, menurunkan target harga 2026 menjadi $45

Analis JPMorgan mempertahankan peringkat "netral" pada bursa kripto Bullish (BLSH) setelah perusahaan tersebut melaporkan hasil kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi pendapatan dan EBITDA. 

Dalam laporan riset ekuitas hari Kamis, para analis sedikit menurunkan target harga Desember 2026 menjadi $45 dari $46, dan memangkas estimasi laba tahun 2025 dan 2026 untuk mengeluarkan pendapatan investasi yang dihasilkan dari hasil IPO perusahaan sebesar $1.2 billion.

Target harga baru sebesar $45 ini mengindikasikan potensi kenaikan sekitar 23,3% dari harga penutupan perusahaan pada hari Kamis sebesar $36,50, menurut The Block's data dashboard .

"Kami mempertahankan peringkat Netral, namun menurunkan target harga kami karena kami memperhitungkan pendapatan bunga pada stablecoin dengan lebih baik," kata para analis.

Pada kuartal ketiga, Bullish melaporkan laba per saham terdilusi yang disesuaikan sebesar $0,10, sesuai dengan konsensus Bloomberg. Pendapatan tercatat sebesar $77 juta, melampaui konsensus $74 juta dan estimasi JPMorgan sebesar $74 juta, sementara EBITDA yang disesuaikan sebesar $29 juta melebihi ekspektasi sebesar $26 juta.

Analis JPMorgan mengatakan mereka menilai hasil ini sebagai "solid", dengan pendapatan layanan langganan dan lainnya (SS&O) sebesar $50 juta menjadi pendorong utama kenaikan. Angka tersebut naik dari $12 juta pada tahun sebelumnya dan melampaui prediksi JPMorgan sebesar $47 juta, meskipun dengan jadwal acara yang "secara musiman lebih lemah".

Penurunan Estimasi

Namun, para analis memangkas estimasi karena mereka memutuskan untuk mengeluarkan pendapatan promosi stablecoin dengan margin tinggi yang dihasilkan dari hasil IPO perusahaan sebesar $1.2 billion dari model laba inti dan valuasi mereka.

Para analis memperkirakan sekitar $6,2 juta dari pendapatan SS&O kuartal ini berasal dari pembayaran promosi atas $1.2 billion hasil IPO yang disimpan dalam stablecoin. Dengan mengecualikan item satu kali tersebut, yang memiliki margin sekitar 100%, EBITDA yang disesuaikan pada kuartal ketiga akan lebih mendekati $22,4 juta, kata para analis.

Perusahaan juga menurunkan estimasi EPS yang disesuaikan untuk tahun 2025 menjadi $0,31 dari $0,44 dan estimasi tahun 2026 menjadi $0,93 dari $1,29, terutama untuk menghapus pendapatan investasi yang diharapkan dari hasil IPO pada kedua tahun tersebut.

JPMorgan kini memperkirakan Bullish akan menghasilkan sekitar $12 juta pendapatan promosi stablecoin pada kuartal keempat dari dana IPO — sekitar $37 juta secara tahunan pada 2027 — yang tidak dimasukkan bank dalam valuasi intinya.

Terlepas dari penurunan estimasi, JPMorgan mengatakan tren kuartal keempat tampak kuat, menciptakan dasar untuk lingkungan perdagangan yang "jauh lebih konstruktif" bagi Bullish dibandingkan kuartal ketiga.

"Meskipun kapitalisasi pasar menurun, volatilitas yang lebih tinggi mendorong volume perdagangan dengan volatilitas rata-rata bulanan yang dilaporkan pada Oktober naik +46% QoQ pada bitcoin dan +12% pada ethereum," tulis JPMorgan.

Analis juga menyoroti peluncuran perdagangan opsi yang lebih awal dari perkiraan dan terus berlanjutnya onboarding institusi AS setelah pemberian BitLicense New York pada bulan Oktober.