Morgan Stanley augmente le prix cible d'AMD (AMD.US) à 550 dollars : la croissance attendue des CPU serveur en 2027 passe de 70% à 100%

Selon les informations de l'application Zhihui Finance, Morgan Stanley a publié un nouveau rapport d'analyse soulignant que, grâce à la solide performance du segment des centres de données, en particulier la révision à la hausse inattendue de l'activité CPU serveurs, AMD (AMD.US) a réussi à compenser la faiblesse du marché des PC. Morgan Stanley a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour AMD pour l'exercice 2027, passant de 89,13 milliards de dollars à 98,94 milliards de dollars, les prévisions de bénéfice par action (EPS) non-GAAP de 15,64 dollars à 18,77 dollars, tout en relevant l'objectif de cours de 510 dollars à 550 dollars ; cependant, compte tenu d'une valorisation déjà supérieure à celle de Nvidia, Broadcom et autres concurrents, la banque maintient sa recommandation de "performance en ligne avec le marché".

Les résultats financiers montrent qu'AMD a réalisé un chiffre d'affaires de 13,377 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 44,7 % en glissement annuel et de 16 % en séquentiel, dépassant les attentes du marché de 13,096 milliards de dollars ; l'EPS non-GAAP s'établit à 2,09 dollars, supérieur aux attentes de 1,95 dollars ; la marge brute non-GAAP atteint 55,9 %, conforme aux anticipations. Par segment, les revenus des centres de données s'élèvent à 8,546 milliards de dollars, en forte hausse de 96,9 % sur un an et de 27,2 % par rapport au trimestre précédent ; les revenus du segment clientèle s'élèvent à 2,949 milliards de dollars, en hausse de 7,2 % sur un an ; les revenus du segment gaming atteignent 773 millions de dollars, en baisse de 40,4 % sur un an ; les revenus du segment embarqué s'élèvent à 1,109 milliard de dollars, en hausse de 29,4 % sur un an.

Le plus remarquable concerne les perspectives de croissance des CPU serveurs. Morgan Stanley indique dans son rapport que sur les trois premiers trimestres 2026, les livraisons de CPU serveurs AMD ont augmenté d'environ 50 % en glissement annuel (contre seulement 4 % pour Intel sur la même période), tandis que les revenus ont augmenté d'environ 90 % ; les prévisions de croissance du chiffre d'affaires des CPU serveurs pour 2027 ont été relevées de 70 % à plus de 100 %, sans que les goulets d'étranglement de l'offre ne freinent AMD comme cela a pu être le cas pour Intel. Selon les estimations de Morgan Stanley, AMD représentera un peu plus de 60 % de la croissance combinée des livraisons de CPU serveurs des deux entreprises l'an prochain, Intel perdant une part équivalente — même dans un contexte de pénurie où le modèle IDM (fabrication en propre) devrait théoriquement l'avantager, Intel ne parvient pas à enrayer la perte de part de marché. Le rapport rappelle également qu'Intel ne pourra pas fournir de produit réellement compétitif avant le second semestre 2028 au plus tôt, laissant à AMD une trajectoire de croissance longue et claire.

Sur les GPU d’intelligence artificielle, AMD a pour la première fois confirmé ce trimestre le chiffre d'affaires de son produit rack Helios, en indiquant que tous ses clients clés ont des demandes élevées pour 2027, selon des prévisions internes relevées par rapport à il y a 90 jours. Morgan Stanley relève ainsi sa prévision de revenus GPU pour 2027 de 500 millions à 40 milliards de dollars, tout en maintenant une hypothèse de capacité installée d’environ 3 GW l’an prochain. Toutefois, le rapport souligne également le "coût" de cette croissance : ce trimestre, AMD a confirmé une charge comptable de 1,1 milliard de dollars liée à des bons de souscription, ce qui réduit l’EPS GAAP d’environ 43 % par rapport au non-GAAP. Selon Morgan Stanley, ce coût, non négligeable relativement aux quelque 3,5 milliards de dollars de revenus GPU du trimestre, doit peser sur la valorisation d’AMD, tout comme le marché s’inquiète de "l’effet de levier" chez les grandes entreprises tech.

Par ailleurs, le segment PC reste une source d’inquiétude. AMD prévoit que les revenus clientèle du quatrième trimestre baisseront d’environ 23 % en séquentiel, soit 400 millions de dollars de moins que la dernière estimation de Morgan Stanley avant publication, une tendance similaire à la récente révision d’Intel. Toutefois, la division PC ne représentant actuellement moins de 10 % du chiffre d’affaires d’AMD, l’impact sur la rentabilité globale reste limité ; Morgan Stanley anticipe que les revenus client CPU toucheront un point bas au deuxième trimestre 2026 (baisse de plus de 30 % en glissement annuel).

Sur la base de ses nouvelles prévisions de bénéfices, Morgan Stanley attribue à AMD une valorisation cible d’environ 20 fois l’EPS 2028 (27,59 dollars), soit un objectif de cours de 550 dollars — soit une hausse d’environ 14 % par rapport à la clôture du 3 novembre de 483,90 dollars. La banque propose également un scénario optimiste à 750 dollars et pessimiste à 300 dollars. En conclusion, Morgan Stanley estime qu’AMD fait preuve d’un "niveau exceptionnel d’exécution" sur le segment CPU serveurs, préférant clairement AMD à Intel sur ce sujet ; toutefois, étant donné que les divisions GPU devraient représenter respectivement 42 % et 46 % de ses revenus en 2027/2028, alors que le leader de ce marché ne se négocie qu'à près de 10 fois ses bénéfices 2028, la prime de valorisation d’AMD d'environ 20 fois paraît "trop élevée", et son taux de croissance de 100 % sur les serveurs reste difficilement tenable face à l’écosystème ARM. Ainsi, la recommandation de "performance en ligne" est maintenue, en attendant une meilleure opportunité d’entrée.