Goldman Sachs : Les résultats du quatrième trimestre d’Applied Materials (AMAT.US) sont solides, la DRAM et l’emballage avancé stimuleront une croissance accélérée d’ici 2027.

Selon l'APP de Jinse Finance, Goldman Sachs a publié un rapport de recherche le 12 novembre, indiquant que Applied Materials (AMAT.US) a présenté des résultats trimestriels solides, avec des prévisions supérieures aux attentes de Wall Street. Dans le contexte du récent recul global du secteur, Goldman Sachs estime que les investisseurs ont eu une approche plutôt proactive dans leur positionnement, et que les commentaires positifs des concurrents ont donné une bonne dynamique au marché WFE (équipements pour usines de semi-conducteurs). Goldman Sachs croit qu'Applied Materials dispose des conditions favorables pour augmenter sa part de marché, alors que le WFE devrait croître rapidement d'ici 2027. Goldman Sachs maintient sa recommandation "achat" sur Applied Materials, mais abaisse son objectif de cours sur 12 mois de 670 dollars à 580 dollars, principalement en raison d'une révision à la baisse du multiple de valorisation (PER de 32x à 28x).

Résultats et prévisions supérieures aux attentes, marge brute solide

Applied Materials a enregistré un chiffre d'affaires de 10,41 milliards de dollars au quatrième trimestre, légèrement supérieur aux attentes du marché de 10,33 milliards de dollars ; une marge brute de 50,6 %, un peu au-dessus du consensus de 50,5 % ; un bénéfice par action (EPS) non-GAAP de 4,16 dollars, dépassant la prévision du marché de 4,07 dollars. On observe une divergence dans les différents segments : le chiffre d'affaires DRAM s'élève à 2,64 milliards de dollars, en dessous des attentes ; les revenus NAND atteignent 720 millions de dollars, largement supérieurs aux prévisions ; le chiffre d'affaires des activités Foundry, Logic et autres s’élève à 4,64 milliards de dollars, sous les attentes ; les revenus des services globaux AGS sont de 1,90 milliard de dollars, légèrement au-dessus des prévisions.

Pour le premier trimestre, Applied Materials prévoit un chiffre d'affaires médian de 11,10 milliards de dollars, supérieur à l’attente de 10,88 milliards de dollars ; une prévision de bénéfice par action (EPS) non-GAAP médian de 4,35 dollars, plus élevée que la prévision du marché de 4,23 dollars ; une marge brute prévue à 50,8 %. Sur cette base, Goldman Sachs a relevé en moyenne de 3 % ses estimations d’EPS non-GAAP pour la période 2026 à 2028.

WFE prévu en hausse de plus de 30 % en 2027, la société devrait continuer à surperformer le marché

Applied Materials prévoit que le marché WFE connaîtra une croissance supérieure à 30 % en 2027, avec une poursuite de la croissance en 2028, conformément aux perspectives d'autres acteurs comme Lam Research et KLA. La direction s’attend à une augmentation de la production chaque trimestre durant l’exercice 2027, avec un taux de croissance supérieur au marché, comme en 2026 (Goldman Sachs estime une croissance de WFE d’environ 35 % en 2026, tandis que l’activité "system" d’Applied Materials devrait croître d’environ 40 %).

Goldman Sachs estime qu’Applied Materials bénéficie d'une exposition supérieure à 60 % dans les secteurs de la déposition et de la gravure, et que, à mesure que les investissements dans la logique GAA et les mémoires empilées augmentent, la performance relative de la société devrait dépasser celle de ses concurrents. Par ailleurs, les segments de croissance les plus rapides (logique avancée, DRAM et packaging avancé) sont précisément ceux où la société détient une position dominante, et devraient représenter environ 75 % de la croissance totale du WFE d’ici 2030.

Expansion de la marge brute et planification des capacités

La marge brute du quatrième trimestre était légèrement au-dessus des attentes, et la société prévoit une expansion régulière au cours des prochains trimestres, tout en réaffirmant un objectif de marge brute à long terme d'environ 54 %. À court terme, l’absorption des coûts fixes et une politique tarifaire avantageuse devraient suffire à compenser la hausse des coûts de soutien. En termes de capacité, la société prévoit de doubler la production des systèmes d’ici 2028, et de doubler la capacité des usines et des laboratoires d’ici 2030. Cependant, la direction signale également des tensions sur l'approvisionnement de certains composants, affectant modérément la croissance du chiffre d’affaires lors des prochains trimestres.

Évolution technologique : la DRAM et le packaging avancé élargissent le potentiel du marché

La direction indique que la transition de la DRAM vers le 4F² et la DRAM 3D permettra à Applied Materials d’élargir son marché adressable (SAM) de 6 milliards de dollars à 9,5 milliards de dollars. La technologie du bonding hybride est cruciale pour la DRAM 3D et le packaging avancé, avec une couverture d’environ 80 % des étapes par la société. Dans le domaine du packaging avancé, les revenus devraient croître d’environ 90 % cette année civile.