Dollar américain : le message de Warsh soutient une hausse limitée – MUFG

Derek Halpenny de MUFG note que le dollar américain conserve la majeure partie de ses gains réalisés après la réunion du FOMC, suite à une hausse de 25 points de base et à des indications restrictives de la part du président de la Fed, Warsh. Les projections de la Fed impliquent une désinflation progressive et un taux à long terme plus élevé, mais les anticipations du marché prévoyaient déjà un resserrement supplémentaire. Halpenny prévoit une nouvelle hausse de la Fed, mais la hausse du dollar devrait rester limitée, d'autres banques centrales du G10 relevant également leurs taux.

La hausse de la Fed et ses indications soutiennent le dollar

« Le dollar américain a conservé la plupart des gains d’hier soir après la décision du FOMC de relever le taux des fonds fédéraux de 25 points de base et une communication laissant clairement entendre qu’une nouvelle action pourrait être envisagée. Le commentaire marquant du président de la Fed, Warsh, selon lequel cette hausse avait “retiré une dose d’accommodement”, est le signal le plus net qu’un certain niveau d’accommodement demeure et que d’autres mesures seront donc nécessaires. Ceci est également corroboré par le fait que le taux d’inflation sous-jacent en glissement annuel n’atteindra l’objectif de 2 % qu’en 2029. »

« De la même manière, nous ne devrions probablement pas accorder trop d’importance aux niveaux médians des points et ces niveaux pourraient, et très probablement vont, évoluer à mesure que les développements se concrétisent. Le point médian de 4,125 % pour 2026 et 2027 indique une nouvelle hausse, puis aucune baisse avant 2028, lorsque le point médian baisse de seulement 25 points de base, puis à nouveau de 25 points de base en 2029 pour atteindre 3,625 %. Cette suppression très prudente des deux hausses prévues cette année implique clairement qu’une réduction plus rapide du taux d’inflation sous-jacent nécessiterait plus qu’une seule hausse supplémentaire. »

« Mais même si Warsh s’est montré restrictif et a réitéré son engagement envers la stabilité des prix, le seuil était élevé avant la réunion pour une forte chute des taux ou une envolée du dollar américain. Clairement, les rendements des obligations américaines avaient déjà augmenté avant la décision, des mouvements plus importants ayant été observés le 10 septembre par rapport à la réaction d’hier. La courbe OIS avant la réunion anticipait plus que les deux hausses indiquées par le point médian de 2026, ce qui devrait, pour l’instant, contenir la réaction des taux et du FX, le retour de l’attention portera sur les données afin de déterminer si ceux qui poussent pour plus d’une hausse supplémentaire gagneront en influence. »

« Les gains futurs du dollar américain devraient également être freinés par le fait que d’autres banques centrales s’apprêtent aussi à devenir plus actives en matière de relèvement des taux. Nous avons modifié notre prévision pour la BCE (nous envisageons désormais deux hausses supplémentaires à 3,00 %) et pour la BoE (nous avons ajouté deux hausses à notre scénario de base), tandis que la BoJ est sur le point d’accélérer le rythme du resserrement (comme prévu). Chaque banque centrale du G10, à l’exception de la SNB, devrait relever ses taux d’ici la fin de l’année. »

« Les écarts de taux courts (swap à 2 ans) n’indiquent pas de nouvel attrait pour l’achat du dollar à ces niveaux, sauf pour l’USD/JPY. »