La probabilité de hausse des taux en septembre dépasse 60 % ! Les chiffres de l’emploi non agricole aux États-Unis surprennent par leur vigueur, mais le véritable « grand test » sera les données sur l’inflation attendues la semaine prochaine.

Selon les informations de l'application Zhihui Finance, la croissance de l'emploi non agricole aux États-Unis au mois d'août a dépassé de façon spectaculaire les attentes du marché, montrant qu'un marché du travail précédemment jugé en net ralentissement fait encore preuve d'une résilience remarquable, renforçant ainsi les arguments en faveur d'une hausse des taux par la Fed en septembre. Cependant, plusieurs analystes estiment que des données robustes sur l'emploi ne suffisent pas à garantir une action de la Fed, et que la véritable clé pour décider de l'orientation des taux en septembre sera les données sur l'inflation américaines à paraître la semaine prochaine.

Les données publiées par le Bureau of Labor Statistics américain montrent que le nombre d'emplois non agricoles a augmenté de 162 000 en août, dépassant toutes les prévisions des économistes interrogés par les médias, tandis que le taux de chômage est resté inchangé à 4,1 %. Parallèlement, la baisse de l'emploi annoncée pour le mois de juillet a également été corrigée dans ce rapport, indiquant que la dynamique réelle du marché du travail américain est plus forte qu'estimé précédemment.

Après la publication des données, le marché a rapidement augmenté ses mises sur une hausse des taux par la Fed en septembre. Selon les prix des contrats à terme sur les Fed Funds, les investisseurs anticipent désormais une probabilité d'augmentation des taux ce mois-ci passant d'environ 50 % à un peu plus de 60 %.

Toutefois, le dernier rapport sur l'emploi n'indique pas que le marché du travail accentue nettement les pressions inflationnistes, de sorte que l'attention des marchés s'est rapidement tournée vers les données sur les prix qui seront publiées la semaine prochaine.

Vail Hartman, stratégiste chez BMO Capital Markets, a déclaré que les dernières données sur l'emploi offrent un soutien supplémentaire à l'aile faucon de la Fed, mais que « cela ne suffit pas à constituer un argument décisif pour une hausse des taux le 16 septembre ». Hartman note que, bien que la probabilité implicite d'une hausse des taux en septembre ait augmenté, l'importance des données sur l'emploi sera inférieure à celle de l'inflation dans la décision de politique de ce mois-ci.

Olu Sonola, responsable de l'économie américaine chez Fitch Ratings, a qualifié ce rapport sur l'emploi de « sans aucun doute vigoureux » et estime que les données prouvent une fois de plus la stabilité du marché du travail américain. Cependant, il souligne également que le facteur réellement susceptible de modifier les perspectives de politique monétaire de la Fed sera la publication de l'indice des prix à la consommation (CPI) la semaine prochaine.

Le Bureau of Labor Statistics américain publiera l'indice des prix à la production (PPI) pour août jeudi prochain, suivi de l'indice des prix à la consommation vendredi.

Dans le contexte d'une inflation qui demeure supérieure à l'objectif de 2 %, la Fed fait déjà face à des divergences notables en interne quant à l'orientation future de sa politique. Si les données à venir montrent à nouveau que les pressions sur les prix restent fortes, voire s'accélèrent, cela pourrait inciter davantage de membres du FOMC à soutenir une hausse de taux ; en revanche, si l'inflation marque un net ralentissement, la Fed sera probablement plus encline à maintenir ses taux inchangés.

Yelena Shulyatyeva, économiste principale pour les États-Unis au Conference Board, indique qu'un « grand nombre » de responsables de la Fed attendent les données de la semaine prochaine afin de confirmer si l'inflation est en train de converger de manière durable vers l'objectif de 2 %. Elle ajoute : « Tout dépendra des données sur l'inflation la semaine prochaine. » Si les données ne démontrent pas une amélioration continue de l'inflation, la Fed pourrait bien choisir d'augmenter encore ses taux.

Lors des cinq réunions de cette année, la Fed avait jusque-là choisi de conserver les taux inchangés, mais les divergences internes s'accentuent. Lors de la réunion de juillet, la majorité des responsables étaient pour le statu quo, mais trois d'entre eux ont plaidé pour une hausse de 25 points de base. Par la suite, deux décideurs non votants ont eux aussi laissé entendre qu'ils étaient favorables à un relèvement des taux.

Le président de la Fed, M. Walsh, a aussi ravivé la discussion sur une hausse des taux lors du symposium de Jackson Hole la semaine dernière. Walsh estime que le marché du travail américain reste globalement stable et que l'attention des politiques devrait donc se concentrer sur l'inflation.

Bien que M. Walsh n'ait pas explicitement soutenu une hausse des taux en septembre, il a souligné que la Fed doit être assurée d'un « ralentissement significatif » de l'inflation, sans quoi les décideurs ont encore « du travail à faire ». Cette déclaration a été considérée par le marché comme le signal le plus clair émis à ce jour par Walsh quant à un possible resserrement supplémentaire de la politique monétaire.

Mais la Fed reste divisée en interne.

Le gouverneur Christopher Waller a déclaré qu'il penche actuellement pour un maintien des taux en septembre, à moins que les prochaines données sur l'inflation soient « nettement supérieures » aux attentes. Le président de la Fed de New York, John Williams, estime quant à lui que les chiffres récents sur l'inflation sont « encourageants » et montrent déjà un ralentissement des pressions sur les prix.

À l'inverse, la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, tient une position nettement plus agressive. Après la publication des chiffres de l'emploi vendredi, elle a répété qu'il est maintenant « temps d'agir ». Mester est l'une des trois opposants à la réunion de juillet qui soutenaient une hausse. Selon elle, que ce soient les statistiques économiques les plus récentes ou les retours des entreprises de la région de la Fed de Cleveland, tout indique que le niveau de resserrement des politiques monétaires pourrait rester insuffisant.

Parallèlement, les discussions de la Fed font face à une pression politique croissante de la part de la Maison Blanche.

Le président américain, Donald Trump, a publié vendredi sur les réseaux sociaux un nouvel appel public pour que la Fed abaisse les taux, exerçant une pression directe sur la nouvelle direction de la Fed sous Walsh. Il est à noter que Trump a lancé cet appel juste après la parution de chiffres de l'emploi non agricole bien supérieurs aux attentes, alors que les marchés financiers, eux, misaient au contraire davantage sur une hausse en septembre. Trump a affirmé que le crédit américain est désormais plus solide qu'il y a peu et que, par conséquent, le pays devrait bénéficier de taux plus bas, demandant à la Fed d'agir de façon « intelligente ».

Walsh a été nommé cette année par Trump pour succéder à l'ancien président Powell. Cependant, depuis son entrée en fonction, Walsh maintient une position résolue sur l'inflation et n'a montré aucun signe de vouloir accéder à la demande de baisse des taux de la Maison Blanche.

Mark Spindel, directeur des investissements chez Potomac River Capital, estime que les données sur l'emploi sont très solides, mais ne suffisent pas à elles seules pour pousser la Fed à agir. Il précise : « Peu importe la force des chiffres aujourd'hui, personne ne prendra de décision de resserrement uniquement sur cette base. Le rapport sur l'inflation de la semaine prochaine sera déterminant. »