La lutte autour des têtes magnétiques TDK est mal interprétée, Seagate (STX.US) et Western Digital (WDC.US) ont été injustement pénalisés.

Selon les informations de Woofun AI, Bernstein a vivement contredit la panique récente du marché dans son rapport du 7 octobre 2026, estimant que la dispute autour de l'activité de têtes magnétiques de TDK ne constitue pas une menace substantielle pour Seagate (STX.US) et Western Digital (WDC.US), et que la chute des cours de 9 % et 7 % enregistrée en une seule journée représente une sur-réaction sévère.

Bien que Bloomberg ait précédemment rapporté la compétition entre Seagate et Toshiba pour l’activité de têtes magnétiques de TDK, suscitant des inquiétudes sur une rupture de la chaîne d'approvisionnement et une détérioration de la structure concurrentielle, Bernstein maintient sa recommandation de surperformance sur Seagate et Western Digital, avec des objectifs de cours respectifs de 1 350 dollars et 770 dollars. Selon l’analyse de la société, les examens réglementaires, les contraintes de financement et le taux d’autosuffisance de l’approvisionnement rendent la concrétisation de toute opération de rachat très improbable. Même si la transaction aboutissait, l’impact direct sur les deux géants serait bien moindre que les anticipations du marché.

Pour répondre aux trois principales inquiétudes du marché, Bernstein les a analysées une par une. Premièrement, l’idée selon laquelle une expansion de capacité chez Toshiba menacerait la position de Seagate et Western Digital est exagérée. Même si Toshiba s’empare des actifs de TDK, sa part de marché sur les disques durs mécaniques en termes d’exaoctets (EB) n’atteindrait qu’environ 11%. Même en doublant sa capacité EB, tandis que Seagate et Western Digital croissent chacun de 25%, la part de Toshiba ne passerait que de 11,2 % à 16,8 %. Bernstein estime que cette progression de 5,6 points de pourcentage ne constitue pas une menace notable, et que l’acquisition de TDK vise principalement à garantir l’approvisionnement interne en têtes magnétiques de Toshiba, sans pour autant accroître directement la production de disques durs ou de têtes magnétiques. Deuxièmement, l’inquiétude concernant le rôle clé de TDK pour Seagate et Western Digital est tout autant infondée.

Selon les données compilées par Woofun AI, la part de TDK sur le marché mondial des têtes magnétiques pour disques durs se situe entre 15 % et 20 %, les 80 % à 85 % restants étant produits en interne par Seagate et Western Digital. Toshiba absorbe à elle seule 70 % à 90 % de la production de têtes TDK, car la capacité par plateau de ses disques durs est plus faible, sa demande en têtes magnétiques représentant 14 %. Le reste ne couvre que 1 % à 7 % des besoins combinés de Seagate et Western Digital. Seagate précise dans ses rapports que l’entreprise conçoit et fabrique en interne de nombreuses technologies clés, dont les têtes de lecture/écriture ; Western Digital indique également produire en propre presque toutes ses têtes d’enregistrement et supports d’enregistrement magnétique. Ainsi, l’importance de TDK reste marginale et non stratégique.

De plus, les obstacles liés à la régulation antitrust, la faiblesse financière de Toshiba ainsi que son historique en matière d’exécution minent davantage la faisabilité de la transaction. TDK est le seul fabricant indépendant parmi les trois sociétés de têtes magnétiques. Toute offre d’achat déclencherait un examen antitrust strict, puisqu’elle impliquerait le contrôle par un concurrent d’un composant essentiel. Un rapprochement entre Seagate et TDK semble peu probable, car il placerait au-dessus de 50 % de la production mondiale de têtes magnétiques entre les mains d’un seul groupe (Seagate détenant plus de 40 %, TDK 15 % à 20 %), privant Toshiba et Western Digital d’options d’achat. Une combinaison Toshiba-TDK paraît plus plausible, mais permettrait à Toshiba de contrôler les prix et de limiter la capacité de montée en puissance de Seagate et Western Digital en période de pénurie de stockage.

La variable la plus déterminante reste la structure capitalistique de Toshiba, dont la dette d’entreprise est notée BB par Standard & Poor’s ; le rachat de TDK pour plusieurs milliards de dollars viendrait augmenter la dette existante, en plus d’un investissement prévu de 380 millions de dollars. Compte tenu de la faiblesse financière de Toshiba et de sa faible performance opérationnelle dans les disques durs, Bernstein estime qu’une telle transaction constituerait probablement une erreur stratégique. Toshiba s’est déjà illustrée négativement sur ce segment avec des extensions de capacité et des itérations technologiques à la traîne vis-à-vis de ses concurrents, rendant toute intégration particulièrement difficile.

Sur la base de ces analyses, Bernstein recommande d’acheter Seagate et Western Digital en période de faiblesse, Seagate étant le choix préféré. L’objectif de cours pour Seagate est de 1 350 dollars, sur la base d’un bénéfice par action de 64,40 dollars en FY28, valorisé à 21 fois. Les améliorations fondamentales, la croissance annuelle composée du bénéfice par action supérieure à 70 % sur cinq ans et le leadership sur la technologie HAMR justifient cette valorisation. L’objectif de cours de Western Digital est fixé à 770 dollars, également basé sur 21 fois le bénéfice par action FY28. Sa position d’autosuffisance sur la technologie HAMR, avec des activités de têtes restées intégrées après la scission, fait que sa dépendance marginale à TDK est inférieure aux craintes du marché. Côté risques, les deux sociétés sont confrontées à la pression d’absorber les capex massifs du cloud, à des changements éventuels de modèle d’achats chez des géants du secteur, et à la concurrence de la technologie NAND sur les parts de marché des disques durs. Western Digital doit également gérer le risque que la transition vers HAMR affecte négativement sa marge brute et son bénéfice par action. Un changement de mode d’achat des grands acteurs du secteur pourrait impacter directement la demande de disques durs. Mais compte tenu de l’environnement réglementaire et de la pression financière sur Toshiba, la probabilité d’une transaction TDK reste faible et l’approvisionnement en têtes magnétiques des deux entreprises majeures demeure sous contrôle.