Euro : Une deuxième hausse envisagée alors que les perspectives énergétiques assombrissent l'avenir – Societe Generale

Kenneth Broux de Societe Generale s’attend à une deuxième hausse de 25 points de base du taux de dépôt de la BCE, en soulignant que la dynamique des salaires et les projections actualisées du staff détermineront jusqu’où ira le resserrement monétaire. La banque note la hausse des prix du pétrole et du gaz naturel, met en garde contre les risques de stagflation si les chocs énergétiques et alimentaires persistent, et anticipe un plateau d’inflation plus élevé susceptible de nécessiter un taux terminal supérieur à celui actuellement anticipé.

Hausse restrictive face aux risques énergétiques

« Une seconde hausse de 25 points de base du taux de dépôt par la BCE aujourd’hui ne fait aucun doute, mais l’élément clé pour évaluer la portée de ce resserrement préventif vers un territoire restrictif concerne les perspectives salariales. »

« Comment la présidente Lagarde présente-t-elle les perspectives, les prévisions du staff sont-elles révisées à la hausse compte tenu de la progression des prix de l’énergie durant l’été et de l’optimisme accru concernant le contexte de croissance ? »

« Voici ce qui était dit en juin : “le choc énergétique actuel devrait avoir un effet limité à la hausse sur la croissance des salaires, des conditions de demande plus faibles et la nature moins généralisée du choc par rapport à l’épisode 2021-24 contribuant à limiter les effets de second tour.” Les prix du pétrole ont dépassé les 100 $ et le gaz naturel les 75 € cette semaine, sans pour autant entamer l’optimisme quant à l’amélioration des perspectives de croissance, même si cela n’est pas uniforme dans toutes les régions. »

« Si l’on regarde au-delà du profil de croissance à court terme plus optimiste, on ne saurait sous-estimer les conséquences potentiellement stagflationnistes à moyen terme si la spirale de la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation se prolonge et pousse les ménages à serrer la ceinture. L’inflation globale avait auparavant été prévue par la BCE à 3,4 % au 3e trimestre (3,3 % en août) et devrait rester élevée jusqu’au début de 2027. »

« Un plateau plus élevé est désormais probable et pourrait exiger un taux terminal supérieur pour ramener l’inflation vers la cible en 2028. La courbe des taux anticipe actuellement un pic du taux de dépôt légèrement au-dessus de 3 % (2y2y), soit deux hausses supplémentaires après celle d’aujourd’hui. Nos économistes envisagent +25 points de base à 2,75 % en décembre. Le rendement du Bund à 10 ans, qui suit de près le gaz naturel depuis juillet, paraît de plus en plus excessif par rapport aux anticipations d’inflation. Pour l’EUR/USD, la forte concentration des échéances d’options devrait maintenir la monnaie unique proche de la moyenne mobile à 200 jours. »