Federal Reserve : la trajectoire de hausse des taux et les rendements mondiaux – BNY

John Velis de BNY prévoit que la Federal Reserve augmentera ses taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC cette semaine et estime qu'une nouvelle hausse est probable plus tard cette année. Alors que les marchés anticipent près de 100 points de base de durcissement d'ici la fin 2027, Velis pense que l'économie américaine pourrait avoir du mal à soutenir des taux aussi restrictifs pendant longtemps. Il constate également des attentes de politique monétaire mondiale de plus en plus restrictives et une pression sur les obligations à plus longue échéance, tout en avertissant que les rendements à plus courte maturité pourraient finalement avoir progressé trop loin.

Orientation de la Fed, rendements réels et risques

« Nous nous attendons à ce que le FOMC procède à une hausse des taux de 25 points de base ce mercredi, en ligne avec les probabilités implicites du marché, qui évaluent actuellement à plus de 90 % la probabilité d'une telle action. Le mouvement attendu de la Fed devrait également comporter un ou plusieurs désaccords en faveur d’un statu quo de la part des membres moins restrictifs du Comité. Lors de la réunion de juillet, lorsque les taux sont restés inchangés, trois présidents régionaux de la Fed ont exprimé leur désaccord en faveur d'une hausse des taux. »

« Bien que nous anticipions une hausse cette semaine, et probablement une autre plus tard cette année, nous pensons que le chemin vers des taux de politique monétaire encore plus élevés est semé d'obstacles pour un resserrement significatif. »

« Nous reconnaissons des perspectives incertaines pour 2027 et la possibilité d'une ou plusieurs hausses supplémentaires des taux l'année prochaine, même si notre scénario pour le second semestre 2027 diffère de celui du marché. Ce dernier anticipe au total près de quatre hausses de taux (environ 100 points de base) d'ici la fin de l'année prochaine. Nous pensons qu'à ce moment-là, l'économie ne pourra plus supporter des taux aussi élevés très longtemps, et la Fed envisagera de réduire sa politique restrictive vers la seconde moitié de l'année. »

« Nous pensons que les près de 100 points de base de hausses (soit l’équivalent de quatre fois 25 points de base) actuellement anticipées seront effectivement réalisées. Nous ne prévoyons pas une baisse immédiate des rendements à court terme mais pensons qu’ils pourraient finalement s’avérer trop en avance sur leur temps. »

« Nos modèles dynamiques de facteurs sur les taux mondiaux et le complexe des rendements nous indiquent deux choses : 1) l’appétit pour le risque mondial envers les obligations à longue échéance se dégrade avec le temps, et 2) les attentes de politique monétaire deviennent plus restrictives à l’échelle globale. Comme mentionné plus haut, pour les États-Unis du moins, il y a de fortes chances que ces attentes restrictives soient confirmées au quatrième trimestre de cette année, mais elles pourraient être un peu exagérées et le rester quelques mois, alors que les marchés s’attendent à davantage de hausses de taux, y compris aux États-Unis. Cependant, il existe une marge pour que les attentes de hausse atteignent un pic, voire commencent à refluer prochainement. »