Faible coût et faible volatilité soutiennent le dollar de Singapour, devenu le nouveau favori des traders de carry trade pour le financement.

L'application Zhihu Finance a appris que, selon les stratégistes, l'attrait du dollar de Singapour en tant que devise de financement pour les opérations de carry trade augmente en raison du faible coût d'emprunt et de la diminution des anticipations d'appréciation, le rendant plus avantageux que le yen.

La semaine dernière, l'Autorité Monétaire de Singapour (MAS) a surpris en maintenant sa politique monétaire inchangée, renforçant l'idée que l'appréciation du dollar de Singapour sera plus limitée après le resserrement des politiques d'avril et juillet. Parallèlement, un afflux important de capitaux refuges vers Singapour a rendu le marché monétaire local particulièrement liquide, ce qui a réduit le taux de rendement implicite sur le marché à terme. Cet indicateur est considéré comme une mesure du coût de l'emprunt à court terme.

La combinaison d'un financement à bas coût et d'une faible volatilité du taux de change augmente l'attractivité du dollar de Singapour pour les opérateurs de carry trade. Le carry trade consiste généralement à emprunter une devise à faible taux d'intérêt et à faible volatilité pour investir dans d'autres actifs à haut rendement, afin de profiter de l'écart de taux. À l'inverse, la hausse des taux de la Banque du Japon rend l’emprunt en yen plus coûteux et accroît le risque d'une appréciation supplémentaire du yen.

Abbas Keshvani, stratégiste macro Asie chez RBC Capital Markets, a déclaré : « Comme le taux de rendement implicite du dollar de Singapour est inférieur à celui de la plupart des autres devises et que le potentiel de hausse du dollar de Singapour est limité, cela crée un coût de détention négatif, rendant le financement en dollar de Singapour attractif. » Il ajoute qu'à l'inverse, le financement en yen est exposé au risque d'une normalisation supplémentaire de la politique monétaire de la Banque du Japon.

La divergence des trajectoires des deux banques centrales souligne ce changement. En septembre, la Banque du Japon a relevé son taux directeur de 25 points de base, et le marché des swaps estime à 80 % la probabilité d'une nouvelle hausse de 25 points de base d’ici décembre. Ce contexte plutôt hawkish a soutenu le yen avec une appréciation de 2,7 % face au dollar depuis le second semestre de l’année, tandis que le dollar de Singapour n'a gagné que 1,3 % sur la même période.

Les données montrent que le taux de rendement implicite à trois mois du dollar de Singapour oscille autour de 1,65 %, se classant, avec le yen et le franc suisse, parmi les devises affichant les coûts de financement les plus bas parmi 38 devises de marchés développés et émergents.

La volatilité du dollar de Singapour a également diminué, réduisant le risque que les fluctuations de change n'érodent les gains supplémentaires des opérations de carry trade. La volatilité implicite à trois mois de l’option USD/SGD a chuté à 3,55 %, la baisse la plus marquée parmi les devises d’Asie du Sud-Est sur l’année écoulée.

Dwyfor Evans, responsable de la stratégie macro Asie-Pacifique chez State Street Markets, indique que les taux relativement bas du dollar de Singapour, comparés à ceux des devises à haut rendement typiques, lui permettent d'être utilisé comme devise de financement pour les carry trades.

La décision de la MAS pourrait renforcer cet attrait. La MAS utilise le taux de change, et non les taux d’intérêt, comme principal outil de politique. Ce mois-ci, elle a décidé de maintenir sa fourchette de politique de change inchangée, marquant une pause après plusieurs cycles successifs de resserrement.

Dans un rapport, la stratégiste Joey Chew de HSBC écrit : « Nous pensons que le marché va de nouveau considérer le dollar de Singapour comme une devise de financement potentielle dans la région. Le dollar de Singapour reste sous pression baissière, probablement en raison de ses faibles taux d’intérêt. »