L'incertitude financière et politique en France frappe le secteur financier ! Les indicateurs de risque de crédit des trois principales banques augmentent, le coût des assurances contre le défaut obligataire grimpe sensiblement

Selon l'APP Finance intelligente, alors que les inquiétudes concernant la situation budgétaire et politique de la France se propagent sur les marchés du crédit, les indicateurs de risque de crédit des grandes banques françaises connaissent une hausse significative. Les données montrent que les spreads des credit default swaps (CDS) de Société Générale, BNP Paribas et Crédit Agricole sont désormais nettement supérieurs à ceux des principales banques du Royaume-Uni, d'Allemagne, de Suisse et d'Espagne, tandis que le coût de l'assurance contre le défaut pour certaines obligations de Société Générale a dépassé celui de la dette comparable de Deutsche Bank.

Ce changement indique que la pression récemment subie par le marché de la dette souveraine française se propage progressivement vers le marché du crédit bancaire. Le rendement des obligations françaises à 10 ans a fortement augmenté ces derniers mois, et la prime de rendement par rapport aux obligations allemandes de même échéance a récemment atteint son niveau le plus élevé depuis la crise de la dette dans la zone euro.

Augmentation des indicateurs de risque de crédit des banques françaises : le coût de l'assurance contre le défaut de Société Générale dépasse celui de Deutsche Bank

Selon les données, lundi, le coût annuel de la protection contre le défaut pour 10 millions d'euros (environ 11,2 millions de dollars) de dette senior internalisée à cinq ans de Société Générale a atteint 103 000 euros. En comparaison, le coût annuel de la protection contre le défaut pour la même taille de dette comparable de Deutsche Bank est inférieur d'environ 16 500 euros. Ainsi, le coût correspondant s'établit à environ 86 500 euros.

Cet écart s'est rapidement creusé récemment. Fin août, le coût de l'assurance contre le défaut sur la dette comparable de Société Générale et de Deutsche Bank était encore au même niveau. Les credit default swaps sont généralement utilisés par les investisseurs pour se couvrir contre le risque de défaut d'un émetteur de dette. L'élargissement des spreads signifie généralement que le marché exige une compensation de risque de crédit plus élevée. Ainsi, la hausse des spreads des CDS des banques françaises reflète une inquiétude accrue des investisseurs quant à leur risque de crédit.

Non seulement Société Générale, mais également les deux autres grandes banques françaises, BNP Paribas et Crédit Agricole, affichent actuellement des spreads de CDS nettement supérieurs à ceux des grandes banques du Royaume-Uni, d'Allemagne, de Suisse et d'Espagne.

En réalité, avant même d’entrer en septembre, les spreads de CDS des grandes banques françaises dépassaient déjà une partie de leurs homologues européens. Le risque politique français s'est accru au fil des ans, et les incertitudes supplémentaires de ces dernières semaines ont encore amplifié cet écart.

Aggravation des inquiétudes budgétaires et de l’incertitude politique, la dette souveraine française sous pression

La hausse du risque de crédit des banques françaises est alimentée par la montée des inquiétudes concernant les perspectives budgétaires du pays et la situation politique. Le projet de budget présenté la semaine dernière par la France a été qualifié d'« optimiste » par l'organisme de surveillance des finances du pays, suscitant davantage d'inquiétudes des investisseurs quant à la solidité des finances publiques. Parallèlement, l’approche de l’élection présidentielle de l’an prochain accroît l’incertitude politique et attire l’attention du marché. La configuration potentielle d’un second tour révélée par les récents sondages accroît l’incertitude des investisseurs quant à l’orientation future des politiques.

Ces inquiétudes se sont d'abord manifestées sur le marché des obligations souveraines françaises. Le rendement de l’obligation française à 10 ans a significativement augmenté ces derniers mois, sa prime par rapport au Bund allemand à 10 ans frôlant récemment son plus haut niveau depuis la crise de la dette de la zone euro.

L’écart franco-allemand de rendement des obligations d'État est généralement considéré comme un indicateur clé du degré d'inquiétude du marché quant au risque souverain de la France. Un élargissement de l'écart signifie que les investisseurs exigent une plus forte compensation de risque pour détenir la dette française.

Dans un rapport publié lundi, les stratégistes de ING Bank, Jeroen van den Broek et Timothy Rahill, ont déclaré que la hausse des taux, la recrudescence des inquiétudes budgétaires et l’intensification de l’incertitude avaient finalement rompu le calme relatif du marché du crédit en euro. Ils notent que la faiblesse des actifs liés à la France est la plus notable, mais que la pression commence également à se propager aux marchés périphériques européens.

La pression sur la dette souveraine se propage au marché du crédit : les banques françaises en première ligne

Les banques sont particulièrement sensibles à la hausse du risque souverain, d’une part parce qu’elles détiennent souvent d’importantes quantités d’obligations souveraines, d’autre part parce que leur activité de crédit peut être indirectement affectée par les politiques budgétaires, la croissance économique et l’évolution des conditions de financement.

Lorsque le rendement des obligations d’État augmente significativement, les actifs obligataires détenus par les banques peuvent faire face à une pression sur les prix. Par ailleurs, des taux de marché plus élevés peuvent accroître le coût de financement pour les entreprises et les ménages, affectant ainsi la demande de crédit et la capacité de remboursement des emprunteurs.

En outre, si l’incertitude budgétaire et politique persiste et affecte l’activité économique, la qualité des actifs des banques et leurs perspectives de rentabilité future pourraient également s’en ressentir indirectement. Par conséquent, le risque de dette souveraine et le risque de crédit bancaire sont souvent étroitement liés.

Les spreads de CDS des grandes banques françaises se sont encore élargis récemment, preuve que les inquiétudes concentrées sur la dette souveraine commencent à se répercuter sur la tarification du risque de crédit des institutions financières.

Il convient de noter que ce changement fait écho à la disparité de valorisation récemment observée entre différentes classes d'actifs européennes. Auparavant, la prime de rendement des obligations françaises sur les obligations allemandes s'était déjà considérablement élargie, alors que les marchés des actions et du crédit d’entreprise européens restaient relativement stables. Désormais, avec l’élargissement supplémentaire des spreads des CDS des grandes banques françaises, il apparaît que la pression exercée par le marché de la dette souveraine commence à laisser une trace plus nette sur le marché du crédit.