SpaceX est-il une action d’IA défensive ?

Alors que les controverses sur la sécurité de l’IA s’intensifient et que les perspectives des modèles fondamentaux sont remises en question, Morgan Stanley souligne que SpaceX possède un profil défensif relativement plus robuste dans le portefeuille d’actions liées à l’IA, tout en maintenant son opinion de surpondération et un objectif de cours à 300 dollars.

Les appels extérieurs en faveur d’un ralentissement volontaire du développement des modèles fondamentaux ont, dans l’ensemble, exercé une pression sur le trading lié à l’IA. Selon les recherches de Morgan Stanley, lors de la performance boursière de la semaine et du mois écoulés, SpaceX a démontré une meilleure résilience face à la baisse par rapport à d’autres actions majeures de l’IA telles que Meta, Nvidia et Broadcom. L’analyste Adam Jonas relève que SpaceX n’est pas une valeur purement IA et que la diversification de son activité confère à son cours une certaine marge de manœuvre pendant les fluctuations de sentiment autour de l’IA.

L’analyste précise également que au prix actuel d’environ 148 dollars, le multiple de chiffre d’affaires implicite de l’activité IA de l’entreprise ne se situe qu’à un chiffre bas, et la valeur optionnelle de l’IA orbitale est quasiment nulle. Les investisseurs disposent aujourd’hui d’une fenêtre pour "réévaluer" le titre SpaceX sur des fondamentaux plus attrayants.

Morgan Stanley estime que SpaceX n’est pas une simple société d’IA. Les analystes la définissent comme une entreprise de fabrication et d’infrastructure qui intègre verticalement le lancement spatial, la communication par satellite et la stack de calcul, assurant la conversion à grande échelle de l’énergie en intelligence.

Parmi les catalyseurs à court terme de SpaceX, une part significative n’est pas liée à la conjoncture du secteur IA.

Le 14^ème vol de Starship (prévu pour le 22 septembre) et le 15^ème vol (prévu entre mi-octobre et début novembre) sont deux événements indépendants. Parallèlement, le nombre d’utilisateurs du service de connectivité Starlink a augmenté de plus de 100 % en glissement annuel – il s’agit de la principale source de flux de trésorerie à ce stade et elle ne dépend pas des dépenses globales du secteur IA.

En décomposant la valorisation, sur environ 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière totale, les analystes estiment qu’environ les trois quarts de la valeur sont portés par les activités spatiales et de connectivité. Selon leur modèle de valorisation par segments, la partie spatiale vaut environ 8 dollars par action et la connectivité environ 118 dollars par action. Sur la base du cours actuel, le marché n’accorde à l’activité IA qu’une valorisation implicite d’environ 10 % de l’estimation de Morgan Stanley sur l’IA (soit 10 % de 183 dollars de valorisation par action).

Morgan Stanley précise que les investisseurs de long terme de SpaceX misent avant tout sur la commercialisation de l’infrastructure IA basée dans l’espace, un point d’inflexion qui ne devrait se matérialiser qu’après 2030, conférant à cette option une valeur à long terme.

Dans une perspective stratégique plus récente, les projets conjoints de SpaceX et Tesla se concentrent sur la robotique, tandis que les collaborations avec Nvidia et Intel visent la fabrication locale de semi-conducteurs ; ces initiatives, relevant de secteurs adjacents, sont également des options à long terme qui ne sont pas encore intégrées dans les valorisations actuelles du marché.

Au niveau du bilan, à la fin du deuxième trimestre 2026, SpaceX disposait d’environ 10 milliards de dollars de liquidités totales et d’un montant net de trésorerie d’environ 6,1 milliards de dollars.

Morgan Stanley prévoit que l’entreprise recourra à des financements par endettement afin de maintenir un ratio dette/EBITDA entre 1,5 et 2, tout en soulignant qu’elle bénéficie d’une grande flexibilité en termes de calendrier et d’ampleur de ses dépenses d’investissement – l’entreprise n’empruntera et n’investira que sur la base de plans industriels viables.

Elasticté de la puissance de calcul IA : chaque 1 GW supplémentaire pourrait apporter 27 dollars par action

L’analyse de sensibilité de Morgan Stanley sur la puissance de calcul IA indique que chaque gigawatt de puissance nominale (coût de 50 dollars par watt, marge bénéficiaire incrémentale de 70 %, et capitalisation sur 10 fois l’EBITDA) pourrait ajouter environ 27 dollars par action, soit 15 à 20 % du cours actuel.

La prévision de la banque pour la puissance de calcul IA à la fin de l’exercice 2027 s’élève à 4,9 GW, tandis que l’objectif propre à l’entreprise est "proche de 10 GW". Si SpaceX réalise ou dépasse son objectif interne, le potentiel de hausse du cours excédera largement les prévisions de base.

Morgan Stanley cite clairement la personnalité d’Elon Musk comme l’un des éléments défensifs. Leur rapport relève que, fort d’une observation de la direction du CEO de SpaceX sur deux décennies, celui-ci n’a jamais laissé passer une occasion créée par une période de crise.

Le rapport prend pour exemple Tesla, qui a affiché à la fois d’excellentes performances opérationnelles et boursières pendant la "période de l’enfer productif" de 2018-2019 ainsi qu’à l’époque de la pandémie de 2020-2021, sur fond de forte incertitude du marché.

Morgan Stanley estime que dans un contexte actuel de pression sur le sentiment IA, un management doté d’une grande vision et d’une capacité d’exécution remarquable pourrait permettre à SpaceX de se distinguer parmi ses pairs.