Bernstein commente le rapport financier du troisième trimestre de Datadog (DDOG.US) : des résultats solides mais des prévisions "pas assez surprenantes", révision à la baisse des attentes de revenus liés à l’IA

Il est rapporté par l’application financière Zhihui, que Bernstein a publié un rapport indiquant que Datadog (DDOG.US) a enregistré de solides performances de revenus au troisième trimestre de l’exercice 2026, mais la hausse des prévisions annuelles de la société a déçu les investisseurs. Par ailleurs, la variation de l'utilisation par son plus important client natif de l’IA (Bernstein estime qu'il s’agit d’OpenAI) ajoute une nuance subtile aux perspectives de croissance. Sur cette base, Bernstein a abaissé ses prévisions d’ARR pour les activités liées à l’IA pour 2027-2028 d’environ 25%, et a réduit l’objectif de cours de Datadog de 350 dollars à 273 dollars, tout en maintenant sa recommandation “surperformer”.

Voici une synthèse des points clés du rapport :

Des résultats solides au troisième trimestre, mais une révision des perspectives jugée “peu enthousiasmante”

Les revenus de Datadog au troisième trimestre se sont élevés à 1,197 milliard USD, soit un dépassement des attentes de 57,5 millions USD, le plus important écart positif de l’histoire de la société (les précédents records historiques avaient été de 50 millions en Q1 et 47 millions en Q2), et pour la première fois depuis 2022, le dépassement des attentes a excédé 5% pour deux trimestres consécutifs.

Cependant, Bernstein estime que le problème réside dans les perspectives : la société n’a fait que "transférer" la partie des résultats au-dessus des attentes dans ses perspectives annuelles, sans prendre l’habitude de relever ces prévisions d’un facteur 2 à 3 par rapport au dépassement des attentes. Si Datadog parvenait encore à un dépassement de 50 à 60 millions USD au Q4, le taux de croissance en glissement annuel pour Q4 ne serait que de 30%-31%, inférieur au 35% atteint au Q3.

Des clients IA présentant une “subtilité de différenciation” : le plus gros client voit son utilisation baisser tandis que les autres natifs IA continuent d’expansionner

Le rapport souligne que l’activité de Datadog liée à l’IA montre une différenciation. Selon les divulgations de la société, les revenus non liés à l’IA ont progressé de plus de 20% au Q3, accélérant d’environ 1 point par rapport au Q2; cependant, les revenus des clients natifs de l’IA ont ralenti au Q3, principalement en raison d’une baisse d’utilisation par son plus grand client natif IA (Bernstein estime qu’il s’agit d’OpenAI). Selon le modèle de Bernstein, l’utilisation de ce client sur Datadog a commencé à baisser au Q3, et l’on s’attend à ce que Q4 soit également faible, ajustant le taux d’exécution à un niveau plus bas.

Néanmoins, Datadog continue de signer des contrats de plusieurs millions de dollars avec d’autres grands clients natifs IA, dont l’utilisation reste solide. Le modèle de revenus des clients natifs IA élaboré auparavant par Bernstein avait surestimé les revenus de Q3 d’environ 34 millions USD, dont 20 millions USD attribués au décalage temporel – c’est-à-dire que l’intensité de la demande en Q3 pourrait se répercuter sur les revenus de Q4; les 14 millions USD restants découlent d’une hypothèse trop élevée sur le “ratio consommation de Token/revenu”. Le modèle actualisé tient compte désormais d’un trimestre d’effet retardé.

Communication du management : les prévisions pour le plus gros client sont prudentes, les renouvellements anticipés entraînent des remises défavorables

Lors de la conférence téléphonique post-publication, la direction de Datadog a indiqué que les prévisions pour le plus important client au Q4 sont entièrement basées sur le minimum contractuel d’utilisation, sans refléter la tendance récente d’utilisation de ce client. La direction a souligné que ce traitement ne doit pas être interprété comme un signal d'un ralentissement supplémentaire de la consommation. La société continuera d’exclure toute hypothèse haussière concernant ce client lors de la fixation des perspectives pour 2027.

De plus, certains clients à croissance rapide (dont des clients natifs IA) ont renouvelé leur contrat avant terme après avoir dépassé leurs engagements, afin de bénéficier de remises plus élevées. Ceci a affecté négativement les revenus unitaires de Datadog à court terme et a engendré un effet défavorable d’environ 15 millions USD sur les prévisions de Q4. La direction indique que la consommation met généralement un trimestre à retrouver les niveaux de revenus antérieurs à la remise; cela reflète surtout une consommation vigoureuse et des engagements plus importants, plutôt qu’un affaiblissement de la demande.

Sur la base de la révision des revenus IA mentionnée ci-dessus, Bernstein a abaissé de 25% ses estimations d’ARR pour l’activité IA en 2027-2028, mais a laissé inchangés les autres éléments du modèle. Le rapport souligne par ailleurs que, malgré les fluctuations de consommation par les clients natifs IA et l’effet négatif des remises sur les renouvellements à court terme, la tendance de croissance fondamentale de Datadog demeure saine, la croissance hors activité IA reste robuste, et les premiers signaux de Q4 suggèrent une possible amélioration de la demande, ce qui prépare le terrain à une croissance potentielle pour le Q1 2027.