La probabilité d’une hausse des taux en octobre s’effondre en une semaine, le rapport sur l’emploi pourra-t-il à nouveau réécrire le scénario de la Fed ?

Huitong Network, 2 octobre—— Le rapport sur l'emploi non agricole de septembre sera publié ce soir : consensus à 91 000, plage de prévisions de 35 000 à 180 000. L’ADP et l’emploi manufacturier de l’ISM dépassent tous deux les attentes, les demandes initiales de chômage chutent à 196 000. Tendance saisonnière légèrement hawkish, mais l’ajustement de septembre est le plus difficile, avec des surprises à la hausse quatre années consécutives. La probabilité d'une hausse des taux par la Fed en octobre est tombée à 25 %, mais le rapport non agricole pourrait à nouveau réécrire les anticipations.

Le rapport sur l'emploi non agricole de septembre qui sera publié vendredi (2 octobre) est la donnée économique la plus surveillée cette semaine sur les marchés mondiaux.

Le consensus du marché anticipe 91 000 emplois créés, mais la fourchette des prévisions va de 35 000 à 180 000, montrant une incertitude élevée autour du chiffre. Le chiffre précédent d'août s’établissait à 162 000, celui de juillet à seulement 21 000. Le consensus pour l'emploi dans le secteur privé s’élève à 85 000, et le taux de chômage devrait rester stable à 4,1 %.

Nombre d'indicateurs avancés publiés cette semaine se sont avérés globalement solides : l'emploi privé ADP à 90 000, supérieur à la prévision de 75 000 ; l'emploi manufacturier ISM à 52,7, mieux qu'attendu ; les demandes initiales de chômage ont chuté à 196 000 au cours de la semaine d'enquête, contre 206 000 le mois précédent.

La probabilité d’une hausse des taux par la Fed le 28 octobre est maintenant évaluée à 30 %, une nette baisse par rapport à la semaine dernière, mais les données non agricoles pourraient de nouveau bouleverser ce scénario.

Consensus sur le marché : 91 000 nouveaux emplois, mais plage de prévisions très large

Le consensus de septembre sur l’emploi non agricole table sur 91 000 créations d'emplois, mais la fourchette des prévisions va de 35 000 à 180 000, soit une variation de 145 000. Cette large dispersion illustre une nette divergence de vues sur le chiffre à attendre.

À titre de comparaison, le chiffre d’août était de 162 000 et celui de juillet de seulement 21 000. Le consensus pour l’emploi dans le secteur privé est de 85 000.

Autres indicateurs clés : le taux de chômage est attendu stable à 4,1 % (précédent : 4,1 %) ; le taux de participation précédent était de 61,6 % ; le taux de chômage U6 précédent à 7,7 % ; le salaire horaire moyen annuel est attendu en hausse de 3,2 % (précédent : 3,1 %) ; la hausse mensuelle attendue du salaire horaire moyen est de 0,3 %, identique au précédent ; la durée hebdomadaire moyenne de travail attendue est de 34,3 heures (précédent : 34,4 heures).

Indicateurs avancés de la semaine : tendance globalement solide, l’ADP et l’emploi manufacturier ISM dépassent les attentes

Beaucoup d’indicateurs liés à l’emploi publiés cette semaine sont globalement robustes et laissent présager un chiffre non agricole positif.

Le rapport ADP fait état de 90 000 créations d’emploi en septembre, mieux que la prévision de 75 000 et bien supérieur au chiffre précédent de 36 000. L’indicateur emploi de l’ISM manufacturier s’établit à 52,7, mieux qu’attendu (52,0), précédent à 52,8. Le nombre de licenciements Challenger s’élève à 43 281, en baisse par rapport au chiffre précédent de 52 881.

L’indicateur emploi de la Fed de Philadelphie est de +11,8, en baisse par rapport au précédent de +27,9 ; celui de l’Empire State est de +10,6, mieux que le précédent +9,3.

Les demandes initiales de chômage au cours de la semaine d’enquête sont de 196 000, contre 206 000 le mois dernier. Revelio Labs a enregistré +57 000, mieux que le chiffre précédent de +41 000. L'indicateur emploi ISM des services n’est pas encore publié.

Facteurs saisonniers : septembre généralement faible, mais quatre années consécutives de surprises à la hausse

Selon les statistiques de BMO, les données non agricoles de septembre sont généralement relativement faibles pour des raisons saisonnières, avec 64 % de chances d’être en dessous des attentes et 36 % au-dessus, en moyenne inférieure de 92 000 ou supérieure de 65 000. À noter cependant : au cours des quatre dernières années, les données de septembre ont systématiquement dépassé les prévisions.

Pour le taux de chômage, il y a 57 % de chances que le chiffre soit inférieur aux attentes, 18 % supérieur, et 25 % conforme aux attentes.

Globalement, les facteurs saisonniers jouent légèrement en faveur des « faucons », mais septembre reste le mois le plus difficile à ajuster pour les données saisonnières.

Dans ce contexte, même si les chiffres sont légèrement en deçà du consensus, cela ne signifiera pas nécessairement une dégradation substantielle du marché du travail ; inversement, si le chiffre dépasse nettement les attentes, le signal est beaucoup plus fiable.

Positionnement de la Fed : la probabilité d'une hausse en octobre tombe à 25 %, mais le rapport non agricole pourrait à nouveau remettre cela en question

Avant la publication du rapport non agricole, les anticipations du marché quant à une hausse des taux par la Fed le 28 octobre sont de 25 %. Ce chiffre a chuté significativement cette semaine, en raison notamment du ton dovish du gouverneur Williams et d’un rapport PCE en demi-teinte. Les chiffres de l'emploi non agricole pourraient à nouveau bouleverser la donne ; étant donné la dépendance de la Fed aux données, une réévaluation majeure n'est pas à exclure.

D’un point de vue équilibre des risques, des données faibles diminueraient l’urgence d’un relèvement des taux, tandis que des chiffres solides relanceraient la discussion sur une hausse en octobre — sauf en cas de forte progression des salaires, une seule statistique non agricole n’est cependant pas suffisante pour changer fondamentalement la donne.

Le marché est actuellement très sensible aux données économiques ; quelle que soit leur direction, elles pourraient provoquer une forte volatilité.

Conclusion

Le point central du rapport sur l’emploi non agricole de septembre est le suivant : consensus à 91 000, mais fourchette de prévisions très large, signe de fortes divergences ; indicateurs avancés globalement robustes cette semaine, ADP et emploi manufacturier ISM mieux qu’attendu ; légère tendance hawkish en raison des facteurs saisonniers, mais septembre est le mois le plus difficile pour les ajustements ; la probabilité d’une hausse des taux par la Fed en octobre tombe à 25 %, le rapport non agricole pouvant potentiellement bouleverser de nouveau le scénario.

Du point de vue de l’équilibre des risques, des données faibles diminueraient l’urgence d’un relèvement des taux, tandis qu’un chiffre fort rouvrirait le débat, mais sauf augmentation significative des salaires, un seul chiffre ne change généralement pas fondamentalement la donne. Le marché est hypersensible aux chiffres économiques et toute surprise pourrait provoquer une forte volatilité.