Livre turque : la position de liquidité est essentielle pour la TRY – Commerzbank

Tatha Ghose de Commerzbank s'attend à ce que la Banque centrale de la République de Turquie (CBRT) maintienne le taux de repo à une semaine à 37,0 %, mais souligne que les conditions monétaires effectives dépendent des outils de liquidité. Il note que la normalisation technique récente a déjà assoupli la politique et accéléré la dépréciation de la livre, avertissant que tout nouvel assouplissement du financement ou des indications maintiendrait la livre sous pression compte tenu des tendances inflationnistes toujours fortes.

Les instruments de politique monétaire déterminent la trajectoire de la livre

« La banque centrale turque (CBRT) annoncera sa décision sur les taux plus tard dans la journée : le marché s’attend (presque) unanimement à ce que le taux de repo à une semaine reste inchangé à 37,0 %. Mais, comme ces derniers mois, ce consensus est moins informatif qu'il n'y paraît car le taux de repo officiel n'est pas le taux d’intérêt effectif ; d’autres variables comptent davantage pour les conditions monétaires réelles. »

« Depuis le conflit au Moyen-Orient, la CBRT avait orienté le financement vers la facilité de prêt au jour le jour à 40 % en gardant largement fermé le financement via le repo à une semaine. Mais le 24 août, elle a repris les adjudications de repo à une semaine, ramenant ainsi le coût du financement effectif vers 37,0 %. On peut qualifier cela de normalisation technique, mais en pratique, cela équivaut déjà à un assouplissement monétaire. »

« Le résultat s’est immédiatement matérialisé par une dépréciation nettement plus rapide de la livre dans les jours suivants. Tout signal supplémentaire dans le même sens – augmentation du financement via le repo, gestion de la liquidité plus souple ou langage suggérant que les mesures de resserrement exceptionnelles sont en train d’être levées – jouera sur le rythme de dépréciation de la livre. »

« Les tendances sous-jacentes de l’inflation ne laissent pas de place à un tel assouplissement : l’augmentation de l’IPC, corrigée des variations saisonnières, a été de 2,3 % m/m en août, inchangée par rapport à juillet (nous l’avons calculée à 2,5 % m/m mais cette différence est secondaire ici). Les indices sous-jacents B et C affichaient une progression de 2,0 % m/m, tandis que l’inflation des services restait beaucoup plus rapide à 2,9 % m/m. »

« C’est pourquoi l'évaluation et les déclarations comptent plus que le maintien du taux inchangé lui-même. Si la CBRT présentait la normalisation de la liquidité comme le début de conditions financières plus souples, le message serait problématique. La livre continuerait d’être sous pression. »