Penyelidikan SEC terhadap perbendaharaan kripto terhenti akibat penutupan pemerintah, namun surat panggilan bisa segera dikeluarkan setelah pemerintah dibuka kembali

Apa yang tampaknya akan menjadi penutupan pemerintahan terlama dalam sejarah AS kemungkinan besar telah menghentikan penyelidikan Securities and Exchange Commission (SEC) terkait apakah treasury kripto yang terdaftar secara publik melakukan tindakan yang dapat dianggap sebagai perdagangan orang dalam.

Namun setelah pemerintah dibuka kembali, beberapa mantan pengacara SEC mengatakan bahwa lembaga pengatur hampir pasti akan melanjutkan penyelidikan mereka, yang mungkin saja mengakibatkan regulator mengeluarkan subpoena dalam waktu satu hingga dua bulan jika penyelidikan meningkat menjadi investigasi penuh.

"Jika perdagangan tersebut mencurigakan dan ada hubungan yang kuat antara orang dalam perusahaan — yang memiliki informasi material yang tidak dipublikasikan — dan individu yang memperdagangkan informasi tersebut, itu mungkin cukup untuk mengeluarkan subpoena," kata David Chase, mantan pengacara penegakan SEC yang kini bekerja sebagai pengacara pembela, kepada The Block.

Pada akhir September, sekitar seminggu sebelum penutupan pemerintahan AS dimulai, The Wall Street Journal melaporkan bahwa baik SEC maupun Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) telah menghubungi beberapa perusahaan publik, yang awal tahun ini mengadopsi strategi bisnis baru dengan membeli kripto, dengan pertanyaan tentang pola volume perdagangan dan pergerakan harga saham yang tidak biasa yang mungkin terjadi beberapa hari sebelum informasi penting perusahaan diumumkan ke publik.

Pejabat SEC secara khusus memperingatkan perusahaan tentang potensi pelanggaran Regulation Fair Disclosure, menurut WSJ. Regulasi ini secara ketat melarang perusahaan publik untuk mengungkapkan informasi material yang tidak dipublikasikan kepada orang-orang yang mungkin menggunakan informasi tersebut untuk membuat keputusan perdagangan saham.

"SEC dan FINRA tidak selalu langsung mengatakan ini adalah kasus perdagangan orang dalam," kata Howard Fischer, mantan penasihat senior di SEC, kepada The Block. "Mereka berkata: 'Mari kita lihat ini karena tampaknya sebelum informasi tentang adopsi strategi treasury aset digital diumumkan ke publik, ada perdagangan yang tidak biasa pada saham perusahaan ini.'"

Selain Bitcoin dan Ethereum digital asset treasuries (DATs), dua kripto paling populer di antara treasury, beberapa perusahaan publik juga memutuskan untuk mengakumulasi sejumlah besar altcoin yang berbeda. Sejauh ini, miliaran dolar telah diinvestasikan dalam DATs.

Penyelidikan SEC dibekukan dengan staf minimal

Untuk saat ini, baik SEC maupun FINRA tidak memberikan komentar apa pun. FINRA, yang merupakan organisasi pengatur mandiri yang membuat dan menegakkan aturan untuk broker terdaftar, tetap beroperasi penuh selama penutupan pemerintah. SRO bukan bagian dari pemerintah federal dan didanai oleh anggota yang diatur, menurut regulator. FINRA menolak berkomentar saat ditanya tentang penyelidikan tersebut.

Dalam kasus SEC, dengan kurang dari 10% staf yang saat ini bekerja, penyelidikan lembaga terhadap treasury kripto kemungkinan besar sedang dibekukan, karena sebagian besar karyawan yang menangani investigasi kemungkinan telah dirumahkan sementara.

Selama penutupan, yang dimulai pada 1 Oktober, SEC bekerja berdasarkan rencana lembaga, kata juru bicara kepada The Block. SEC dapat merespons keadaan darurat yang berkaitan dengan keselamatan jiwa manusia atau perlindungan properti.

Kebanyakan orang memperkirakan kebuntuan antara Partai Republik dan Demokrat pada akhirnya akan berakhir dan pemerintah AS akan diizinkan untuk dibuka kembali, dengan orang-orang kembali bekerja. Di SEC, itu kemungkinan berarti pengacara, akuntan, dan individu lain yang berspesialisasi dalam investigasi akan melanjutkan pekerjaan mereka sebelum penutupan.

Respon terhadap surat SEC sangat penting 

Apakah subpoena akhirnya akan dikirim setelah pemerintah dibuka kembali sangat bergantung pada bagaimana berbagai pihak yang menerima surat memilih untuk merespons regulator, menurut mantan pengacara SEC. Lembaga juga dapat mengirim permintaan informasi sukarela, yang menurut Fischer sekarang lebih sering terjadi dibandingkan di bawah pemerintahan Biden sebelumnya.

Permintaan informasi sukarela adalah ketika SEC meminta dokumen selama penyelidikan. Meskipun permintaan tersebut tidak dapat ditegakkan secara hukum, jika pihak yang dihubungi menolak, respons tersebut dapat memicu dikeluarkannya subpoena.

Kris Swiatek, mitra di Seward Kissel LLP, yang berspesialisasi dalam aset digital, mengatakan kepada The Block bahwa bagaimana perusahaan merespons permintaan awal akan memainkan peran besar apakah SEC akan mengambil tindakan lebih lanjut dan mengeluarkan subpoena.

"Setiap penerbit publik, dan pihak mana pun yang terkait dengan mereka dalam hal kesepakatan yang dibuat, akan dipandang secara individual pada akhirnya," kata Swiatek.

Chase mengatakan SEC akan ingin membuat garis waktu. "Mereka mengirim apa yang disebut surat kronologi, pada dasarnya siapa yang tahu apa dan kapan di perusahaan terkait informasi material yang tidak dipublikasikan," katanya.

Dan siapa yang bisa menghadapi tuduhan perdagangan orang dalam?

"Bisa saja orang dalam di perusahaan. Bisa saja orang di luar perusahaan. Bisa saja orang yang didekati untuk mendanai transaksi ini. Ada banyak pihak yang bisa mereka periksa," kata Fischer.

Terlepas dari respons dan subpoena, setidaknya satu mantan pengacara SEC mengatakan data yang ada sudah cukup untuk memulai penyelidikan yang tepat.

"Jika ini adalah penyelidikan perdagangan orang dalam yang benar-benar ingin mereka kejar, mereka bisa membuat banyak kemajuan hanya berdasarkan informasi pasar," kata seorang mantan pengacara SEC kepada The Block.

Fischer mengatakan meskipun tidak jelas persis apa yang sedang diperiksa regulator, mereka kemungkinan menganalisis aktivitas pasar.

"Jika Anda melihat grafik rata-rata volume harian sebelum mereka mengumumkan aktivitas semacam ini, ada lonjakan besar ... jadi jelas seseorang tahu apa yang akan terjadi atau memprediksinya berdasarkan informasi lain dan membeli sekuritas tersebut dengan antisipasi pergerakan pasar itu," katanya.

Chase mengatakan jika subpoena dikeluarkan, SEC kemungkinan akan meminta untuk melihat komunikasi telepon, email, pesan teks, dan media sosial. Kemudian, setelah kesaksian diambil, SEC mungkin akan menentukan apakah ada cukup bukti untuk melanjutkan dengan merekomendasikan tuntutan dan mengeluarkan Wells notice. Pemberitahuan tersebut adalah bentuk komunikasi dari staf SEC yang memberi tahu sebuah perusahaan bahwa staf lembaga mungkin merekomendasikan tindakan penegakan terhadap mereka.

Treasury kripto sebagai 'area risiko'

Meskipun fenomena DAT adalah hal yang baru, pengawasan SEC terhadap perusahaan kripto dan individu yang bekerja di bidang kripto bukanlah hal baru. Pada 2023, SEC menuntut Terraform Labs dan Do Kwon atas penipuan sekuritas. Coinbase dan Binance juga menjadi target. SEC akhirnya menyelesaikan kasus dengan Terraform dan kemudian membatalkan kasus terhadap Coinbase dan Binance. SEC juga mengajukan gugatan terhadap proyek kripto Unicoin karena diduga menawarkan sertifikat hak penipuan kepada investor cryptocurrency dan saham biasa. Gugatan itu masih berlangsung.

Namun sejak Presiden Trump menjabat, perlakuan pemerintah AS, termasuk SEC, terhadap organisasi kripto sangat berbeda, dengan para eksekutif aset digital merayakan pemerintahan yang tampaknya pro-kripto.

"Regulator jelas semakin terbuka terhadap kripto di bawah pemerintahan baru ini," kata Swiatek, seraya menambahkan bahwa penyelidikan SEC ini bisa menjadi contoh pertama lembaga mempertanyakan perilaku perusahaan yang beroperasi di ruang aset digital selama masa jabatan kedua Trump.

"Ini semacam salah satu tanda baru pertama 'Lihat, ada sesuatu yang terjadi di sini yang perlu kita selidiki.' Itu dinamika yang menarik," katanya.

David Namdar, CEO dari treasury kripto BNB Network yang terdaftar di Nasdaq, yang memiliki lebih dari $450 juta token BNB, tampaknya berpikir beberapa orang di kripto perlu terbiasa dengan bentuk bisnis baru yang lebih diatur.

"Seiring dunia aset digital dan ventura semakin bersinggungan dengan pasar publik, ada kurva pembelajaran tentang bagaimana informasi material harus dikendalikan," katanya kepada The Block. "Salah satu masalah dalam beberapa kesepakatan di sektor ini adalah apa yang disebut orang sebagai kebocoran informasi, terkait situasi di mana pelaku buruk membagikan potongan informasi terkait transaksi potensial, yang menyebabkan rumor pasar tentang transaksi yang akan datang sebelum pengajuan resmi."

Namdar mengatakan sejauh pengetahuannya, BNB Network, yang secara resmi bernama CEA Industries Inc., "bukan di antara perusahaan yang menjadi subjek penyelidikan mendalam dari SEC atau FINRA."

'Topik sensitif' mengingat hubungan Trump dengan DATs

Seorang advokat hukum untuk perusahaan modal ventura kripto besar memperingatkan bahwa ledakan treasury aset digital bisa menjadi "area risiko" yang signifikan bagi industri aset digital jika DAT mengambil terlalu banyak utang untuk membeli kripto. Namun advokat tersebut juga mengatakan ada kekhawatiran di antara beberapa pihak yang memantau situasi bahwa penyelidikan SEC terhadap DAT bisa mengungkap aktivitas tidak teratur dalam organisasi yang terkait dengan keluarga Trump.

"Pada DAT, ada beberapa ketakutan tentang keluarga Trump," kata orang tersebut, seraya menambahkan bahwa pengawasan terhadap DAT adalah "topik sensitif" karena hubungan dekat presiden dengan treasury kripto.

Meskipun tidak ada bukti bahwa keluarga Trump melakukan kesalahan atau bahwa SEC sedang menyelidiki perusahaan yang terkait dengan presiden, Trump terhubung dengan lebih dari satu DAT, termasuk ALT5 Sigma Corporation yang terdaftar di Nasdaq, yang memegang cadangan token WLFI, cryptocurrency asli World Liberty Financial, yang merupakan proyek DeFi yang didukung Trump. Trump Media Technology Group Corp., perusahaan di balik Truth Social yang dimiliki Trump, juga mengadopsi strategi treasury kripto. Trump Media juga terdaftar di Nasdaq.

ALT5 Sigma dan Trump Media tidak segera menanggapi permintaan komentar.

Namun, advokat tersebut merasa terdorong bahwa SEC berusaha mencari tahu apakah ada kesalahan yang terjadi, terlepas dari seberapa ramahnya pemerintahan Trump terhadap kripto.

"Inilah yang seharusnya dilakukan SEC. Anda ingin mereka benar-benar fokus pada area baru di mana ada lonjakan aktivitas dan beberapa perdagangan antarpribadi yang dipertanyakan," kata mereka. "Inilah yang kita harapkan dari SEC jika kita ingin kripto berjalan dengan baik."