Les efforts du Japon pour défendre le yen créent un nouveau point de pression pour le marché obligataire américain, alors que les traders surveillent si une intervention monétaire supplémentaire pourrait nécessiter des ventes additionnelles de titres étrangers, y compris des Treasuries américains.
Les réserves du Japon ont diminué de 79,6 milliards de dollars en août, et cette baisse attire l'attention sur la manière dont Tokyo a financé ses achats de yens et sur la possibilité qu’un nouvel épisode de faiblesse de la devise accroisse la pression à la vente sur la dette souveraine américaine.
Le Japon reste le plus grand détenteur étranger de dette publique américaine, avec plus de 1 trillion de dollars investis dans les Treasuries. Les titres étrangers représentent également la part la plus importante des avoirs de réserve du Japon. Cela fait du mécanisme de financement un facteur clé pour les traders d’obligations.
Le Japon a besoin de dollars lorsqu’il achète du yen sur le marché des changes. Vendre des titres étrangers permet de réunir ces fonds, ce qui signifie qu’une nouvelle intervention importante pourrait coïncider avec une réduction supplémentaire des investissements obligataires internationaux du Japon.
Ceci est sérieux, car les rendements américains sont déjà élevés. Le rendement des Treasuries à 10 ans a évolué près de 4,8 %, tandis que le rendement à 30 ans a récemment atteint environ 5,3 %, plaçant les coûts d’emprunt à long terme à des niveaux inédits depuis 2007 et laissant les marchés sensibles à toute nouvelle vente venant du Japon.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});L’intervention du Japon relie donc deux marchés que les traders surveillent : l’USD/JPY et les Treasuries américains. La séquence commence avec un nouvel épisode de faiblesse du yen. Si l’USD/JPY revient vers la zone des 160–165, les anticipations d’interventions supplémentaires du Japon pourraient augmenter. De nouvelles ventes de titres étrangers pourraient alors exercer une pression à la baisse sur les prix des Treasuries et pousser les rendements plus haut.
Des rendements plus élevés sur les Treasuries resserreraient les conditions financières américaines en augmentant les coûts d’emprunt, avec des répercussions sur les actifs risqués. Les actions, en particulier les valeurs technologiques, pourraient subir des pressions, tandis que des rendements sans risque élevés pourraient peser sur le Bitcoin et d’autres actifs sans rendement.
Le Trésor américain a déjà doublé le montant de ses rachats d’obligations à long terme, à au moins 4 milliards de dollars par opération, alors que la pression s’accentue sur la partie longue du marché. Pour les traders, la question essentielle est de savoir si une nouvelle faiblesse du yen déclenchera d’autres interventions et viendra accentuer la pression sur les rendements américains.
